中國鋼鐵業迎來轉折?

在商品房供應過剩、價格高企的環境下，房地產建設放緩是2012年中國鋼材消費面臨的最大風險。一旦中國鋼材產量出現大幅下滑，將給全球鋼材市場和產業帶來巨大影響。

中國鋼材和相關產業2011年的表現提高了中國以及全球鋼材和相關原材料產業2012年將要面臨的風險。2011年四季度中國鋼材產量極為疲軟，相比前三個季度的水平下降了12%。四季度鋼材市場呈現負彈性—GDP增長8%而鋼材消費量季比下滑11%。這也令人產生疑問，2011年10月以來鋼材生產的趨勢（截至2012年1月底的年化產量為6.24億噸）到底是屬于異常情況，還是預示著2012年及以后鋼材市場表現將遠低于預期？

歷史經驗顯示，根據短期的低迷來進行外推一定要謹慎。政策應對、季節性因素、潛在的補庫存和全球景氣度提升等因素都會迅速改變中國鋼鐵行業的現狀。政策應對仍是關鍵所在—政府2012年工作計劃中對保障房目標的重申就是例證。因此，如果中國鋼材產量能相對當前低位有所提升，那么近期內的市況就可能更為樂觀。上季度，在國內鋼材產量極低而鐵礦石產量創新高的情況下，鐵礦石和鋼材價格能夠保持堅挺，這說明短期內不應過于看空。

房市放緩拉低鋼材消費

不過，鋼材市場的放緩趨勢已無可否認。2011年粗鋼產量增幅約為9%，而過去10年平均增幅為18%。過去10年保持著兩位數增長的粗鋼表觀消費量增幅為8.5%，低于預期。在前所未見的10年高增長后，鋼材使用強度（以單位GDP消耗鋼材量計）的長期趨勢似乎在2009年明顯見頂。

房地產建設和鋼材市場關聯緊密，30%以上的鋼材產量被用于商品房建設。在商品房供應過剩、價格高企的環境下，房地產建設放緩是中國鋼材消費面臨的最大風險。瑞銀估計，商品房建設要縮減25%以上，才能實現市場供需平衡，而政府似乎最早要到2012年四季度才會放寬商品房緊縮政策。雖然保障房會填補商品房市場的部分失地，但似乎在2012年也會見頂。據此，瑞銀預計2015年以前鋼材消費將持平，而非建筑用鋼材的每年增幅預計約為7%，與GDP增幅極為接近。

低品位鐵礦石開采面臨政策風險

盡管中國鋼材出口和國內外價格差（中美價格差）之間存在關聯，但“十二五規劃”中的節能目標很可能會限制出口增長，因此未來4年，鋼材凈出口將僅僅從260萬噸/月增至330萬噸/月，出口增長不會給國內鋼材生產帶來任何喘息之機。

由于中國的鋼材產量幾乎占全球產量的一半，因此往往會調整（如果不是壓制）全球鋼材價格，而產能利用率降低將會拉低中國和全球鋼材價格。如果中國和全球其他地區的鋼價差足以彌補中國向全球其他市場的運輸費，那么根據歷史經驗，中國往往會出口更多的鋼材，從而最終限制國際鋼價的升幅。

最壞的情況是，中國的鐵礦石進口量大幅減少20%，這將導致進口價格下滑40%。不過海運鐵礦石價格的走低會帶來供應面的反應。首先，追求低品位、高單價的鐵礦石產量可能會減少。過去5年中國鐵礦石的平均品位已經從含鐵量30%以上降至不足20%，2011年僅為17%。以鐵含量計算，2011年中國的鐵礦石產量占全球的1/3。

低品位鐵礦石的開采和加工面臨電力、供水和廢棄物處理等多方面效率低下的問題，也似乎與“十二五規劃”的目標相悖，預計政策壓力的增大或將對低品位鐵礦石市場構成壓制。單單廢棄物處理的數據就令人震驚：2011年中國生產的13.3億噸鐵礦石，帶來了3.3億噸66%含量精礦和10億噸左右的廢棄物（只能用于建水壩）。估計至少1/3國產鐵礦石的現金成本在120美元/噸以上；如果鐵礦石價格低于這一水平，這部分產量就會面臨挑戰。

此外，由于鐵礦石三巨頭控制著2/3以上的海運鐵礦石貿易，沒有哪個大宗商品市場表現出像海運鐵礦石這樣高的供應面聯動性。一旦鐵礦石價格下滑，供應量將有小幅下降。總體而言，如果2012年4月鋼材生產仍未見起色，中國鋼材產量即有可能出現前所未有的同比下滑，而其所帶來的后果以及對全球鋼材市場和產業的影響將十分值得關注。

作者賀培德(Peter Hickson)系瑞銀集團董事總經理、全球大宗商品及原材料全球策略師