中國經濟拐點和藍籌股可能的變遷

吳佳

今年政府工作報告的最大看點在于GDP的目標值設為7.5%。這一數字已經備受矚目，廣為議論，而筆者認為，該數字背后還蘊含了更多的信息：一、顯示中國經濟開始告別高增長時代?！笆濉盙DP的增速定為7%，7.5%只是一個過渡數字，今后幾年GDP邁向7%應無懸念；二、中國從高增長轉入中等增長速度，將是長期、穩定的狀態，既說明原有的模式不可持續，也說明中國開始了新增長模式的探求，“拐彎自然減速”，王岐山副總理的這一說法替代了以往冒進的“彎道超車”論；三、在隨后人大的首場新聞發布會上，發改委主任張平表示，7.5%也是要經過艱苦努力才能實現的。筆者理解，很可能GDP目標值在以前是最低值，而今年可能成為最高值。

今年“拐點”的特征，還體現在對“改革”的反復強調上。據統計，《政府工作報告》（以下簡稱《報告》）中有70處提及“改革”。今年改革的決心很大，但難度更大。由于改革已經步入深水區，剩下的都是難啃的硬骨頭，因此，推動起來難度很大，進度頗受考驗。此外，現在要推的改革已經逐漸成為系統性工程，需要來自最高層面的頂層設計。比如說，《報告》提及的當前和今后一段時期改革的重點領域和關鍵環節里面，“進一步改變政府職能，推進財稅體制改革，……”等，多處都涉及到需要修法才能有大的推進的內容。在今年改革的重點任務里面，單看“深化財稅金融制度改革”，其中提及的分稅制的完善，如果不修法也只能是改良性質的小打小鬧；預決算制度也與之有相似之處。

難道就停滯不改了？應該不是?！皟蓵鼻埃度嗣袢請蟆贰皩幰⒃~，不要危機”的社評，顯然發出了改革勢在必行的聲音，雖然改革的路徑圖還沒有浮出。種種跡象顯示，改革的深化很可能從國企改革開始推進，或者說國企改革是一個重要的環節。《報告》也提出“深入推進國有經濟戰略性調整，完善國有資本有進有退、合理流動機制”。

資本市場也在改革，制度的變化會使投資者更多地瞄上藍籌股，但大的社會與經濟環境的變化可能會使資本市場現有藍籌股群體面臨考驗。截止現在，我們還會認為已經上市的相當部分央企屬于大盤藍籌的范疇，但如果國企的改革能夠深入下去，央企的超然地位當會受到挑戰，在激烈的競爭之下，各大行業的版圖會不會因此而改變了？可能性還是很大的。那么，藍籌股的隊伍也會出現快速變遷了吧。

現在的藍籌股里，首推銀行股。銀行業去年的利潤登峰造極，但可持續性較差。央行研究局局長也承認，我們的銀行業沒有經歷大的沖擊，我們的利差比實行利率市場化的國家高，利率市場化的結果必然是利差的收窄。《報告》中提及的重點工作之一“深化利率市場化改革”如果能實質性推進，或者說按這個必然的方向發展下去，銀行面臨的競爭將是以往沒有過的。銀行業尚且如此，其他有超然地位的國企，特別央企的經營背景也需要認真考究了。筆者以為，投資藍籌沒錯，但要小心藍籌變臉。