炒新:道高還是魔高?

鐘林

遏制惡炒新股之風氣，是新一屆證監會主席的新政之一。上周三深交所發出罕有嚴厲通知，并在翌日兩支新股上市首日“見真章”。顯然就是在響應郭主席嚴打“惡炒新股”的具體行動，并與當局正在進行的新股IPO改革和倡導價值投資遙相呼應。

惡炒新股在A股蔚然成風，嚴重到屢禁不止、屢打不散的程度。深市因為有中小板和創業板，更是瘋炒新股資金的樂園。深交所的數據顯示，2010年初到今年2月底，深市583只新股已有497只跌破上市首日收盤價，占比85.25%；34只首日收盤漲幅超過100％的新股中，已有33只跌破首日收盤價，占比高達97.06%，平均跌幅23.15％，最大跌幅達64.4％；炒得越高，跌得越狠。新股上市首日買入的主要是個人投資者，且大都虧損，其中10萬元以下的小散戶虧損比例60.75％。

滬深兩個交易所近期對大戶黃某、蘇某和瞿某的三個證券賬戶分別作出限制其交易3個月的處分；并對瞿某賬戶及其他多個賬戶的涉嫌違規行為上報證監會調查，為史無前例。這些大戶的共同手法就是通過“大筆申報、高價申報、頻繁申報和撤銷申報”等方式，以及“快速收集籌碼、快速拉升”這兩大短線炒家的公開秘訣，誘使其他投資者上當受騙，借此牟取不正當利益。這一回應該遇到了真正的“克星”。

A股投資人喜歡搏傻，這原本無可厚非，“爆炒新股、炒小盤股、炒績差股”正是當下的特色之一。因為炒家們都是拿著自己的血汗銀子去玩，與他人何干？問題在于如果這種投機長時間的虧蝕，即沒有大家所說的“賺錢效應”、財富難以增值之時，其動機或目的就非常值得懷疑。如果這種搏傻式的操作長期不掙錢，而又要非常執著的堅持，所為何為呢？是不是一種嗜賭成癮呢？

當局提出“理性投資、長期投資、價值投資”，其良苦用心當然不容懷疑。在股市這種月黑風高浪急之地，“小心駛得萬年船”，理性投資，應該對所有人都管用，而并非只是僅適用于某些特定人群。

上周三、四，深滬證交所先后出臺打擊爆炒新股的規定，雖然此舉在上市首日頗有一點“殺威棒”的作用，但應該還是嚴重低估了市場資金的賭性難移。上周四在深交所上市博雅生物和藍英裝備，在其上午開市后半小時不到，雙雙被強制臨時停牌，因為該兩股當日的換手率均超過了50%的停牌規定。結果當天市場就傳出，一些專炒新股的資金大戶放出狠話，要監管機關“走著瞧”，當然有不服輸、不怕狠的心態，比試一下究竟是“道高還是魔高”？

到了上周五（新股上市次日），博雅和藍英照樣被惡炒。前者被巨量資金打到漲停板（10%）收盤，換手率為55.98%，僅比周四62.968%的換手率略低，卻也超過了五成；藍英在周五上漲4.84%，但換手卻高達72.14%，遠遠超出周四63.488%的換手率，明顯就有要向當局示威、示強的意味。你當局不是不許資金爆炒新股嗎？這些游資偏偏就要炒給證監部門看。

炒新資金大玩家們有本錢，有手段在市場上舞高弄低，只是一方面，關鍵是這種惡炒具有相當廣泛的群眾參與基礎，這個非常可怕。深交所公布了上周四首日博雅和藍英的資金炒作明細。從投資者參與情況來看，公募基金等專業機構均未參與新股首日交易，主要買入賬戶仍為中小散戶。

盡管當局視其為擊鼓傳花、火中取栗的游戲，“獅子和綿羊放在一起比賽”。但當事人卻樂此不疲，并大有前赴后繼，即便前面就是刀山火海，也照跳不誤的豪氣。難怪之前郭主席也在講，對于爆炒新股屢屢被套、最后不得不割肉出局的“不可思議”。

對證監會而言，正在進行中的新股改革，恐怕又會面臨力有不逮，按下葫蘆則浮起瓢的局面。新股IPO的制度改革，主要是想解決一、二級市場價格的有效及合理銜接問題。在這兩個參與者絕然不同的市場上，要讓市場各方都得利、做到均衡銜接談何容易？

過去和現在的難題是，一級市場若賣高價（市盈率高），二級市場就會罵聲連天；一級市場若定價不高、或者較低，二級市場立馬就會爆炒翻天。二級市場上，大批炒新資金當然希望新股IPO的定價越低越好，故事越多越好，想象空間越大越好。所以說叫做“炒新兩頭（在兩個市場）開花”。

顯然，證監會并不能單單只是解決一級市場的“三高”問題，而要在兩個市場都下手：一級市場發行制度要改，也正在積極謀劃；在二級市場則采用了完全不同的另外一種做法：嚴管、摁住！顯示出郭主席的新政中，完善市場制度，并不單限于發行環節，同時還包括二級市場。

上周四以來上市的幾支新股，其上市后的最高價比起發行價的漲幅、以及上市數日累積的換手率分別為：中泰橋梁（87.92%和262.75%）、博雅生物（83.36%和251.10%）、藍英裝備（41.09%和256.34%）、雪迪龍（39.45%和213.10%）、中國交建（31.30%和140.08%）以及京威股份（19.15%和194.23%）；中泰橋梁的漲幅與換手都是最大。僅僅從這寥寥幾支新股上市才數日的火爆表現就可知，顯然新股又成為炒新資金的可口點心。

本周證監會再出新規，要求各家券商在“投資者教育、承銷、投資和咨詢”環節四管齊下，全面防范炒新；并要求券商的自營資金和資產管理業務不要跟風炒新；保薦承銷收入，投行部門、保薦代表人提成和獎勵不得與超募資金直接掛鉤。

站在監管當局的角度，還是體現出有太多試圖保護中小投資人的愛心。問題在于，監管二級市場的難度，恐怕比起一級市場要大很多。深交所已經對違規交易有了一個“說法”，分別為“虛假申報、拉抬打壓、漲停堆單、尾市拉抬打壓、連續交易、約定交易（俗稱對倒）、自買自賣（俗稱對敲）”。

上述這些玩法都是一些大資金的慣用伎倆。現在證交所強大的計算機系統太容易發現與識別。但對其處罰，僅僅只是“限制交易”幾個月，暫時還夠不上判刑坐監，也不可能將其“請出股市”，僅此而已。這些大資金更換一個馬甲（證券賬戶）后，照樣又是一條好漢。反倒是那些長期熱衷于跟風搏傻的中小散戶，屢炒屢虧，屢敗屢戰，卻是讓證監當局束手無策，唯有摁住加上勸諭。