6月展望:回避中上旬風險集中期

徐志丹

與5月初經濟、政策的不明朗相比，現今經濟下行與政策放松趨勢均已明朗化。展望6月，行情的主導權可能并不在于經濟、政策具體哪一方面占據上風，而是在雙方博弈的因素之外。我們認為，主導6月行情的因素有“一明一暗”兩條線，明線是海外歐元區危機的演繹進程，暗線則是國內經濟下行與政策“救市”之間的博弈，將貫穿整個6月行情的始終。

如博覽財經主流觀點所指出的，6月10日-20日將是重大風險集中爆發期。一是6月9日公布的中國5月宏觀經濟數據可能繼續延續下行趨勢，進一步惡化經濟悲觀預期。二是6月17日的希臘大選結果會對未來希臘是否退出歐元區予以提示，雖然希臘退出歐元區的概率不大，但是選舉結果（特別是左翼上臺）仍會對全球金融市場產生擾動。三是6月中旬華爾街各大銀行將被集中調降評級，這將加重投資人對金融危機的疑慮。四是6月19日美聯儲議息會議將召開，QE3會否成行成為會議關注焦點。

進入6月，歐元區局勢進入敏感時段，6月17日后一周是觀察重點，6月17日的希臘大選結果會對未來希臘是否退出歐元區具有重要提示意義。6月18-19日，G20峰會將在墨西哥召開，而歐盟峰會和美聯儲議息會議都將在6月下旬召開。我認為，希臘大選是擾動全球金融市場的重大事件，也是歐債危機演進的一個風險節點，不論希臘是否退出歐元區，都意味著歐債危機進入一個新的歷史階段。較為極端的可能性中，極端負面的是希臘啟動退出歐元區進程，極端正面的則是德法妥協、歐元區QE和美聯儲QE3。

總之，6月中旬是海外風險集中爆發的時間窗口，A股市場與全球市場的聯動性將增強。在股市的相關因素中，我們將歐元區危機列為短期（6月中上旬）的實質性利空，因為無論是美國金融危機還是歐債危機短期爆發時都伴隨全球股市的暴跌。

在度過希臘大選給予全球市場的恐慌之后，A股市場的關注焦點才會逐步轉移到國內經濟與政策的博弈上來。我認為，經濟下行與政策“救市”之間的博弈會貫穿整個6月的始終，特別是在歐債危機進一步爆發的時間窗口，并疊加經濟下行趨勢的延續，市場對國內政策“救市”的預期會進一步強烈，不排除中國央行與全球重要央行在6月中旬聯手降息（或降準）的可能性。

雖然希臘大選是左右全球金融市場包括A股市場的重要政治事件，但行情的最終落腳點將會轉移到國內的“救市”預期上，即在內憂外患的形勢下，國務院出臺的“穩增長”的政策舉措，其持續性究竟有多強、力度究竟有多大？這才是投資者最終考量的重點。在博覽看來，評估6月份的行情趨勢，必須認真分析5月23日國務院常務會議以來的經濟刺激政策的意圖和目標，以及未來的落實情況。這是決定6月行情走勢的關鍵。

總之，6月中上旬是內外風險集中爆發的時間窗口，投資者理應有所回避，到6月下旬，隨著年中經濟形勢分析會即將召開，政策“救市”預期再一次濃烈，市場關注點可能從海外風險、經濟下行風險上轉移至政策“救市”上，屆時將是行情崛起的戰略時機！