牛熊決戰 在四月

程凱

如果再給一次機會，2011年4月，您會選擇清倉離場嗎？回頭看，當然不會有任何猶豫。

好吧，不久您會再次做“同樣”的選擇題。2012年4月份我們將面臨一次艱難選擇——牛熊選擇。

在做這道選擇題之前，3月份余下時間里，A股有兩種演變趨勢供選擇（見圖1）——選擇A（選擇向上）發生的概率要大于選擇B（選擇向下）。無論哪一種趨勢演變，3月最后一周前，指數處于2400-2500百點箱體震蕩的概率最高。從時間周期上看，真實突破箱體的時間發生在3月最后一周或4月第一周。上述預測基于我們多次驗證的智能系統AP的量化評估。

制約上證指數進一步向上拓展空間的原因：從資金流量跟蹤來看，環比增速下滑明顯（如圖2），目前維持在個位增幅（此前數周均維持在兩位數增幅），意味著短期市場缺乏驅動權重股的內生動力。同比增速，與過去四年比較，當前已經步入歷史中軸，倘若能夠維持當前水平，意味著中期市場仍具備繼續做多的市場氛圍與足夠充裕的市場機會。

就短期策略而言，由于指數單邊上漲趨勢基本完結，轉入橫向震蕩趨勢，投資重點應轉向與指數運行節奏“不同步”的中小盤個股，特別是創業板、中小板的主題投資類個股。值得注意的是，其中部分個股已經進入主升階段，賺錢效應將比前期更為明顯。因此，短期內不宜過于關注指數風險。

簡而言之，當下是抓住市場人氣未散精研個股投資機會的時候。至于牛熊之爭，留待4月讓市場來“自我確認”。

4月“牛熊魔咒”

過去十多年，每年四月份的漲跌基本決定了全年行情的走向——4月就是牛熊之爭的角斗場。

——2011年4月，指數下跌，2011年全年收跌。

——2010年4月，指數下跌，2010年全年收跌。

——2009年4月，指數上漲，2009年全年收漲。

——2008年4月，指數上漲，2008年全年收跌。

——2007年4月，指數上漲，2007年全年收漲。

——2006年4月，指數上漲，2006年全年收漲。

——2005年4月，指數下跌，2005年全年收跌。

——2004年4月，指數下跌，2004年全年收跌。

——2003年4月，指數上漲，2003年全年收漲。

——2002年4月，指數上漲，2002年全年收跌。

……

我從不“信仰”邏輯，只信任概率（邏輯基于假設，概率基于規律）。實盤經驗一次次證明，主觀推敲是靠不住的，基于歷史統計的概率推算從來都是靠譜的。這是為什么我常常能夠走在正確路上的原因。所以，提醒各位，請在辨析市場趨勢的時候，對市場“魔咒”給予足夠“尊重”。

綜上所述，3月份余下時間，“多關心個股，少關心指數”是策略首選。

4月如何演變？暫時沒有答案。不過，市場用歷史數據告訴我們，3月趨勢“尾巴”向上還是向下，從中期趨勢來看，一點不重要，不需要過于關注。把注意力轉移至4月是“明智之舉”。進入4月，我會提前對“結局”給出預測，信心不能當飯吃，準確預測需要的是數據分析進行確認。“站的近一些，才能看的更清楚”。

A股與經濟“脫鉤”是大概率

不斷膨脹的國家負債，迫使執政政府不斷調低赤字目標——赤字目標的縮水捆綁住了財政政策，終結了凱恩斯之路——告別凱恩斯，經濟增長陡然歸零，讓國家負債更顯沉重。這該死的循環一直持續……

有人喜歡用“再平衡”、“去杠桿化”等等詞匯來說明這一經濟現象。不過，我更愿意叫它“死亡螺旋”——在不斷循環中，經濟盤旋向下，落入“增長”陷阱而無力自拔。

旋轉，而非猝死。“死亡螺旋”會在2012年繼續，此刻，看不到盡頭。不過，這并沒有什么可怕！

國家債務的負累，會讓執政政府縮手縮腳，但這未必是件壞事。過去四年，個人債務向國家債務的轉移，已經使得私營部門手握充裕現金。這與2008年底的窘境截然不同。經濟增長的重任，只有交給了私營部門，才是真正“有含金量”的內生增長，而現在，基礎條件已經具備。

有一點很明確。我們依然運行在“危機邏輯”中，而并非“復蘇邏輯”。危機邏輯中，流動性數據是邏輯主線；復蘇邏輯中，經濟數據是邏輯主線。

丑陋的經濟數據與金融市場的繁榮并存，存在即合理。當前金融市場的表現只能說明流動性狀態，而并非經濟晴雨表。金融市場會為各大央行貨幣政策的寬松緊縮投票，但會漠視各國疲弱不堪的經濟數據。在危機邏輯中，這就是游戲規則。

歐債危機，未來半年會如何演變？2011年9月已經預言了三種結局。如果讀過這套文章，自然明白現在我們已然“虎口脫險”——歐洲的流動性危機“防火墻”建立，將虛擬經濟與實體經濟徹底割裂開來，打斷了實體經濟衰退向虛擬經濟的衍生傳導，令金融市場回歸平靜。混亂的違約以及退出歐元的風險正在減退。

四年來，美國私人部門的債務下降了1.6萬億美元，而公共部門的債務卻上升了近5萬億美元。若算上“兩房”7萬億美元的債務，美國聯邦政府的債務率接近150%。然而，四年前美國10年期國債利率為5%，如今為1.9%。

何以出現這種情況？錢都流進了虛擬經濟。沒有什么比美元、黃金、原油同步上漲，更能說明流動性充裕；沒有什么比美股、美債齊飛，更能說明資產“錯配”。

談回到A股。我不相信，中國經濟有什么“不同之處”；我也不相信，A股有什么“不同之處”。我認為：1、2012年中國經濟與A股“脫鉤”，是大概率事件。2、危機邏輯下，美元指數、美債收益率是全球金融市場的心臟——流動性風向標。中國央行貨幣政策能夠影響A股波段行情的強度，卻不能決定趨勢方向。這是2012年A股的“游戲規則”。