證監會的呵護能走多遠?

李文杰

之前分析市場時無數次提過，對市場影響最大的不確定性來自于政策，而現在市場的表現完美的實現了這一點，從而讓人感到悲哀，在A 股這樣的政策市場，基本分析的作用，只能在政策退場之后，才有機會上臺，短暫的亮個相，因為，即使政策退場，但是一定又處在一個對于某種政策方向的新的期盼當中。

從目前的表現看，郭主席確是想上任三把火，來個廣闊天地大有作為的，因為其上任以來，是關于股市的高層言論最密集、最貼心，監管政策也最密集、最進步的一個時期。如其上任伊始，稱中國股市風險很大，并不是任何人都適合進來的，低收入人群和以退休金為生的人群不宜進入，揭開了A 股十年虧錢的傷疤。關于新股發行制度的言論，提出不用審批行不行的問題，引發市場廣泛討論。

接下來提出，中國藍籌股具有了罕見的投資價值；提出各省養老資金可以入市；將QFII 與RQFII 額度擴大800 億美元，給人的感覺是任境外人士來炒藍籌股；滬深五百億的300ETF 火爆發行；創業板及主板退市制度征求意見稿發布；直到五一假期，滬深交易所和中登公司宣布，降低A 股交易的相關收費標準，總體降幅為25%。調整后，滬深證券交易所的A 股交易經手費將按照成交金額的0.087‰雙向收取；結算公司上海分公司的A 股交易過戶費將按照成交面額的0.375‰雙向收取。

伴隨著這一系列的言論和步調，股票市場也很給面子，今年以來有了一定程度的漲幅，并且值得注意的是，跟隨政策指向，市場風格出現很大變化，大盤藍籌股遭到追捧，小盤股遭到暫時性的擯棄，似乎真的體現了大盤藍籌股的投資價值，一時間市場情緒極為樂觀。

市場上漲的空間在哪里我們暫且不議，但需要對目前的政策條線做個梳理：首先對于股市并不是任何人都適合進來的言論，屬于對投資者的貼心言論，只是一種表示，可略過。

對于新股發行的言論，也是同樣的邏輯，因為我們并沒有看到這方面有明顯改善的跡象，證監會會放棄新股審核么，大家只能自行解讀了。

各省養老金入市的呼吁或者說建議，結果是廣東省1000 億入市，交給社保管理，但這些錢主要投向固定收益證券的，很少進入股市。表明證監會的角色也僅僅是積極的建議與推動，是否真的能將養老金帶入市場，決定權在高層。因此目前來看，證監會的推動有落空嫌疑。

300ETF 的發行是難得的能向市場引入資金的舉措，但一是增量有限，二是難以復制，難以持續，更何況較大比例的份額是用股票置換的呢。

降低交易費用同樣難以深化，在證監會權力范圍內這或許是最高限度了。其他如降低傭金，券商可能承受不起了。降低印花稅，那是財政部的事，證監會又回到搖旗吶喊的角色了。

從這些情形來看，雖然我相信新的證監會管理層有志于呵護市場，但其庫存工具或許已經用完，除非是得到更高層的認可與支持，否則我們會認為短期來看，證監會的政策扶持已經達到邊際最大了。

但反過來看，市場對于創業板退市制度已有合適的反應，但主板退市制度市場似乎不太關注。更重要的是，伴隨著人民網、郵政快遞的計劃發行，很難讓我們不對證監會的托市政策的目標產生懷疑，力挺大盤藍籌，是不是為了推高大盤股估值，進而為大量的大盤股發行做準備呢，甚至為此不惜犧牲創業板？

難以想象，或許，這是一盤很大的棋……

因此回到目前的市場形勢，依然以監管機構的扶持作為看好市場的理由，已經不踏實了，政策炒作的主線或許也該告一段落。而接下來的市場，可能要回到對基本面及宏觀政策的關注上來，比如4 月的新增信貸如何、CPI 如何、準備金率如何調整等等。