鋼鐵:行業毛利回升 階段行情展開

申銀萬國

投資要點：1、粗鋼產量低位徘徊，減輕供給壓力給予鋼材毛利反彈空間。2、板塊的估值低，絕對市凈率0.93倍仍然低于2008年低點。

噸鋼毛利從2月中下旬開始上升，鋼鐵行業的階段性行情到來，上調行業評級至“看好”，關注低估值彈性品種。粗鋼產量自2011年10月下跌至2月中旬，已經經歷了4個月的160萬噸日產量的低位徘徊，鋼鐵供給壓力減小，給予鋼材毛利足夠的擴張空間；同時，鋼鐵的季節性需求已經開始啟動，今年貿易商補庫于12月底開始，晚于以往年份從11月中下旬開始的常態，并且去庫存開始于2月底，信號早于往年的3月中旬，目前的需求情況好于之前預期；板塊的估值優勢仍然存在，絕對市凈率0.93倍仍然低于2008年低點，上調行業的評級至“看好”，重點關注低估值彈性品種，依次推薦新興鑄管、攀鋼釩鈦、寶鋼股份。

鋼鐵看宏觀：宏觀監測窗口表明經濟企穩或現端倪。預計2月全國四大類鋼材產值1840億元，同比增長-21.3%，1-2月合計同比增長-21%。2月名義工業增加值同比增長約12%，較1月模擬的12.1%下降了0.1個百分點，工業企業名義收入繼續下降。

1-2月螺線產量同比增長22.5%，模擬1-2月房地產開發投資額同比增長17.7%，較12月環比上升5.4%；2月冷軋產量同比增長2.1%。

2月鋼材社會庫存1881萬噸，較1月上升374萬噸，環比上升25%，同比上升8%。2月份鋼材社會庫存繼續積累，考慮到月末毛利下滑趨勢放緩，經濟企穩或現端倪。