尚榮醫療:訂單充裕 業績高增長等

尚榮醫療：訂單充裕 業績高增長

醫療專業工程行業壁壘確保公司較高的盈利能力。公司的核心業務以潔凈手術室為中心，通過對手術室內含菌量、溫濕度、新風量、風壓風速、二氧化碳含量、麻醉廢氣排放等環境參數以及血壓、脈搏等病人生理體征實施實時集中監測，相比普通工程裝修具備更高的技術壁壘。雖然公司核心業務醫療專業工程的毛利率從09 年的43.4%降至11 年上半年的34.4%，但這已經是成本上升和行業充分競爭的合理體現。公司業務的專業壁壘將確保公司與普通工程裝修相比具有更高的盈利能力。

公司開始轉型成為醫院整體建設解決方案提供商。2011年公司累計獲得了江西省上饒市立醫院等6個過億的特大項目，累計金額根據初步協議達到12億元。2012年公司再接再厲獲得巴州區人民醫院2.1億元的大訂單，表明公司整體工程戰略已然成型——已成功實現由專業醫療解決方案向醫院建設整體解決方案的轉型。特大型整體工程項目的持續承接將進一步確立公司在專業醫療工程領域的行業龍頭地位和“尚榮”品牌形象。由于公司11 年之前的訂單大部分是工期為3-6 個月的手術室潔凈工程業務，所以收入確認方式一般為工程驗收后一次性確認收入。12 年之后由于特大工程訂單占公司訂單的比例逐漸增加，收入逐步確認將啟動公司業績的快速增長。由于公司新簽訂的特大訂單合同的支付方式均為買方信貸，所以不存在賬款回收的風險。另外我們預計其余潔凈手術室相關的新增訂單在7 億元左右，因此公司目前在手訂單約為19 億元，將確保公司未來2-3 年收入和利潤穩步增長。

操作策略：股價回抽20日均線后，放量反彈，后市觀察量能是否持續放大支撐上漲。

榮盛發展：內外兼修 周轉制勝

公司是一家致力于中等城市商品住宅規模開發，專業化經營，穩步成長跨地區大型房地產開發企業，具有國家房地產開發一級資質，跨地區業務在緊緊圍繞京津冀和長江三角洲兩大經濟圈基礎上，立足中等城市，穩步涉足風險較小大城市，有選擇地兼顧發展較快小城市進行商品住宅規模開發。2011年實現營業收入95億，增46%；毛利率37.6%，凈利率16.1%，升2.7、0.5個百分點；凈利潤15.3億，同比增50%。每股凈資產3.3元，11年EPS0.82元。

高周轉龍頭，成本控制能力一流。多年來耕耘相對微利的三四線城市使公司修煉出深厚的管理內功，12年地產市場復蘇走量不走價，公司周轉能力出眾，銷售激勵策略到位，未來最為受益。11年銷售面積181萬方，同比減7.4%；銷售金額113億元，同比增10.2%，均價6255元，增19%；12年計劃銷售回籠資金約150億元。我們認為公司完全有能力完成自身制定的銷售目標，公司2012年的可售貨量為260億元左右，且以中小戶型為主，按照公司內部制定的60%的去化率要求，在國家陸續出臺首套房購買支持政策的背景下，12年公司的銷售金額有望達到160億元，對應增速約40%。

2012年可結項目豐富業績具有爆發性。2011年開工、竣工319、170萬方；12年計劃345、317萬方，同比增長8.2%、86%。雖然在行業調控的大背景下，公司的開工計劃比較謹慎，但同時從竣工計劃看12年可結項目非常豐富，業績有爆發性。年末現金26.9億，真實資產負債率41.9%，凈負債率91.1%，財務較安全。公司目前有息負債規模約為83億元，估算綜合成本約10%，泰發基金規模已經超過10億元，公司開始進行多元化融資的嘗試。2011年底預收賬款93億元，已鎖定12年業績超過60%，業績鎖定性較好。在房企利潤率下滑的大趨勢下，唯有高周轉公司使立于不敗之地。

