單邊下跌可能性不大

孫宏廷

周三一根大陰線，打擊了多頭的信心，也打擊了投資者的信心。1月9日、10日及17日的三根大陽線奠定了本輪反彈的基礎，前期在2300點有過長時間的橫盤整理過程，所以我們判斷，即使大盤有所調整，也會在2300點上方有所反復，投資者有足夠的時間來調倉換股。周三的陰線是由多重因素造成的，主要是受到兩會結束后的記者招待會上明確表示“房價還遠遠沒有回到合理價位。因此，調控不能放松。如果放松，將前功盡棄，而且會造成房地產市場的混亂，不利于房地產長期健康和穩定發展”，這與之前市場對2月份經濟數據差于預期后政策可能放松的預期明顯相反，重新引發市場對經濟的擔憂，這對目前缺乏基本面支撐的反彈影響較大。從這次反彈的背景看，一是深跌后的反彈，二是從歷史上看一季度有季節性的行情，因此，時間走到目前，反彈已經持續兩個多月，僅靠技術面及郭樹清主席等的喊話本身很難持續走下去，即排除今日溫總理的講話，行情本身也已走到尾端。綜合分析，短期仍有可能反復，投資者從保護盈利的角度可以降低倉位，中期來看，今年的市場應該不會像去年那樣呈現單邊下跌，總體上是個底部震蕩的狀態，因此，無需過度恐慌。

從技術軌跡看，滬綜指自2132點反彈以來，呈現上升楔形。2月27日受政策因素利多刺激，滬指一度突破楔形上軌的壓制，但很快又掉頭而下。經歷連續反彈后，市場始終無法有效化解楔形軌跡形態，顯示市場投資風險正在累積。同時，股指兩次沖頂未果，二八進一步分化，權重股繼續壓制大盤，難以再次產生合力，而二線藍籌也出現明顯分化，可見2500點附近壓力不容小覷。去年11月中旬反彈高點以及3478點向下的通道中位線均處在2500點附近，因此該點位對市場形成了較大的心理壓力，股指運行至此位置引發投資者逢高兌現和解套盤的涌出，在沒有大利好的情況下，股指想一蹴而就攻占該區域比較困難。從市場角度看，短期，由于政策重新明確偏向調控，對市場人氣打擊較大，市場需要時間消化，將震蕩尋底；中期來看，需關注兩方面因素，一是溫總理繼續表態房地產調控不放松會不會對經濟造成更大影響，還是溫總理看到房地產對經濟的影響并沒有之前那么大那么有信心繼續調控房地產，這需要接下去幾個月度的經濟數據來驗證；二是美國的經濟如果持續表現穩健對中國經濟有較強的支撐作用，這也需要時間來跟蹤。

從歷史經驗看，以最近8年牛熊更換為例，市場通常是漲多必跌，跌多必漲，而且漲跌周期是近乎對稱的(但不是完全對稱)。998點后迎來A股歷史上最大的一波牛市，而接著是大盤見頂6124點后，跌至1664點，造成了一波罕見的熊市，這是第一個牛熊周期；緊接著大盤自1664點漲至3478點，后又由3478點跌至2319點，這是第二個牛熊周期；2319點漲至3186點后又由該高點跌至前期低點2132點，這是第三個牛熊周期。如果說2132點是類似于1664點、2319點的重要低點的話，那么按照上述規律判斷，新的一輪牛熊周期中的上升期才剛剛開始。由于經濟復蘇預期被證偽,降低預期收益率是投資者的必然選擇,經典消費品將成為市場青睞的品種。近幾年來,經濟下行帶動消費補跌的情況僅發生在08年四季度,當時經濟下滑的速度和幅度與當前不可同日而語。很多投資者擔心消費受到壓制，但1月初周期股也受制于經濟下滑和基本面惡化,2月份成長股也受制于業績下滑和新股發行制度改革,但是這些中長期問題不妨礙板塊上漲30%。進攻性方面,消費品的表現并不缺乏催化劑。良好的業績將引起市場對消費品的關注。經典消費品(如食品飲料、中藥等)11年年報和12年一季報業績依然亮麗,而一季度的周期股鮮有業績同比正增長,中小盤將面臨更大的業績下調，投資者應當關注消費股的走勢。