套現(xiàn)背后

韓笑

雅虎激進派股東希望出售部分亞洲資產(chǎn)賺取更多的收益。

曠日持久的雅虎阿里股權談判終于水落石出。阿里巴巴集團與雅虎日前聯(lián)合宣布，雙方已就股權回購一事簽署最終協(xié)議。阿里巴巴集團將動用71億美元回購雅虎手中持有的20%阿里集團股份。

缺的不僅是資金

雅虎一直持有39%股份而控制著阿里巴巴集團，交易完成后，新的公司董事會中，軟銀和雅虎的投票權將降至50%以下。同時作為交易的一部分，雅虎將放棄委任第二名董事會成員的權力，同時也放棄一系列對阿里巴巴集團戰(zhàn)略和經(jīng)營決策相關的否決權。這樣，阿里巴巴集團公司董事會將維持2：1：1(阿里巴巴集團、雅虎、軟銀)。

入股阿里巴巴7年后，雅虎將獲得數(shù)十倍利益回報。有評價說：“雅虎當初投入10億美元，現(xiàn)在賣出一半股份收獲了71億美元，未來還能從阿里的增長中獲利，算得上是一個折中的方案，基本上各方都滿意了。”這次阿里巴巴集團的回購，雅虎所得收益也相當于其7年的凈利潤。財報顯示，2011年雅虎凈利潤為10億美元。

事實上，從雅虎創(chuàng)始人楊致遠辭職后，雅虎股東中的激進派一直都希望通過出售部分亞洲資產(chǎn)的形式分紅套現(xiàn)，此前由于各方利益遲遲無法達成統(tǒng)一，阻礙了交易的進程。但對江河日下的雅虎而言，把一個未來整體上市公司的股權握在手里遠沒有比現(xiàn)在套現(xiàn)更加有利。

雅虎已經(jīng)在5年里更換了4任CEO。5月中旬，上任剛剛4個月的CEO湯普森因為學歷造假風波辭職。5月24日，羅斯?萊文森（Ross Levinsohn）成為雅虎CEO。弗萊德-阿莫羅索擔任新董事長。不過，外界對新任CEO仍有所懷疑。

前雅虎中國總經(jīng)理謝文(微博)說，從歷任者來看，雅虎的CEO越換越弱。這位新CEO既沒有楊致遠那樣的履歷，也沒有巴茨那樣的知名度，作為職業(yè)經(jīng)理人，缺乏對雅虎的長遠考慮。

悲觀人士預計，雅虎除了獲得71億美元的豐厚現(xiàn)金回報外，很難改變自己的現(xiàn)狀。因為雅虎現(xiàn)在缺少的不是資金，而是需要一個領軍人物重新梳理業(yè)務線，樹立明確的目標，重新激勵員工，為雅虎注入創(chuàng)新和發(fā)展的動力，否則人才流失將非常嚴重。

此前，湯普森的做法并沒有讓外界看到太多創(chuàng)新與改革的魄力，除了宣布一項多達2000人的裁員計劃外，他決定把公司分拆為消費者業(yè)務部、區(qū)域業(yè)務部和技術部三個主要部門，但這項重組計劃被指責 “老調重彈”。

雅虎投資人埃里克·杰克遜認為，目前沒有任何一副靈丹妙藥能讓雅虎迅速恢復核心業(yè)務，要想東山再起，雅虎至少需要在顯示廣告、并購、移動和技術方面下些工夫。

或許新任CEO仍需時間重新明確雅虎的戰(zhàn)略目標，但留給雅虎的時間已經(jīng)不多了。

拓展業(yè)務回饋股東

雖然雅虎失去了對阿里巴巴的控制權，但雅虎一舉增加71億美元收益，將極大地幫助雅虎開拓業(yè)務。

除了可以有充足的資金用于回報股東，雅虎將有足夠的資金為業(yè)務提供彈藥。在71億美元收入中，雅虎稅后大約為42億美元的現(xiàn)金。這筆資金很有可能會被用于派息，雅虎目前市值不到190億美元，當然也有可能用于回購股票。在少了亞洲資產(chǎn)這個“燙手山芋”后，雅虎現(xiàn)在可以更專心地做業(yè)務，此前雅虎一直表示要進行改革重組，削減職位，包括打造一個全新的媒體部門。

雅虎2010年底將搜索業(yè)務外包給微軟，如果不計算這塊業(yè)務，雅虎的收入幾乎從2006年之后就停止了增長。而這一時期，谷歌以及最近的Facebook都經(jīng)歷了快速增長。雅虎當前市值約為180億美元，F(xiàn)acebook在上市之后的市值突破1000億美元。谷歌更是將雅虎遠遠甩在后面。