操作策略：近期走勢強于大盤，可短線介入，低吸高拋。

朗姿股份：多品牌打開新空間

目前，國內女裝市場集中度仍不高，行業較為分散，這為綜合實力領先及內功扎實的女裝品牌提供了良好的發展時機。國內女裝行業龍頭形成較大優勢，并進行全國性擴張的進程要晚于男裝行業，且在此過程中，只有綜合運營實力能經受住考驗的品牌才能沉淀下來。朗姿憑借前期的積淀，地位日趨穩固，現已具備一定的市場基礎，未來隨著軟實力的進一步強化，多品牌的穩步推進及渠道的規模化擴張，將充分享受高增長盛宴。

高端女裝行業發展特點制約單一品牌渠道拓展空間，多品牌策略將成為必行之路。朗姿多品牌框架現已具備，未來規劃清晰，11年主副品牌整體實現了快速增長，但副屬品牌應當給予更多的時間進行磨合與沉淀。其中，主品牌朗姿及基數較小的卓可增速最為搶眼，分別實現51.78%和73.30%的增長，萊茵雖受調整影響，但也增長了26.37%。

主副品牌同步發展，為外延擴張打開新空間。隨著主副品牌同步發展，12年公司預新增開門店180-230家， 其中，三個老品牌共計將新開設門店80-100家，瑪麗安瑪麗計劃新增80-100家，朗姿旗下的高端利亞品牌計劃新增的20-30家門店。當然副品牌發展都不算完全成熟，開店能否達到計劃尚需要觀察。

行權條件有吸引力，行權價較高，可構成安全邊際。公司股權激勵行權條件為2013-2015年凈利潤增速不得低于80%、145%、210%，相當于4年CARG33%，2014-2015年凈利潤增速不低于36%和27%，對應2013-2015年EPS不低于1.87、2.55、3.22元，我們認為該行權條件吸引力較大。同時，公司股權激勵計劃及年度業績激勵基金方案的行權條件標準高，36元的行權價格也給予股價較好的支撐。

操作策略：股價創反彈新高后回落，但調整幅度遠小于大盤，后市看高一線。

華錄百納：一季度凈利潤增長超過5倍

華錄百納是中央企業中唯一主業包含文化產業的大型企業集團，主營電視劇，還有少量電影業務。2011年實現營業收入2.87億元，同比增長30.4%，歸屬母公司凈利潤8440.2萬元，同比增長136%。

電視劇毛利大幅提升。公司業績大幅增長的主要原因是毛利率大幅度提高，2011年綜合毛利率為51.9%，遠高于2010年的36.2%。在電視臺內部和網絡視頻競爭加劇的背景下，2011年電視劇特別是精品劇的價格大幅增長是毛利率提高的主要原因。目前電視臺對優質劇的需求依然旺盛，各衛視均較大幅度的增加了2012年的購劇預算；網絡視頻領域隨著騰訊的發力，對優質劇的爭奪比較激烈。兩大渠道競爭持續激烈將利好能夠持續提高精品劇的內容制作公司。

一季度業績高速增長，精品劇制作能力突出。公司一季度業績預告顯示，歸屬母公司凈利潤1860-1950萬元，同比增長超過500%-529%，主要原因是《老爸的愛情》和《金太狼的幸福生活》等電視劇取得了良好的銷售業績，其中《金太狼的幸福生活》共34集，單集平均價格約220萬元，體現了公司在精品劇制作領域的深厚實力。

“保質增量”投拍電視劇，業績高增長將持續。公司今年計劃投資制作電視劇10-13部，其中上半年5部，下半年5-8部，我們認為公司將在“保質”的基礎增加電視劇的投拍量實現業績的快速增長。主要原因有四點：（1）精品劇價格維持高位，并仍有上漲空間；（2）公司優秀的管理團隊是電視劇制作質量的保證；（3）領先市場的“全面規劃+全程控制”運作模式保證了精品劇整個制作過程可控可管；（4）大股東中國華錄集團在資金、人才、資源等各方面提供大力支持.。

