包凡：這就是個游戲

包凡 劉建強

這么多中國概念股被做空，我認為最大的背景是國際資本在做空中國。為什么能做空中國？因為中國的經濟正面臨很大的挑戰，我們面臨的是結構性而非周期性的危機。如果沒有一個真正負面的東西，一點兒事實都沒有，光靠造謠是做不空的。做空者是這樣，實際你應該減10分，它嚇唬別人說要減50分，這跟做泡沫是一樣的，你不過就好了10分，它說好了50分。資本市場總是這樣在搖擺。

那么，做空中國怎么能賺到最多的錢呢？肯定是做空體量最大、流通性最好的公司，那就莫過于中國的金融股和恒生指數。但是，這兩個東西是大象，搬不動，做空的人與之相比不過是一只小狼狗，咬不動大象。怎么把大象搬倒呢？就要團結所有的力量，那么就要別人相信你。只要所有的人開始恐慌了，你咬了第一口，別人就開始幫你咬了。

怎么讓別人信你呢？你首先要找幾個經不起捏的軟杮子。在美國借殼上市的中國公司里，爛公司的比例相當大，一打一個準，這就是Citron、渾水前些年做的事。市場慢慢會注意到，覺得它們說得挺有道理。然后再搞幾個大一點兒的，比如東南融通，的確有問題。接下來就搞新東方、分眾這樣的，最多有點兒小問題，但是很不幸，這時候，已經有很多人開始相信了。下一步就是金融股和恒生指數。恒指現在已經回到20000點了，往下打的空間是很大的。對做空者而言，現在被做空的這些中概股只是一些小菜，做空它們掙不了多少錢。

推動整個做空浪潮的，是國際上一批大的對沖基金。Citron、渾水只是它們前面的喇叭筒，因為對沖基金不能自己跳出來。最核心的是，很多被做空的公司，這些對沖基金都是它們曾經的股東，知道公司有瑕疵，現在做空再賺一把。國內總有人說什么蒼蠅不叮無縫的蛋，都是扯淡，他們不知道這背后是一個很大的產業鏈在運作。也不要從道德的角度批評做空，人家就是為了賺錢。但你要知道，它是為了賺錢，此外沒有什么崇高的目的。做空中國，用“陰謀”兩個字我覺得有點兒過了，但絕對是一盤很大的棋。他們的想法是，把銀行股、恒指一把打穿以后，最終中國政府會出手救市，他們再反手做多。

這就是個game。資本的游戲。中國企業家有個誤區，覺得一個好的企業家不應該跟資本混在一起。你要么就別上市，上了市就必須知道怎么玩兒這個游戲，不懂游戲規則就要被人宰。這里面沒有什么正義與邪惡，我也不相信存在什么對付中國的陰謀。只不過是中國人不懂，好欺負罷了。我1994年就去了摩根士丹利，在這個圈子里成長起來，對這些太了解了。中國金融體制不改革，就產生不了一批金融精英，就沒有人幫你對付這些人。

被做空的公司一般都是估值過高，有擠壓的空間。做空者在你的公司里往往都有內鬼，幫助搜集你的資料。如果做空者覺得資料是有效的，就會決定做空你。一般他們會先把一些材料給渾水這樣的公司，讓他們寫分析報告，再把報告發給一些基金公司，鼓動更多的人建空倉。時機差不多的時候，他們就會讓研究公司正式發布這個報告，同時他們在二級市場上集體砸盤。這一定會引起恐慌，屆時賣盤洶涌。股價跌到一定價格，接受股票質押的銀行等機構就會斬倉，股價于是更跌。跌到理想價位，做空者再進來補倉，把借來的股票還掉，一輪做空就結束了。

那么，如何防止公司被做空？當你的股價被高估時，你就要意識到自己有被做空的危險。不要拿公司股票去做質押，尤其在股價高的時候。做空者需要借大量股票來砸盤。中國有很多企業家，公司上市以后，總覺得自己的股價被低估，不愿意賣掉股份，喜歡質押股票借錢去做其他項目。這就給做空者制造了機會，他們很容易就能借到做空需要的股票。

一旦公司被做空，你要打的其實是公關仗，所以在美國那邊要有面向投資者的窗口或者媒體平臺，能夠及時向投資者發布正面的消息。當然，最牛的是找到所謂的“白武士”，一個大基金，來買你的股票，讓股價上漲。或者，干脆退市，離開這個游戲。退市會使股價跌不下去，做空者可能徒勞一場。應該有這樣的準備。

這樣才是正常的游戲過程，你來我往。不要憤怒，也不要試圖改變游戲規則。作為中國企業家，一定要懂這個。做企業的人來到資本市場，往往一副好像對資本很不屑的樣子，千萬不要這樣。

誰在做空民生銀行？

9月上旬，摩根大通等國際投行對民生銀行評級下調，民生銀行領跌金融股。其中，摩根大通在報告中將民生銀行H股評級從增持下調至中性，目標價下調22%至7.25港元。民生銀行緊急回應稱公司經營正常，利率市場化對民生銀行不會有太大問題，下半年不良貸款與半年報相比不會有擴大趨勢。

9月中旬，《21世紀經濟報道》連續刊發報道指民生銀行董事、巨人網絡董事長兼CEO史玉柱做空民生銀行，左右手互博對沖交易，史玉柱在微博上高調反擊。

@史玉柱 國際投行做空中國銀行業和中國經濟，靠做空牟利。銀行不良貸款是五級分類計算的，不良貸款和壞賬是兩個概念。縱觀過去十年，橫觀各上市銀行，不良貸款最終形成壞賬比例為10%，90%能收回。經濟下行，不良貸款輕微上升，很正常啊。跌吧！跌吧！反正我們長期持有，靠分紅維持生計。

9月5日12:35 來自新浪微博

@史玉柱 國際投行聯手做空流程：1. 物色板塊和股票 ；2. 巨量融券(借股)； 3. 悄悄賣掉一半股票 ；4. 發布行業和該股的看空報告,制造謠言； 5. 制造利空事件,比如超低價大宗交易等 ；6. 手里剩余股票突然砸向市場,使股票暴跌,制造恐怖氣氛,逼散戶割肉 ；7. 暴跌后,大肆買入割肉股票； 8. 歸還所借股票；這次做空民生H和A不太成功。

9月8日08:46來自新浪微博

@史玉柱 21世紀又說我做空。今年我僅有三次交易：1. 為了增持，六月少量買了認股權+沽看跌期權的組合產品。典型打折買股成熟產品。2. 八月一份一年期現金交割的認股權證產品（CALL+PUT）自然到期，怕別人誤解我減持，同日在市場購入等額的股票。這行為被說成做空。3. 九月股價大跌時增持了股票。卻污蔑我是做空一分子。

9月18日07:45 來自新浪微博

@葉檀 史玉柱做的是一場對賭交易。

9月19日00:15來自新浪博客

@21世紀網：一向以做多民生銀行自居，且身為內部人的史玉柱先生，屢屢通過網絡發布與上市公司相關言論。

9月19日 09:10 來自21世紀網

@史玉柱：罵我黑心、貪污、違法、亂紀、騙子.....我都不生氣，罵我好色挖我緋聞，我還更開心。但污蔑我做空民生銀行，我會跳起來發飆。做空中國經濟、中國銀行業、民生銀行的利益鏈上的人，我極其厭惡。當了幾天潑男，有點累了，明天出國玩去。如果再污蔑我做空，我立馬回國當潑男。

9月19日 21:20 來自新浪微博