并購與綁定

張述冠

中石化和新奧燃氣聯合要約收購中國燃氣一案終于塵埃落定——這場持續近一年，被譽為燃氣行業最大的并購案，終以前二者聲明放棄收購而告終。

《經濟學人》曾經說過，“企業并購失敗的幾率要比好萊塢明星結合的失敗率更高”。確實，任何并購項目均具有自身諸多的不確定性，越是大型并購越是如此。此次收購如此收場并不讓人覺得意外。相比于幾方參與者各自的利害得失而言，從此次收購案中，我們可以獲得什么樣的對國內燃氣行業的未來發展有價值的啟示，這才是更值得討論的話題。

目前，我國城市燃氣運營商大約有1000家，跨區域的大型燃氣公司則主要是五家：港華煤氣、華潤燃氣、昆侖燃氣、中國燃氣和新奧燃氣。其中，昆侖燃氣隸屬于中石油，目前昆侖燃氣業務覆蓋國內近100座城市，供氣能力達50億方。

基于完善產業鏈、尋找新的利潤增長點的需要，另一能源巨頭中石化急欲進入燃氣下游市場。但是，中石化自身在城市燃氣市場并無成熟的運營經驗，于是，與新奧燃氣聯合并購中國燃氣，便成為中石化的一個選擇。

中國燃氣在中國大陸擁有160個城市燃氣專營項目，而新奧燃氣作為有著20多年燃氣運營管理經驗的燃氣分銷企業，在運營經驗、技術、服務等方面優勢明顯，如果收購成功，中石化就可以整合新奧和中國燃氣兩個渠道資源，順利進入燃氣市場并有足夠的資本與最大的對手中石油分庭抗禮。而對于新奧來說，如果收購成功，它也會因此而成為國內最大的城市燃氣供應商。

根據國家的規劃，預計到2015年，天然氣在我國能源消費結構中的比例將翻番至8%，城市燃氣行業將呈現爆發式增長。國家發改委于去年啟動了廣東、廣西天然氣價格試點改革方案，這預示著未來中國天然氣的定價機制將會傾向于市場導向。

對于燃氣分銷企業來說，在未來的一段時期，一方面固然要不斷尋求優質項目，擴大項目數量，發揮“規模化”效應；另一方面，更應注重企業內部經營管理結構的優化升級，不斷提升技術水平和綜合服務能力。

在放棄收購之后，中石化“退而求其次”，與中國燃氣簽署了戰略合作協議，兩家公司的業務進行了一定程度的綁定，中石化進入下游的目的依然達到。

對此，廈門大學中國能源經濟研究中心主任林伯強認為，沒有新奧燃氣的參與，中石化與中國燃氣的“聯姻”可能會進一步加強國資背景企業在燃氣市場的份額，“兩家企業的聯合將提高國內燃氣市場的壟斷程度”。據統計，在全國31個省市自治區（不含港澳臺）的近300個地級以上城市中，國有控股燃氣公司占57%，民企占29%，外企占14%。有人擔心，天然氣巨頭對市場的進一步壟斷，有可能導致天然氣價格未來被聯合推高——這樣的結果將會與我國燃氣行業的市場化趨勢背道而馳。