操作策略：雙針探底形態，一季度強勁業績增長將對股價有明顯支撐。

杭氧股份: 設備與氣體齊發力

業績略高于預期氣體業務實現高增長。2011 年公司主營產品空分設備產銷兩旺，全年實現銷售收入32.16億元，較上年同期增長25.87%，新增產能仍無法滿足訂單需求。年內公司中標中煤陜西榆林能源有限公司4 套6萬等級空分設備，進一步提升了在大型空分設備和煤化工領域的市場占有率；氣體業務實現高增長，全年氣體銷售收入6.80 億元，較上年同期增長163.35%，乙烯冷箱業務增速遠超預期，全年實現銷售收入1.29 億元，較上年同期增長134.58%，毛利較上年提高8 個百分點。作為國內唯一能夠提供百萬噸級乙烯冷箱裝備的企業，市場壟斷地位確保了公司在該業務領域穩固的毛利水平。

大型空分設備訂單比例進一步提高加速向氣體業務領域轉型。公司空分設備傳統下游客戶來自冶金和化工行業，在傳統行業加速淘汰落后產能，行業集中度進一步提高的背景下，冶金和化工企業對于大型空分裝置的需求比重不斷提高；公司正積極實施8 萬等級空分設備國產化項目，產能利用情況依然偏緊。

公司正加速向氣體業務領域的轉型，全年氣體業務占營業收入比重16.06%，較上年顯著提高7.18 個百分點。年內公司先后獲得衢州元立、廣西金川、吉林經開、富陽冶煉、貴州首鋼、吉林博大等投資項目，氣體子公司增加到17 家；隨著四季度河南杭氧氣體新擴建氣體項目、吉林杭氧氣體項目、濟源杭氧等氣體項目集中投產供氣，公司氣體業務容量有較大提高，目前公司已投產和部分投產的氣體項目共有9 個，85%以上的氣體項目零售市場尚待開拓意味著氣體項目仍有較大毛利彈性可挖掘。公司近期新斬獲廣西盛隆80000m3/h 氣體項目，今年持續推進氣體業務的意愿較為強烈。

操作策略：K線呈現三重頂形態，短期如無重大利好，將跟隨大盤調整。但公司基本面良好，可長期跟蹤。

中國西電：業績進入反轉期

3月13日，中國西電發布公告，公司接到國家電網公司皖電東送淮南至上海特高壓交流輸電示范工程中標通知書，中標金額達到17.2 億元。預計相關設備將于2013 年交貨，屆時增厚公司EPS0.04 元。

特高壓交流建設重啟，規模是示范線的一倍以上。去年九月份規劃建設的淮南-上海特高壓交流輸電線路獲得國家發改委核準，這意味著停滯了近2年之久特高壓交流輸電工程重新啟動建設步伐。對于發展特高壓，國家電網一直積極，今年年初提出完成“四交三直”七條特高壓線路核準開工計劃。目前多數項目尚在等待審批中。好的開始是成功的一半，我們預計區域特高壓交流建設將逐步加快步伐，利好相關設備類的龍頭企業。

最壞的時候已然過去，業績進入反轉期。去年公司的業績并不理想，整體出現了虧損。一方面是由于特高壓建設進度放緩，導致公司高毛利產品下降明顯，拉低了公司整體的毛利率；另一方面普通電壓等級的一次設備雖然價格有所回升（非最低價格中標，取平均價格），但整體價格依舊處于歷史低位區間。此次西電在GIS、電抗器和變壓器的市場份額分別為27.27%、56%和44%，較晉東南-荊門示范工程中的比例有大幅提升。由于特高壓產品的毛利較高，對拉動公司業績有非常積極的作用。我們認為，特高壓交、直流（特別是特高壓直流的確定性更高）逐步放量將是確定性事件。公司作為一次設備龍頭受益匪淺，業績進入反轉期。

操作策略：股價跌破近一個多月形成的箱體后，將繼續震蕩尋底，但下跌空間有限，可低吸。