行為金融學視野下我國證券市場現狀分析

劉悄悄 張坤峰 吳沛哲

【摘要】所謂的行為金融學實際上是金融學和心理學的結合，是將心理學引入了的金融學而產生的一個研究領域。它的由來是由于專家和學者在對有效市場假說的驗證的過程中發現的如“日歷效應”、“股票溢價之謎”、“股利效應”的一些現象，不能用傳統意義的金融學解釋，由此就有了行為金融學的產生。本文從行為金融學的視野對我國的證券市場的現狀進行分析，并提出了解決問題的對策建議。

【關鍵詞】行為金融學投資策略

一、投資者一般心理特征

一般來說投資者的心理特征主要有代表性直覺、錨定、過度自信、過度反應和反應不足、損失厭惡和后悔厭惡、可獲得性、模糊厭惡等，下面對其進行分析。

（一）代表性直覺

所謂代表性直覺就是投資直覺性的認為好的公司就代表了它的股票也是好的。產生這種心理特征的原因是人們對于事物進行評估的時候，只對重視的因素進行考慮而忽視了可能很重要的因素忽略。這種心理特征所帶來的后果就是，即使數據很明顯的屬于隨機狀態的時候，人們也要盡量地發掘出其中的規律。

（二）精神賬戶

所說的精神賬戶是指投資者在腦海中將資金以用途非標準分為不同類型的現象。也就是說在投資者腦海中是把一些資金歸為現金資產而另一部分資金就屬于證券資產，人們對不同的精神賬戶中的資金的風險偏好是不同的。

（三）錨定

錨定是指投資者在進行判斷決策的過程中過分的以自己的經驗，錨定自己的想法，而不管其他不利于判斷的證據，即便這些證據很有可能對于股價有著非常重要的作用。

（四）可獲得性

在人們要評價一類事物的發生頻率或者是某一特殊事件發生的可能性時，會很快地回憶起他們能夠想起的例子，并以此作為判斷的依據，這就是可獲得性。可獲得性的行為偏差很可能會導致投資者在被一定的信息所局限從而做出倉促錯誤的判斷。

（五）模糊厭惡

模糊厭惡是指在伴有風險的不確定性中進行選擇的話，往往會選擇已知結果概率的不確定性。追求確定性的因素會使投資者產生寧可選擇價值較低的但是概率上比較確定的投資選項的結果。

二、基于行為金融學下的我國證券市場的投資策略

行為金融學的興起引發了人們對于行為投資策略的熱情。一般來說在投資的慣性策略的作用下，投資者往往是購買在過去幾個月中表現較高的股票，賣出那些在過去幾個月中表現較差的股票。但是在我國由于投資者的信息掌握不夠完整，投資者常常存在反應過度的心理特征，而機構投資者就利用個體投資者的這種心理特征來進行反向操作。對于短期投資者還可以根據日歷效應，在周一開盤時賣出股票，在周三再買入。在年末買入股票，次年的一月底再賣出，這樣投資者就可以在成本很小的情況下獲得超額收益。規模效應給投資者的啟示就是買入小公司股票，賣出大公司股票。在盈余公告效應下投資者可以買入有利好公告的股票，可獲得長期收益。

三、行為金融學視角下完善我國證券市場的建議措施

和以往傳統的金融理論比較而言，行為金融理論中的有限理性的假設與當前中國證券市場的發展實際更相符合，借助于對證券市場的主體的微觀行為洞悉市場的運行體制的分析，為發展規范化的市場提高理論支持與實踐指導。

（一）推動帶有中國特色的證券監管的微觀理論的形成與發展

監管證券市場的活動實際上是從監管金融的行為中發展出來的，監管證券市場的活動充滿了藝術性與挑戰性。準確把握我國市場的特殊性質，在研究政權監管理論時吸收行為金融學的精髓，將研究的視角確定為行為金融學，使用實驗學、社會學及心理學相結合的研究方法與思路來創新我國證券市場的監管理論，深入分析導致我國證券市場監管效率較低的根本原因，以期建立起以行為金融學為基礎的、符合我國市場實際情況的證券監管的微觀理論體系，以有效地監管證券市場，實現證券市場的健康發展。

（二）建立科學的退市制度

應保障上市公司享有直接退市的權利，只有這樣才能將證券企業的精力放在產業創新方面。除此之外，風險投資退出證券之后，獲取的資金需要投入到新的創業企業的培訓中去。如此一來，借助于風險投資的支撐對新的創新型的投資公司進行配置，并建立起良性的循環體系。

（三）推動信息披露責任追究制度的不斷完善

在《證券上市規則》與《證券上市管理暫行辦法》中詳細規定了上市公司的信息披露工作，盡管我們已建立起相對完善的信息披露制度，然而，我們還需要進一步加強對披露過程的監管，只有這樣才能提高證券市場的公開化與透明化程度。

（四）在監管過程中應堅持“以人為本”的原則

我國的證券市場得以運行的基礎就在于投資者，因此只有重視與發揮群眾的力量。才能實現我國證券市場的健康發展，這就要求我們應培養投資者的自我保護意識，引導他們建立起理性的投資觀念，進行理性預期。

（五）重視個人投資素質的培養

要想成為一個合格的投資者，就必須具備股票投資取勝所需要的素質，即對普通的商業恐慌不屑一顧、敢于正視錯誤、靈活、百折不撓、謙讓、獨立的判斷力、開闊的胸襟、耐得住痛苦、自立及忍耐等。

參考文獻

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[2]蘇同華.行為金融學教程[M].北京:中國金融出版社，2006.

[3]王翠春.有效證券市場的異常現象——基于行為金融學的解釋[J].現代企業，2008.

作者簡介：劉悄悄（1989-），男 ，上海電機學院，研究方向：車輛工程汽車電子與電器。

（責任編輯：李娜）