“渾水”摸魚嚇住了誰(shuí)

在全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的背景下，中國(guó)概念股風(fēng)波不斷。繼奇虎360和新東方遭遇質(zhì)疑后，做空機(jī)構(gòu)渾水公司最近將矛頭瞄向了分眾傳媒。

在2011年11月底公布的報(bào)告中，渾水公司稱分眾傳媒夸大其主營(yíng)業(yè)績(jī)、涉嫌內(nèi)部交易，強(qiáng)烈建議投資者賣出分眾股票。受此影響，分眾股價(jià)一夜跌去39%，15億美元隨之蒸發(fā)。分眾傳媒董事長(zhǎng)江南春震驚之余，指責(zé)攪局者“放謠言以圖利”。公司副總裁嵇海榮打算一面上書中央求助，一面訴諸公安介入調(diào)查。

一場(chǎng)監(jiān)督與反監(jiān)督的戰(zhàn)斗已經(jīng)打響，而作戰(zhàn)的最終目的都是為了利益。

家底：高級(jí)“皮包公司”

“在繁景盛世，財(cái)富迅速涌來(lái)，投資者變得貪婪，騙子們相擁而至。”這句話赫然出現(xiàn)在渾水公司的官網(wǎng)首頁(yè)，而說(shuō)這句話的人則端坐在上海洛川中路1158號(hào)。獵殺者與被獵者原來(lái)相隔不過幾十公里，如今卻在浩瀚的太平洋兩岸掀起巨大風(fēng)暴。

1976年生于美國(guó)的卡森·布洛克，學(xué)過法律和金融，略懂漢語(yǔ)。2005年，他來(lái)到上海并加入知名的眾達(dá)律師事務(wù)所，同時(shí)經(jīng)營(yíng)一筆私人倉(cāng)儲(chǔ)生意及一家網(wǎng)站。無(wú)奈從事物流產(chǎn)業(yè)并不得志，布洛克另起爐灶在上海成立渾水公司（Muddy Waters）。公司名稱取自三十六計(jì)第二十計(jì)：“渾水摸魚”，以發(fā)布分析報(bào)告并聯(lián)手對(duì)沖基金做空中國(guó)概念股為業(yè)。反諷的是，這個(gè)后來(lái)為人詬病的公司的英文名，竟和一位令人敬仰的美國(guó)布魯斯音樂大師的名字一模一樣。

渾水公司設(shè)立在香港總部的地址其實(shí)就在一家香港秘書服務(wù)公司的名下，而渾水公司只是這家秘書服務(wù)公司的客戶之一。在香港，秘書服務(wù)公司就是為客戶提供公司注冊(cè)地址、代理董事、獨(dú)立的專線電話等服務(wù)，其年費(fèi)通常在2000港元至5000港元之間。渾水公司的辦事處在上海，除了布洛克，公司竟然沒有一個(gè)全職員工。布洛克時(shí)常穿梭于香港與美國(guó)之間，但從不透露具體位置。面對(duì)這樣的質(zhì)疑，他解釋說(shuō)：“我不是忍者刺客，專門以毆打公司為樂。”他之所以神秘兮兮，部分原因是他“已收到死亡威脅”。

布洛克的標(biāo)志性戰(zhàn)役是“獵殺”中國(guó)的新能源企業(yè)大連綠諾環(huán)境工程科技有限公司（簡(jiǎn)稱綠諾科技）。綠諾股價(jià)從15美元左右開始跳水，直至被納斯達(dá)克摘牌，前后只有23天。就連市值70億美元的嘉漢林業(yè)，也在渾水公司“搗亂”后被摘牌在高手云集的資本市場(chǎng)，布洛克這么一個(gè)年輕人為何能夠脫穎而出？其實(shí)，他的背后有高人指點(diǎn)，那就是他的父親。老布洛克早年建立了一家小型獨(dú)立投資研究機(jī)構(gòu)，該公司將小型上市公司推介給華爾街知名基金經(jīng)理；而老布洛克本人也在華爾街小有名氣，與眾多基金經(jīng)理人有著良好的關(guān)系。他曾多次對(duì)美國(guó)本土小型上市公司唱空做多。2000年后，中國(guó)概念股開始扎堆于美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)上市，經(jīng)驗(yàn)老道的老布洛克發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)來(lái)了。

在父親的影響下，布洛克于1998年奔赴中國(guó)上海研究A股市場(chǎng)6個(gè)月，此后回歸美國(guó)攻讀法律，并在1999年至2005年期間多次往返中美兩國(guó)。2009年，布洛克放棄了其在上海的私人倉(cāng)儲(chǔ)生意，化身為一頭專門獵殺中國(guó)概念股的雪豹。

撈錢：獵殺概念股

布洛克曾說(shuō)過，自己根本不需要熟悉他想要做空的那么多公司，他只需要了解一個(gè)行業(yè)——詐騙業(yè)。相映成趣的是，渾水公司在其公司條款的“虛心條款”中寫到：“本公司絕不保證報(bào)告的全面性和真實(shí)性。”

如何通過做空概念股公司獲利？渾水公司的流程其實(shí)很簡(jiǎn)單，首先發(fā)布關(guān)于該公司的負(fù)面分析報(bào)告，造成股價(jià)大跌，吸引監(jiān)管部門的注意，介入調(diào)查，隨后而來(lái)的可能是與律師事務(wù)所或者投資機(jī)構(gòu)合作，通過集體訴訟獲取高額賠償。布洛克清楚，如果一家中國(guó)上市公司連續(xù)在國(guó)內(nèi)爆出產(chǎn)品質(zhì)量問題的丑聞，并在一年內(nèi)多次更換審計(jì)師甚至?xí)?jì)事務(wù)所，且其年度財(cái)報(bào)仍然好看，它就一定有問題。

