A股為何被新三板嚇倒?

鐘林

新三板真可謂千呼萬喚。券商激動了一回又一回，A股二級市場也是“被興奮”了多少次。盡管在本周二，國務(wù)院王岐山副總理和證監(jiān)會主席等一干官員專程去考察北京中關(guān)村的新三板。但直到今日，新三板何時推出？依然還僅僅只是“聽得樓梯響，難得見真章”。況且此事對于A股，應(yīng)該是絕對的重大利空。因?yàn)榫驮诒局苋瑴顑墒须p雙出現(xiàn)自去年12月份以來的最大單日跌幅，其直接的禍?zhǔn)缀屯剖郑褪切氯寮磳柺肋@一則消息。

自從2004年6月25日，中小板在深圳問世以來的這些年，在證監(jiān)會構(gòu)建“多層次資本市場”的思路主導(dǎo)之下，股票的供給與需求關(guān)系已經(jīng)發(fā)生了根本性的大逆轉(zhuǎn)。

一、主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板和國際板，板板都是圈錢的主，板板卻都不是省油的燈。由此也是應(yīng)接不暇之各路諸侯公司，包括生產(chǎn)和加工紅棗的公司，還有洗頭和洗腳的公司、以及一大批經(jīng)營水平參差不齊的餐飲類公司，都爭破頭式的要來股市上市集資圈錢。

二、盡管2010年的萬億元和2011年（略低于2010年）的大抽水集資工程如此龐大和恐怖，但數(shù)據(jù)顯示，2011年國內(nèi)各類金融機(jī)構(gòu)的銀行貸款，占社會融資規(guī)模的比例高達(dá)75%左右，同期企業(yè)債券和股票的直接融資占比只有14%，直接融資與間接融資結(jié)構(gòu)比例失衡的問題十分明顯。這也是官方一直堅持A股前景遠(yuǎn)大、還將有大發(fā)展和巨大空間的一個硬道理，何人可以抵擋？

三、一面是各家公司都嚴(yán)重缺錢喊渴，另外一面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)還是完全靠投資來拉動經(jīng)濟(jì)增長。在過去四年間，國內(nèi)GDP的總量每年都在按9%至10%的速度持續(xù)上升，而固定資產(chǎn)投資的數(shù)額本身、以及其在GDP中的占比，則在迅速的變得相當(dāng)龐大。

上面這些至少在說明一個太樸素的道理：這個板，或那個板，包括再新上一個板、或者上十個板，都無法改變各類企業(yè)繼續(xù)堅定不移、大筆圈錢的本性。

新三板是指位于北京的“中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，也稱“場外交易市場”或“店頭市場”。此前在業(yè)內(nèi)流傳一個段子，說證監(jiān)會有三大遺憾：“我們盯著場內(nèi)(股票交易市場)，結(jié)果場外（店頭市場）發(fā)展了；我們盯著股票，結(jié)果債券發(fā)展了；我們盯著公募（基金），結(jié)果私募發(fā)展了”。新三板在近年被大額投資人所重視，應(yīng)該與這個段子有關(guān)。

新三板在2006年1月經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立，已運(yùn)行六年多，但其流通性不強(qiáng)、融資能力弱、被關(guān)注度小等問題始終困擾該市場。因?yàn)槿狈Ρ弧邦I(lǐng)導(dǎo)高度重視”這一實(shí)質(zhì)及內(nèi)涵，所以該板之前一直就是處在自生自滅的狀態(tài)。因?yàn)槠浜蟮膬纱笫录础疤旖蚬蓹?quán)交易所”和“國家區(qū)域性（河南）中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場”，或許觸發(fā)證監(jiān)會高層真正的開始“高度重視”新三板了。

脫胎于“老三板”而來的“新三板”，已不同于原轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)內(nèi)的退市企業(yè)，以及原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌企業(yè)，更多是受惠于國務(wù)院在2006年的批文的高科技企業(yè)，它直接的得益者大抵上是這三類企業(yè)：高科技公司、高科技園區(qū)公司和一些創(chuàng)投類公司。因?yàn)槟壳耙呀?jīng)在新三板和將來會上新三板的某些公司，都存在著諸如股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購和重組等這樣一些可能，因此，新三板不論是否推出，都會對券商的相關(guān)業(yè)務(wù)構(gòu)成利好。

但是，看一看目前創(chuàng)業(yè)板中的那些打著高科技招牌之公司的業(yè)績增長狀況，就不難預(yù)估已經(jīng)呆在另一邊新三板中那些類似高科技公司的普遍及平均水準(zhǔn)。另外，這么多年過去，已經(jīng)在A股上市多年的高科技園區(qū)公司，如中關(guān)村、張江高科和蘇州高新等，它們在孵化高新企業(yè)、幫助中小企業(yè)上市及融資服務(wù)方面的努力，為何卻一直難以在各自的公司業(yè)績上得到突出反映？最后，還有那些創(chuàng)投類的公司業(yè)績，也沒有顯露出因?yàn)樾氯宓囊呀?jīng)存在，而受惠、受益，或在自家公司的業(yè)績上有什么特別的表現(xiàn)。

因此，如果硬要說新三板的推出，究竟將對誰、或?qū)δ男┬袠I(yè)、板塊、或哪一類公司構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的利好？恐怕還顯得比較虛無，至少目前還只能將所謂的利好假設(shè)停留在理論及書面的方式上。在市場層面，據(jù)說再上新三板的公司門檻將會比較低。這是在說，新三板將會增加低質(zhì)量公司的供應(yīng)。當(dāng)然它也絕無可能搞到與A股的主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市的標(biāo)準(zhǔn)和要求一模一樣。若是這樣，它就可以直奔A股了。