鐵龍物流:沙鲅線產能將提升85%

蔡曉銘

本周市場在周一至周三進行短線調整后，周四周五再拾升勢，市場今年以來的回暖具有較為堅實的基礎，我們仍維持未來3個月內市場持續向好的判斷。選股策略上，盡管藍籌股的低估值具有一定吸引力，但獲取超額收益的可能則較小，我們仍堅持選取在未來1年內具備業績刺激因素的個股，以期獲取更好的回報。

本周晨會，海通證券推薦了鐵龍物流（600125），在可預期的2012年內，鐵龍物流的特種箱投放量將繼續加大，同時公司壟斷經營的沙鲅線擴能將于2012年6月左右完成，屆時產能提升約85%。另外，公司兩個地產項目將進入銷售結算期。對于這些業績增長因素，投資者在未來一個時期應當重點關注。

從2011年年報來看，鐵龍物流全年實現營業收入29.07億元，同比增長33.00%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.04億元，同比增長5.72%；基本每股收益0.386元。相對于公司目前9元左右的股價，二級市場估值并不算高。

投資者關注的重點仍應集中在業績增長的要素上，日前鐵龍物流的董事會已批準公司使用自有資金購置3500只不銹鋼框架罐式集裝箱，預計投資金額約為6.3億元（已于2012年2月14日獲得鐵道部批準同意上線運輸）。

并且在年報中也可以看到，公司新研發的瀝青箱投入試運營，新研發的電石箱也即將投入試運營和批量投產，較大規模的不銹鋼罐箱、干散貨箱的投資也在有序推進中，公司未來特箱業務單箱收入和盈利能力將獲得持續提升機會。海通證券預計，公司今年加權特種箱投放數量增長超過20%。

更為確定的因素是，鐵龍物流壟斷經營的營口港唯一疏港鐵路線——沙鲅線計劃將于2012年6月份完成擴能改造，設計產能將從4600萬噸提升至8500萬噸。這條鐵路線在2009年已經開始超過設計產能（2009年完成到發量4991萬噸），2011年則完成到發量超過6156萬噸，產能瓶頸問題突出。

回顧歷史來看，鐵龍物流沙鲅線運量占營口港吞吐量已經從最高45.6%下滑到最新的23.7%，市場份額不斷縮小，海通證券預計，隨著新產能的釋放，沙鲅線運量占比將有所回升。2011年營口港的貨物吞吐量同比已增長近16%，同時，根據地方規劃，2012年同比增長將達到15%，實現3億噸的吞吐量規模。根據這些因素，海通證券測算屆時沙鲅線的到發量同比增速將達到21.4%（對應約25%的市占率），而鐵路貨運及臨港物流業務合計收入增速將達到約30%。

此外，2012年鐵龍物流有兩個地產項目竣工進入銷售結算期，分別為太原市棗園地區的一處高端地產，預計于2012年8月后開始進入銷售結算期；以及2009年底完成收購的大連安運旗下的頭道溝項目，竣工時間約為2012年6月份。但由于房地產業務受國家調控政策影響較大，因此這兩個項目2012年收入確認數量存在不確定性。

業績預測上，海通證券分別從兩個方向進行計算：2012、2013年公司兩塊核心業務中，特箱業務收入分別為13.4億元、19.4億元；鐵路貨運及臨港物流業務收入分別可確認20.2億元、25.3億元。預計2012、2013年每股收益分別為0.52元、0.65元。如果以目前股價計算，對應于2012年的PE約僅為18倍。