外刊速覽

The

Economist

2012年1月

中國PMI枯榮線遭誤讀

新年的第一批經濟數據出人意料的振奮人心。1月1日，韓國公布的數字顯示，其出口總額在上一年度1到12月間增長了12.5%。一小時后，中國公布了官方的采購經理人指數（PMI），這一數字從11月的49上升到了12月的50.3。雖不至于令人瞠目，但較預期要好。

由于“可靠的數據”有時候不太可信，PMI指數在中國非常流行。中國官方的PMI指數是通過調查820家制造業企業經理，并請他們回答上個月產量、訂單、投資等是增加還是減少來編制的。

一旦PMI數字低于50，則認為制造業在收縮。因此，11月的PMI數據帶來了一定的恐慌情緒。2009年2月起PMI第一次低于50時，中國央行在該數字公布前夜放松了貨幣政策。此次12月份PMI上升之所以吸引了眾多關注，正是因為它跨過了分水嶺——超過50的這一數字代表中國制造業從收縮走向了擴張。但是，一名清醒的分析師指出，中國官方PMI還包含了一定的可預見的季節變化。

高盛投資Yu Song則表示，PMI并沒那么神奇。根據該月隨后公布的可靠數字，數值為50的PMI也并不一定相當于產出零增長。這些隨后公布的數字不僅包括制造業，也包含了其他行業的情況。它們顯示的是與去年同期相比的中國工業產出增長率。這令整理這些數據變得異常困難。但Yu Song還是根據工業產出的官方年度數字推算出了月度變化，得到一系列高度波動的數值，其與官方的PMI數據十分接近。Yu Song據此分析指出：PMI的分界線出了問題。數值為50的PMI代表的是工業產出月增長速度為10%（年度化數值）。PMI下跌到44－45才意味著工業產出的收縮。

一旦報告公司業務惡化的經理人數超過報告業務情況改善的經理人數，PMI就會跌到50以下。而彼時中國制造業依舊會以15%左右的年度速率增長。現在，經理人們根深蒂固地認為10%的增長速度就意味著業務情況的惡化。但事實上，鑒于目前的世界經濟形勢，經理人也許不得不適應這種增長速度。

Bloomberg

Markets

2012年1月

金融業去杠桿化艱難

去杠桿化正在進行中。歐洲的銀行已經承諾剝離1萬億歐元的資產。一些分析家預測，迫于監管方面加強緩沖資本的要求，銀行可能從資產負債表上剝離更多的資產。這些放貸者紛紛宣告裁員，人數高達230， 000，以美國和歐洲居多。

銀行這種縮減規模的變化正席卷全球。不同于經濟進入衰退期時出現的暫時的貸款突然減少或者投資失利，這是一種結構性的變化。

1萬億歐元的計劃出售資產數據是對12月中旬各銀行的公告進行統計得來的，而分析師進一步指出，歐洲銀行未來兩年內可能會剝離1.5萬億－2.5萬億歐元的資產。

該地區的放貸者面臨著來自歐洲銀行業管理局的新要求：6月的截止日期前，將核心資本比率提高到9%。這使得它們不得不籌集資金或者剝離資產。就在銀行努力達成這一指標要求的最近幾個月里，歐洲銀行業管理局對銀行需要的新資金注入進行了測算。12月初監管方面指出，銀行為此需要籌集1147億歐元。

在出售問題資產上，銀行業的困難也不小，一些銀行甚至不得不為問題資產的買方提供融資來促成交易。給問題資產的買方融資無疑有違銀行的初衷——縮小資產規模。因而，銀行的去杠桿化可能比預期的還要困難。

銀行紛紛縮減資產規模引發了人們對實體經濟活動可能會缺乏信貸支持的擔憂。發達國家金融機構去杠桿化的舉措是否會導致經濟回到衰退狀態已經被擺上一年一度的（達沃斯）世界經濟論壇的議事日程。此外，2011年銀行業高達230， 000的裁員人數令2009年174， 000的數字“相形見絀”。那些正在尋找工作的人們表示，前景黯淡：找工作越來越難。

