基金觀點薈萃:大成、博時、農(nóng)銀匯理、上投摩根

大成基金：市場步入震蕩探底過程

連日殺跌后，市場有所修復(fù)，但力度較弱。大成基金判斷，由于此前數(shù)據(jù)表明宏觀經(jīng)濟(jì)的下滑有可能超出預(yù)期，市場對此反應(yīng)較為強(qiáng)烈。出于對上市公司中報業(yè)績的擔(dān)憂，若無新的刺激性政策推出，短期內(nèi)市場元?dú)怆y以恢復(fù)，可能步入震蕩探底的過程當(dāng)中。

盡管經(jīng)濟(jì)仍處于下滑趨勢中，但仍有對股市有利的因素。首先，5月份物價超預(yù)期回落，且隨著大宗商品價格的下行以及國內(nèi)需求的疲軟，未來CPI可能會進(jìn)一步下行，這就減輕了政策在抑制通脹方面的壓力；第二，經(jīng)濟(jì)的持續(xù)低迷是積極政策出臺的契機(jī)，一旦經(jīng)濟(jì)在寬松政策環(huán)境下得以底部企穩(wěn)，近期強(qiáng)勢行業(yè)的調(diào)整便成為對其長期投資的良機(jī)；第三，鑒于本周是上半年的最后一周，預(yù)計資金緊張的態(tài)勢還將延續(xù)。但這種流動性緊張應(yīng)該屬于短期因素，在政策放松的基調(diào)下，資金面在未來不會持續(xù)停留在如此緊張的狀況。

大成基金認(rèn)為，季度末過后，在政策面更積極、海外市場有望進(jìn)入一段平靜期以及資金面逐漸好轉(zhuǎn)的合力作用下，權(quán)益類資產(chǎn)可能會迎來一定的反彈。短期需要密切跟蹤歐盟峰會效果，中期需要關(guān)注國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)推出的累積效應(yīng)，同時繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)通脹波動風(fēng)險、后續(xù)信貸投放進(jìn)度、房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)以及制造業(yè)終端需求恢復(fù)程度等。

博時基金：經(jīng)濟(jì)增長才是動力之源

上周，全球資本市場波動較為劇烈，大宗商品價格也迎來了一輪調(diào)整。國內(nèi)市場方面，不少投資者依然將流動性作為決定市場方向的核心力量，仍然在博弈政策的超預(yù)期放松。

我們始終堅持的此前的判斷，下半年的市場決定因素不在政策，而在企業(yè)盈利自身。從已公布2012年中報預(yù)警的公司情況看，整體正面信息略占上風(fēng)，但8%的上市公司首虧數(shù)量比率表明，企業(yè)盈利水平壓力仍不樂觀。企業(yè)盈利下滑速度稍顯減緩的跡象，但真正觸底還需要時間才能驗證，系統(tǒng)性恢復(fù)乃至轉(zhuǎn)而上行則更需時日。

政策本身不是推動增長根本原因，而是作為一個有效的對沖，維持金融系統(tǒng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，避免經(jīng)濟(jì)斷崖式著陸。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長找到強(qiáng)勁而持續(xù)之源時，方是政策全面退出之際。中國的經(jīng)濟(jì)實際也是如此。

農(nóng)銀匯理基金：等待經(jīng)濟(jì)見底的確認(rèn)

6月份以來，經(jīng)濟(jì)有點超預(yù)期下滑，目前政策面是較為寬松的，未來政策面實質(zhì)性的東西主要看中長期貸款的釋放，也就是國家托底經(jīng)濟(jì)的力度；目前經(jīng)濟(jì)自身動力不足；外部主要看美國經(jīng)濟(jì)和量化寬松情況；股指將在目前點位附近等待經(jīng)濟(jì)見底的確認(rèn)；在中報期間，建議配置業(yè)績高增長且確定性高的品種。

資金面緊張的趨勢在本周還將延續(xù)，債市短期承壓。受PMI數(shù)據(jù)創(chuàng)新低以及股市表現(xiàn)持續(xù)低迷的影響，中長期利率債有一定支撐，短債受資金利率上行推動仍將繼續(xù)調(diào)整，但為未來提供更高確定性和投資安全邊際。信用方面，利差持續(xù)收窄，已至歷史低位，短期信用利差有反彈的空間，尤其是短期信用債。配置上建議控制久期，加強(qiáng)流動性。

上投摩根基金：適度回調(diào)有利中長期格局

上周在美國第三輪量化寬松政策預(yù)期落空及多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不達(dá)預(yù)期等因素影響下，海外股市出現(xiàn)一定回調(diào)。本周歐盟峰會召開，歐債問題雖暫緩近期仍存變量，而在基金經(jīng)理人現(xiàn)金倉位偏高而評價亦具吸引力下，市場也開始轉(zhuǎn)向透支未來政策預(yù)期。

目前來看，我們需要重點關(guān)注歐盟高峰會可能的政策機(jī)會。從長期政策方向來看可能趨向財政同盟：因為德國主張各國政府必須放棄征稅與預(yù)算的控制權(quán)，此事涉及修改各國憲法，兩年內(nèi)恐難達(dá)成；歐元債券則須待財政同盟鞏固后，才可能推行。而中短期可能政策選項或為泛歐存款準(zhǔn)備金制度。

此外，本月底前除了持續(xù)的政策討論外，投資人的重心也會轉(zhuǎn)而關(guān)注下半年經(jīng)濟(jì)景氣。若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)惡化，料FED仍會進(jìn)一步進(jìn)行寬松政策來提供下檔支撐。

綜合判斷，全球股市未來能否延續(xù)漲勢或有賴于四方面：1.政策預(yù)期得以實現(xiàn)、2.景氣預(yù)期不再惡化、3.企業(yè)獲利好預(yù)期、4.籌碼面配合。政策與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未明朗前，對股市未來走向判斷仍偏保守。