以綠諾科技為例。2010年11月10日，渾水公司發(fā)布了一份研究報(bào)告，公開質(zhì)疑綠諾科技存在欺詐行為，其中包括夸大營(yíng)業(yè)額、虛報(bào)客戶及合同、管理層挪用公款在美國(guó)橘子郡購(gòu)買豪宅等數(shù)項(xiàng)。該報(bào)告引起了美國(guó)證監(jiān)會(huì)的警覺，調(diào)查發(fā)現(xiàn)，綠諾科技被爆出以反向并購(gòu)的迂回方式借殼上市，此項(xiàng)行為由于存在審計(jì)漏洞，曾被美國(guó)證監(jiān)會(huì)加以嚴(yán)打。2010年12月，綠諾科技承認(rèn)其財(cái)務(wù)造假，從納斯達(dá)克市場(chǎng)黯然離去。渾水在多次做空后嘗盡甜頭，目標(biāo)更放在了美國(guó)以外的市場(chǎng)，2011年嘉漢林業(yè)、雨潤(rùn)食品等非在美國(guó)本土上市的中國(guó)企業(yè)同樣被渾水獵殺。

渾水公司所向披靡的狙擊背后，當(dāng)然少不了老布洛克的影響。利用老布洛克在華爾街的人脈，渾水公司與華爾街機(jī)構(gòu)投資者、對(duì)沖基金緊緊聯(lián)系，向部分機(jī)構(gòu)有償提供其研究報(bào)告。對(duì)沖基金在收到報(bào)告后，一般會(huì)暗中收購(gòu)股票，等報(bào)告發(fā)布后配合打壓股價(jià)，如果成功，雙方都將獲得巨額資金。

糾結(jié)：股市啄木鳥

在面對(duì)做空者的閃電攻擊時(shí)，中國(guó)概念股這個(gè)“獵物”的反駁往往蒼白無(wú)力。要么擺出一副“我們愛股東”的庸俗姿態(tài)，要么就指責(zé)獨(dú)立研究機(jī)構(gòu)“通過造謠獲利”。相對(duì)于這些公司的閃爍其辭，“渾水”們則保持超高的斬殺率，做空陣營(yíng)的聲譽(yù)逐步放大。雖然很多公司都想起訴它，但這家機(jī)構(gòu)從來(lái)沒有輸?shù)暨^官司。

當(dāng)然，渾水公司這么做并不是為了維護(hù)市場(chǎng)秩序，其最終目的還是為了盈利。類似渾水公司這樣專盯“問題公司”的研究機(jī)構(gòu)在美國(guó)非常普遍，在1995年至2002年間，做空者發(fā)現(xiàn)的惡意會(huì)計(jì)手法比證券交易委員會(huì)發(fā)現(xiàn)的總和還要多。市場(chǎng)上無(wú)數(shù)做空機(jī)構(gòu)通過發(fā)現(xiàn)上市公司財(cái)報(bào)中的漏洞、會(huì)計(jì)欺詐手段而提起訴訟，獲取賠償。做空機(jī)制的存在能夠使市場(chǎng)監(jiān)管更為有效，有著逼退造假者、提高上市門檻的制度性意義。

就拿分眾傳媒來(lái)說(shuō)，其在商務(wù)樓和超市、大賣場(chǎng)的LED廣告屏不僅存在數(shù)量問題，還有一個(gè)主要問題是：它的每一個(gè)LED廣告屏其實(shí)就是讀取光碟信息，投放的廣告不是同一發(fā)射信號(hào)，因此，每個(gè)LED廣告屏播出不同步，也就是說(shuō)，在其LED廣告屏上投放的廣告根本無(wú)法通過第三方實(shí)施監(jiān)控播放，數(shù)量就有可能虛報(bào)。面對(duì)渾水公司的質(zhì)疑，江南春也不得不承認(rèn)：“這種做空動(dòng)作，本是美國(guó)資本市場(chǎng)常態(tài)，一些中國(guó)概念股已遭遇過，未來(lái)會(huì)有更多中國(guó)公司要面對(duì)。”

借殼上市是許多中國(guó)公司在美國(guó)上市的捷徑，據(jù)稱，在美國(guó)上市的200多家中國(guó)公司中，近四分之三是通過借殼上市。但是渾水公司如果將手伸向規(guī)范的公司，必然會(huì)遭遇堅(jiān)強(qiáng)阻擊。要想真正避免做空者的襲擊，只有完全遵循資本市場(chǎng)的游戲規(guī)則，來(lái)不得半點(diǎn)虛假。大浪淘沙之后，只有真金白銀的價(jià)值才不會(huì)消失。

被渾水公司唱空的展訊通信就是靠“自身清白”逃出重圍的，負(fù)面報(bào)告發(fā)布后，該公司股價(jià)一度跌幅超過30%，但最終以漂亮財(cái)報(bào)明確回?fù)簟２悸蹇艘彩锥瘸姓J(rèn)失敗：“是我們將該公司財(cái)報(bào)中的一些疑點(diǎn)誤解為危險(xiǎn)的信號(hào)。”

蒼蠅不叮無(wú)縫的蛋，如果市場(chǎng)上沒有做多者，就一定沒有做空者。如果有些公司真是漏洞百出而又危機(jī)四伏，就不要怪做空者在你身邊引爆炸彈。