在未來的布局上，雅虎也遠遠落后于谷歌和Facebook。美國投資銀行SIG的分析師赫爾曼·梁說：“近年Facebook投入10億美元購買了一個移動應用；已經(jīng)擁有Android平臺的谷歌又收購了摩托羅拉移動，而雅虎又做了什么呢？這家公司的前景仍然充滿著各種不確定性。”

財報顯示，截至今年第一季度末，雅虎持有現(xiàn)金26.52億美元，根本無力進行大的收購和投資。Google的現(xiàn)金存量高達450億美元，F(xiàn)acebook上市成功后，預計募集的資金將超過160億美元。

更為重要的是，在同阿里巴巴的股權爭論順利解決之后，雅虎的管理層將可以專注于公司內部事務的處理。

顯然對雅虎股東而言，這也是一個雙贏的方案。雅虎表示，計劃在交易結束后將相當一部分的稅后所得償付給股東。此外，雅虎董事會已經(jīng)同意將公司的股票回購授權增加至50億美元。

未來靠什么？

以71億美元出售持有的阿里巴巴20%股權后，作為一家正在竭力復蘇的企業(yè)，雅虎未來還能做些什么？

長久以來，華爾街分析師一直將雅虎股價與阿里巴巴和雅虎日本的價值相掛鉤，認為這兩項亞洲資產(chǎn)既給公司創(chuàng)造了價值，也給雅虎管理層帶來了挑戰(zhàn)。一些雅虎股東擔心，在將全部亞洲資產(chǎn)脫手后，未來雅虎在亞洲將面臨無利可圖的局面。

《華爾街日報》稱，在現(xiàn)有協(xié)議下，雅虎將簡化業(yè)務，并能刺激股價，且依然為雅虎股東留有參與阿里巴巴增長的可能性。

曾是公司全球媒體主管萊文森很有可能繼續(xù)做大做深雅虎的用戶體驗，將雅虎推廣成一個超級數(shù)字媒體公司，為在線用戶提供多樣的定制體驗服務，這一點在湯普森時代就已經(jīng)得到了廣泛支持。

萊文森去年接受采訪時表示，在線廣告市場將開始兩極分化，處于中游的廣告商將遭到擠壓，而像雅虎這樣處于終端的在線廣告則將成為標志。萊文森認為，雅虎將要開始創(chuàng)建自己的廣告市場。雖然萊文森在廣告領域是老手，但事實是，雅虎在線顯示廣告市場份額一直下滑，從2008年的18.4%下跌至2011年的10.8%。

除此以外，萊文森還考慮進軍視頻行業(yè)，尤其是高價值鏈接終端的視頻，靠內容取勝，“雅虎能成為7億用戶值得信賴的視頻品牌。”

另外，特別值得注意的是，現(xiàn)在撐握雅虎大權的是激進投資人丹尼爾·勒布（Daniel Loeb）。勒布通過旗下基金Third Point持有雅虎5.8%的股份。湯普森和博斯托克的離職，被認為是勒布向雅虎發(fā)起的代理權爭奪戰(zhàn)的初步勝利。勒布此前已向雅虎發(fā)起代理權爭奪戰(zhàn)，欲獲得雅虎董事會的四個席位。

勒布當前運營著一個名為“評價雅虎”（Value Yahoo）的網(wǎng)站。該網(wǎng)站主要為了宣傳勒布以及其他三位雅虎董事提名候選人的觀點。雅虎的“股東提名候選人”僅對一件事感興趣：提升雅虎股價以從中獲利。

坦率的講，勒布和他的合作伙伴（“勒布集團”）希望優(yōu)化雅虎的資產(chǎn)。他們對湯普森最為不滿的，便是在處置亞洲資產(chǎn)的問題上做得不夠好。特別是雅虎持有阿里巴巴集團42%的股份。

雅虎新任首席執(zhí)行官羅斯?萊文森將會給公司帶來哪些變化？雖然說萊文森在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)擁有很高的知名度，但很可能他目前的任務就是維護雅虎的穩(wěn)定，而勒布集團將確定雅虎的新戰(zhàn)略方向。勒布為推進雅虎股價的上漲已謀劃了很長時間。從目前來看，他將有機會實現(xiàn)自己的愿望。

業(yè)內人士指出，從長遠來看，目前尚無法確認勒布的動機對雅虎是好是壞。勒布的做法似乎只是讓雅虎股東賺取更多的收益，而不是讓雅虎成為真正的互聯(lián)網(wǎng)革新力量。