交鋒新股熱

2011年9月，常州亞馬頓（002623. SZ）公開發行A股，發行價38元/股，匯添富基金、建信基金等多家基金公司參與詢價和網下申購，其中，匯添富均衡增長和匯添富社會責任基金的報價雙雙高達45元/股。

2011年10月13日，亞馬頓在深交所掛牌上市，自第二個交易日起即跌破發行價，2012年1月5日，盤中最低見22. 90元，僅及匯添富基金當初報價的1/ 2。

2012年1月13日，亞馬頓收盤報23. 15元，在短短三個月時間里的跌幅高達39. 07%，匯添富基金、建信基金等均深度套牢。

近年來，與上述案例類似的現象頻頻在A股市場上演。在密集的新股發行潮中，上市公司大小非、各類PE（私募股權基金）的財富急劇膨脹，大量股民和基民的利益卻沒有得到有效的保障。2012年1月6日，深交所中小企業板的加加食品（002650. SZ）、博彥科技（002649. SZ）、利君股份（002651. SZ）在上市首日即跌破發行價。

2012年1月6日至7日，全國金融工作會議在北京舉行。溫家寶總理在講話中要求，要深化新股發行制度市場化改革，抓緊完善發行、退市和分紅制度，加強股市監管，促進一級市場和二級市場協調健康發展，提振股市信心。

新股“三高”猛于虎

“偏愛新股、給新股支付較高的價格、炒作新股，這個現象統稱為‘新股熱’?！?012年1月7日，在“第十六屆中國資本市場論壇”上，證監會主席助理朱從玖說，“新股熱”是非理性現象，傷害了股市健康發展，影響改革的效果，缺乏經驗和風險意識的參與者傷痕累累，甚至機構也深受其害。

針對持續多年的新股熱，從2009年至2010年，證監會曾先后就新股發行體制進行了兩個階段的改革，包括不斷完善詢價和申購的報價約束機制，并要求在中小型公司發行中，要求合理設定網下配售的配售量等。這些改革措施取得了一些成效，但新股“三高”（高發行價、高市盈率、高超募資金）的問題未能根本解決。

統計數據顯示，在2011年發行的276只只新股平均市盈率接近35倍，平均發行價格超過25元/股，合計募集資金2720億元，超募資金高達1346億元。

2011年1月，天瑞儀器（300165. SZ）公開發行1850萬股新股并在深交所掛牌上市。在詢價配售過程中，有94家來自基金、券商、信托的配售對象參與詢價，其中，新華信托、銀泰證券的申報價格分別高達85元/股、80元/股。

天瑞儀器及其主承銷商東方證券最終把發行價格確定為65元/股，發行市盈率54倍，實際募集資金12. 02億元，是原計劃募資額2. 74億元的4. 38倍。

新股“三高”令上市公司大股東的財富激增。在IPO（首次公開募股）前，天瑞儀器實際控制人劉召貴的持股權益約1. 23億元；在IPO后，劉召貴的財富暴漲至20. 47億元（按發行價65元/股所計算的持股市值）。

截至2012年1月13日，天瑞儀器的收盤價已跌至18. 12元，復權價29. 29元，與65元的發行價相比，跌幅高達54. 94%，導致大量購買該股的投資者損失慘重。而大股東劉召貴的持股市值仍高達9. 13億元。

多年來，類似于天瑞儀器的案例反復在A股市場上演。新股“三高”加劇了社會貧富差距，成為普通投資者財產屢遭浩劫的根源之一。

公募基金成眾矢之的

“新股‘三高’與A股市場整體的投機氣氛偏濃有關?！鄙虾Ｒ患一鸸痉止芡堆械母笨偨浝韺Α锻麞|方周刊》說，新股的中簽率總體較低，這將助長投機。有些機構之所以高價申購新股，是認為還有更大的傻瓜將以更高的價格接盤。

2011年12月2日，上海證券交易所總經理張育軍在“第十屆中國證券投資基金國際論壇”上表示，市場各方都應反思新股發行定價機制。他指出，發行人想賣高價，實際上無可厚非，奇怪的是基金公司80倍、90倍，甚至150倍的市盈率也可接受。

以華銳風電、海普瑞、國民技術三只新股為例，這些股票上市后的跌幅都十分巨大。

2010年4月，國民技術在深交所發行上市，發行價87. 50元/股，發行市盈率73. 75倍。雖然國民技術的發行價和市盈率都已高得令人咋舌，但是，該股上市后仍然上演了更加瘋狂的一幕。2010年4月30日，國民技術在深交所掛牌，上市首日開盤價161元，2010年5月6日，盤中最高見183. 77元。

誰在不計成本地炒作國民技術呢？2010年中報數據顯示，匯添富旗下的成長焦點、均衡增長、民營活力、優勢精選等多只基金在高位大量買入該股。直至2011年一季度，匯添富基金才割肉出局。

與匯添富基金炒作國民技術類似，易方達基金則扮演了海普瑞的轎夫。

2010年4月，海普瑞公開發行新股，發行價148元，2010年5月掛牌，上市首日開盤價166元，收盤價175. 17元。海普瑞2010年的中報數據顯示，易方達旗下的科訊基金、策略成長、策略成長二號等在高位大量買入該股。

引人注目的是，在2010年基金業績年度排名中奪冠的華商基金也是攪動“新股熱”的推手。在龐大集團、大智慧、駱駝股份等新股的詢價配售過程中，華商基金的申報價格分別為55元、27元、28元。

截至2011年1月13日，龐大集團、大智慧、駱駝股份分別收報6. 18元/股（復權價15. 45元/股）、10. 49元/股（復權價10. 64元/股）、17. 97元/股。

針對這種現象，一位資深基金經理表示，基金公司在一只股票上報出過高的申報價格，還有可能是出于判斷失誤。像這樣多次報出離奇高價，就令人難以理解。

深化改革刻不容緩

“在新股詢價過程中，存在著公募基金受利益驅使，與上市公司相互勾結，故意哄抬發行價的現象，不但損害了基金持有人的利益，也損害了投資新股的股民的利益，嚴重擾亂了市場?！币晃粯I內資深人士對《望東方周刊》說，對于打新被深度套牢的基金，監管部門應及時立案調查，并在調查期間暫停相關基金公司的打新資格，否則，基金業劣幣驅逐良市的現象必然愈演愈烈。

面對“新股熱”亂象，華寶興業基金公司勇敢地率先說“不”。2011年12月28日，華寶興業基金公司發布“友情提示”，宣布暫停打新，引起市場廣泛關注。其后，信達澳銀基金也以一級市場估值發行帶來新股投資的風險為由，暫停參與新股詢價。

在市場各方對新股申購亂象的強烈關注下，“新股熱”已出現暫時降溫的勢頭。2012年1月13日，朗瑪信息發布公告稱，因提供有效報價的詢價對象只有18家，低于20家的下限要求，該公司的新股發行宣布中止。

對于如何深化新股發行體制改革，上海一家基金公司的研究總監認為，新股高價發行主要是因制約機制不夠，投行和上市公司大股東都希望高價發行，但制約高價發行的只有詢價機構的報價，因此應增加參與詢價機構數量的下限，由現在的最少20家提高到最少30家或40家，并改變網下發行通過搖號中簽的做法，原則上誰報高價，就按其申購股份的上限予以100%的配售。

同時，對于包裝垃圾公司上市圈錢的行為，也應加大懲罰力度，改變違規違法成本過低的現狀。