2013年資本將流向何方？

在2012年困擾全球經濟的高度不確定性之后，未來可能會出現流動性泛濫的局面，那么2013年資本將流向何處？避險天堂發達經濟體仍是風險規避型投資者的首選目標。我認為美國和日本將成為主要受益國。盡管日本仍身陷停滯狀態，且過去一年大企業的表現欠佳，但其國債作為一種避險天堂投資仍具有吸引力。

尋求更高回報的資本將流向新興經濟體。即便全球經濟依然低迷，2013年相較于2012年的不確定性將比較低。雖然迫在眉睫的擔憂仍未能真正解決，但歐洲穩定機制和直接貨幣交易等措施已經出臺，這些措施旨在減弱歐債危機造成的影響。“緩兵之計”不再可行，美國財政懸崖情況將得到解決，但結果可能更好也可能更糟。此外全球多個主要經濟體面臨最高領導層換屆，權力交接應會在2012年年底或2013年年初完成。最后發達經濟體（特別是歐洲）的增長前景仍相對低迷。在這種環境下，我們應會看到資本為尋求更高回報而流向新興經濟體。

未來一年中國將成為資本流動的重要目的地。在2012年第二季度至第三季度經濟增長下滑之際，中國經歷了幾個月的資本外流，在出臺第三輪量化寬松政策之后，這種勢頭在9月份得以扭轉。我認為2013年這種情況將會持續扭轉，這是諸多因素所致。

首先，經濟基本面依然強勁，吸引資本流入。盡管近期增勢減弱，但中國的經濟增長率仍明顯高于其他主要經濟體。這種相對較高的增長率吸引了外國投資，10月聯合國貿易和發展會議（UNCTAD）公布的報告顯示，2012年上半年中國的外國直接投資流入超越美國，這也是自2003年以來美國首次未站上頭把交椅。確定性增強使得決策者在必要時將出臺更強的支持政策，受益于此的中國經濟在2013年將加速增長。目前主要的支持政策全部在基礎設施領域，雖然我們預計這種趨勢將會延續，但我們也認為明年針對刺激消費的支持政策也可能出臺。如前所述我們認為中國也將采用更為寬松的貨幣政策，這也會提振經濟增長。歷年來看，新一屆中國領導人上臺之后投資會出現一波快速增長。綜合上述因素，我們預計2013年中國GDP增速將達到8.1％。

其次，外國投資者獲得越來越多在中國投資的機會。合格境外機構投資者（QFII）和人民幣合格境外機構投資者（RQVII）等措施的規模和范圍正不斷擴大，中國的資本市場逐步向外國投資開放。截至2012年9月，經批準的合格境外機構投資者資金升值308億美元。除外國直接投資以外，這為資本流入中國提供了另一種方式。

亞洲新興經濟體（如印尼、菲律賓、馬來西亞和泰國這樣的東盟國家）的資本流動也會增多。這些國家的增長潛力較高，公共債務水平較低，在很多情況下，甚至在面臨全球經濟舉步維艱的情況下，表現依然強勁。比如，印尼、菲律賓、印度和馬來西亞的GDP增長率均在5％至6.5％之間，明顯高于發達經濟體。另一個要素是對這些國家的政府干預主義相對較弱的認知，國有化和征用風險較低。

資源豐富的國家將從全球流動性注入中獲益。由于全球范圍內的量化寬松政策抬高了大宗商品價格，此種趨勢的受益方將是大宗商品豐富的國家，如澳大利亞、新西蘭和俄羅斯，這些國家是石油、煤炭和農產品等大宗商品的主要生產國。這些國家的資本流入也應會增多。

在保護主義升溫及國家干預之際，拉美的吸引力有可能會下降。雖然拉美新興經濟體吸引投資者關注其增長潛力，但投資者在該地區投資的風險不斷上升。過去幾年委內瑞拉、阿根廷和玻利維亞等國對數個主要的戰略型企業收歸國有，包括阿根延依法占有YPF，玻利維亞年初將電力公司收歸國有，這讓投資者感到沮喪。