Forbes

Magazine

2012年1月

“沒文化”的億萬富翁

大學文憑并非獲取大量財富的先決條件。在福布斯全美富豪400強中，有63名企業家沒有高等學府的文憑，占比超過15%。隨著美國學生債務超過1萬億美元，失業率也推升至10%，立志成為企業家的年輕人可能會嘗試跳過大學的學習，轉而接受現實挫折的教育。下面這四位億萬富翁就都不是科班出身，而是在生活與創業中不斷摸爬滾打，繼而成長成功的。

肖恩?帕克（Sean Parker）。他表示，在如今這個能夠通過各種不可思議的工具獲取知識的年代，正規教育的重要性正在削弱。新時代的企業家應該能夠通過自我探索獲取大多所需的知識。

達斯汀?莫斯科維茨（Dustin Moskovitz）。如果在離開學校加入馬克?扎克伯格（Mark Zuckerberg）后，Facebook沒能成功創立，那么，他坦言：他可以隨時回到哈佛繼續學業。雖然舊時的朋友離開會給他造成一些困擾，但在可能的巨大機遇面前，這種暫時休學的行為未嘗不可。

菲爾?魯芬（Phil Ruffin）。魯芬作為雇員的最后一項工作是找回一只猴子。他辭職后創立了一家連鎖商店，隨后是旅館和賭場。他給年輕人的建議是：辭職吧。不要為任何人工作，為他人工作是掙不到錢的。

約翰?保羅?德約里爾（John Paul DeJoria）。在開創寶美奇（Paul Mitchell）美發品牌前，這名海軍曾蜷縮在老舊的勞斯萊斯里睡覺，挨家挨戶上門推銷洗發精。從每天敲100扇門的過程中，他懂得了營銷和市場的真諦：在成功完成一筆銷售前，你得面對99次失敗。

有所啟發？那么恭喜你。如果沒有，你依然可以選擇花6位數的學費到校園里走一遭。

Harvard

Business

Review

2012年1月

“欣欣向榮”提升員工績效16%

在經濟如此糟糕、有一份工作就很不錯的時候談怎樣讓員工開心似乎有點不合時宜。但是，關于員工可持續績優表現的研究確實表明：長期來看，快樂的員工較之不開心的員工產出更多。快樂的員工上班規律，辭職率低，不需要任務指標來壓迫他們上進，還能吸引合適的人才加盟公司。他們就像是馬拉松選手，努力地朝著長期目標奔跑。

那么，員工怎樣才算是快樂地工作呢？研究指出，這種快樂并不是指“滿足”這種包含一定自滿色彩的感覺；有一個詞更貼切，稱之：“欣欣向榮”。一個欣欣向榮的組織里，員工不僅感到滿足、績優多產，而且積極地投身于創造公司和自己的未來；他們精力充沛，也懂得過猶不及的道理。在跨行業和工種的調查中，研究者發現，滿足“欣欣向榮”定義的員工工作表現較總體績效好16%（根據經理打分），燃盡工作熱情的概率也比普通同事低125%。他們與組織的羈絆更加緊密（較普通同事高出32%），對工作也更加滿意（較普通同事高46%）。他們更不容易丟掉工作，請假看醫生的次數也少，而這意味著公司可以節約醫療費用，更多地利用員工的工作時間。

欣欣向榮有兩個組成要素。第一個要素是活力，即有生氣的、熱情的、活躍的。活力能激發員工自身以及周圍人的力量。為此，公司應讓員工有一種感覺：他們每天的日常工作都至關重要。第二個要素是學習，即獲取新知識和新技能。學習能夠給予員工一種技能優勢以及專家身份，還能形成良性循環：不斷地鍛煉能力讓員工相信自己的潛力，然后帶來更多成長。

這兩個要素協調一致、缺一不可。學習雖然能在一時給員工帶來動力，但若沒有活力，員工很快就會倦怠，產生“我該怎么運用所學的東西？我為什么要堅持干這份工作？”的疑問。同樣道理，沒有學習的活力最終也將喪失溫度。只有同時擁有活力和學習的員工才是快樂的員工，才能最終帶來可持續的績優表現。他們表現出色，知道公司和自己正在朝何處前進；他們發現了工作的價值，發掘了自己與公司一起成長的道路，并努力地將快樂與力量傳遞開來。

