煙臺萬華:MDI價格回暖 股價處于上升通道

煙臺萬華：

MDI價格回暖 股價處于上升通道

凈利潤增長21%，業績符合預期：2011 年公司實現營業收入同比增加45%；歸屬于上市公司凈利潤同比增加21%，攤薄后每股收益0.86 元，符合我們之前的預期。

MDI價格回暖，行業景氣度改善：隨著巴斯夫在全球范圍的提價及國內補庫存效應，推動了國內MDI的上漲，近一季度漲幅高達30%。雖然MDI下游保溫、噴涂等行業開工率尚未提高，但是景氣度在逐步改善。2011年全球MDI 需求依然增長7%，中國市場需求增長12%，其他新興經濟體如印度、東歐、非洲地區需求量依然保持兩位數的強勁增長；隨著經濟回暖，我們預期MDI需求仍將向好，公司業績有望環比改善。

公司擴張彰顯發展決心：萬華煙臺工業園2011 年正式開工建設。公司現有產能80萬噸，預期上半年新增30萬噸，年底再投產30萬噸，總產能將達到140萬噸。考慮到MDI的高壁壘及全球產能擴張的放緩，我們預期公司產能會逐步消化。

投資建議：：隨著MDI價格回暖，公司一季度業績將環比改善明顯。公司目前估值也處于歷史底部，投資價值已現。

東方國信：

商業智能“大行業”中的“小公司”

國內領先的商業智能(BI)解決方案供應商。公司主要為電信運營商提供數據倉庫、經營決策分析和客戶關系管理等商業智能整體解決方案。具有領先技術優勢，包括分析圖表引擎和可視化報表設計在內的多項核心技術均為自主研發，擺脫了對國外BI 應用工具的依賴。

身處朝陽產業，大行業成就“小公司”。Gartner 預測2012年全球BI 市場規模將達到108億美元。相比之下國內商業智能則剛處于起步階段，公司2011年銷售收入還不到2億元，我們認為又一個“大行業、小公司”的故事即將上演。

專注商業智能領域，獨立第三方BI 軟件供應商更受歡迎。公司全部主營收入來自商業智能業務，和其他競爭對手相比更加專注于商業智能技術研發。公司募集資金主要投向可視化和免編程的工具軟件，可以降低對編程人員的技術要求，提高BI 應用軟件開發速度，從而進一步降低成本，提高綜合毛利率。公司并不提供BOSS 等產生數據源的軟件，可保證數據分析客觀性和正確性。

高增長來源于電信業務的新客戶新訂單和非電信領域的突破。聯通和電信的新業務將幫助公司獲得更多現有客戶新訂單，有望新增多個中國移動省級客戶，金融能源等非電信行業今年有望獲突破，市場容量約為電信兩倍。

操作策略：作為A股今年第一個提出利潤分配預案的東方國信，披露方案后走勢先抑后揚，創出歷史新高后目前處于回落整理過程中，可等調整結束買入。

潞安環能：資產注入預期強烈

業績略超預期。公司2011 年收入和凈利潤分別為214 億元和34.3 億元，同比分別增長17.7%和11.6%，EPS 為1.67 元。業績與預計的1.68 元完全吻合。2011 年凈利潤僅增長11.6%，而2010 年則高達53.3%。彈性下降的主要原因在于現有礦井均達到核定產能，且煤價漲幅趨緩。相反，包括人工和原材料在內的噸煤開采成本卻呈上升趨勢，噸煤凈利難以繼續擴大。

內生增長看整合，整合礦井新增權益產能900-1050 萬噸。目前，潞安環能整合礦井合計產能約1500 萬噸，權益60-70%，預計將于2012 年底投產，完全達產可新增權益產能約900-1050 萬噸，按噸原煤凈利120 元測算可增厚EPS 約0.45-0.52 元，增厚幅度約30%。根據進度，預計2013 年和2014 年產能分別釋放60%和100%，屆時分別增厚EPS 約0.30 元和0.52 元。

外延擴張看注入，集團旗下礦井注入可新增產能480 萬噸。2006 年IPO 時，潞安集團承諾5-10 年內注入旗下煤炭資產，目前司馬礦和郭莊礦已經具備注入條件。其中，司馬礦（300 萬噸，氣肥煤）凈利潤約12-13 億元，郭莊礦（180 萬噸）凈利潤約3 億元，合計凈利潤約15 億元，在目前帳面現金充沛的條件下完全現金收購可增厚EPS 約0.65 元，增厚幅度約40%。

投資建議：基于潞安環能現有礦井資源稟賦優異，整合礦井產能釋放在即、集團司馬礦和郭莊礦注入預期強烈，維持“強烈推薦”評級！

唐人神：破發次新股補漲潛力大

2011年收入增長30%，凈利潤增長46%，每股收益 0.88元，基本符合我們預期。

飼料營銷力度進一步加強，產業鏈拉動初見成效。公司上市后明顯加強了營銷力度，2011年底的月度銷量相比年初已翻番，2012年預計銷量約170萬噸。尤其是在省內，種豬、飼料、屠宰加工、擔保等業務與合作養殖同步發展，全產業鏈的價值拉動作用已逐漸體現出來。

種豬場建設進程加快，成為第二個業績增長點。公司祖代種豬等同于從美國引進，銷售情況良好。今年要新建2個原種場，5個擴繁場，種豬產能翻番，預計2011-14年種豬銷量分別為0.85、2、4、6萬頭，原種豬價格在5000-6000元，毛利率超過50%，分別貢獻毛利0.2、0.5、1億元。

肉制品去年受困于豬源緊張且價格上漲，今年有望開始盈利。公司優勢在于中式肉品的獨特風味，湖南市場第一，盈利較好，但西式肉品和冷鮮肉目前還處于投入期，且去年豬價過高導致公司生產規模縮小，抵消了中式肉的利潤。今年豬價下滑公司成本壓力緩解，市場推廣逐漸加強，有望開始盈利。

股權激勵落實，保證成長的確定性。公司已公告了對高管、子公司及事業部總裁以及核心技術人員和管理骨干實施為期五年的股權激勵計劃，已獲證監會批準，激勵的實施有利于保持團隊的穩定性，業績成長更加確定。

操作策略：該股業績穩定，目前尚處于破發狀態，當前股價離發行價尚有距離，后市在多重基本面因素推動下，有望逐級回升。