The Week

2012年1月

2012全球投資前景

歐元區能否幸存？對于歐元區未來之路蹣跚難行這一點世人已經達到共識，即便不考慮歐元區的內在結構缺陷，僅是突然崩潰的預期本身就足夠政策制定者深思了。英國《金融時報》的Martin Wolf認為，“成員國政府以及歐洲央行的承諾將保證歐元區在未來一年足夠穩定不會分裂。”但這并不意味著能夠輕松挨過2012。“2012年采取看衰歐元的交易應該是顯而易見的，”Moneyweek.com的John Stepek指出，“如果歐洲屈服于經濟形勢大肆印鈔，那歐元這唯一的通貨必然下跌。”而如果歐洲拒絕加大貨幣投入，那么歐元區分裂的幾率就會大增。不管怎樣，歐元都會走衰。看衰歐元的困難或許在于選擇時機，特別是存在擁擠交易的時候。

中國和印度能否避免硬著陸？高盛Jim O’Neill表示，“忘了歐洲吧，2012年世界經濟走勢的關鍵在于中國能否軟著陸。”理想的情況是：通貨膨脹被控制在3%－4%，并且隨著經濟增長點從出口和投資轉向消費使得經濟增長速度穩定在7%－8%。但目前中國不僅擔心著西方債務危機這一外患，還面臨著內憂：房地產市場過度膨脹，連帶危及銀行業的穩定。中國并非唯一陷入麻煩的金磚國家。《泰晤士報》的Sam Fleming發現，去年的印度股市是全球表現最差的，而目前還正面臨著貨幣擠兌的危機，前途坎坷。抗逆能力更強一點的巴西也可能因為全球商品需求疲軟而遭受打擊。長期來看，這些經濟體依然會逐步成為世界最大的經濟體，但短期里金磚國家的快速增長似乎是遇到瓶頸了。

金邊債券還是安全港嗎？與所有的預期都不一樣，英國政府債券是2011年的投資明星，回報率高達17%。但現在，很多人認為金邊債券和美國國債已經陷入了泡沫中。JP摩根嘉誠證券的Richard Jeffries警告稱，債券隨時可能出現意外。《金融時報》的John Authers也同意：價格很快就會達到數學和邏輯的底線。目前全球經濟缺乏活力，而債券又缺乏富有競爭力的替代品，因此突發意外會因此延遲。不過，任何有威脅的利率上升都可能導致價值暴跌。

Bloomberg

Businessweek

2012年1月

海南：中國樓市降溫縮影

海南島上不動產價格的修正或許是2012年中國房價下跌10%－30%的一個開端。

直到最近，三亞的不動產買家們還載著成箱的現金撲向剛剛上市的度假公寓。“客戶太多了，我們甚至沒有時間上廁所。”一名朱姓房地產經紀人如此表示。而現在這一切一去不復返。

兩年的信貸盛宴，加上政府積極推進海南的轉型，希望將其打造成像夏威夷那樣的旅游勝地，三亞的房價在2010年猛升了48%，成為全中國表現最好的不動產市場。三亞2010年的財政收入有58%來自不動產稅。但到了2011年，隨著對房產價格失控的擔憂，中央政府出臺了一系列措施打壓房價，包括提高最低首付額，增加銀行存款準備金等。政策的影響立竿見影。2011年11月三亞的住房均價較2010年12月2979元/平方英尺的價格下跌了28%。銷售面積自去年起到2011年10月也下跌了52%，總量僅為393， 450平方英尺。

巴克萊資本研究的Huang Yiping指出，中國一些地區的不動產供給已經過多，修正幅度將會很大；中國全國范圍的房產價格2012年會下跌10%到30%。

海南之前也曾經歷過房地產市場的大動蕩。1995年，政府緊縮貨幣政策，鼓勵銀行取消貸款，一些開發商就此破產，留下尚未竣工的地產項目。陳姓的三亞房地產經紀人還記得20世紀90年代的房地產泡沫，但他認為，今時不同往日，政府希望能夠發展海南的旅游業，增加國家的財富，這將幫助三亞的不動產價格免于全面崩潰。這次與20年前不一樣，除了投機之外還有其他東西支撐市場。不過即便如此，繁榮的年代確實已經過去了。