四季度經濟增速將回升寬松貨幣政策預期較濃

為了解證券業首席經濟學家對宏觀經濟形勢的研判，及行業分析師對行業生產經營形勢的判斷，從資本市場反映宏觀經濟運行，自2012年9月起，中證資本市場運行統計監測中心將以首席經濟學家和行業分析師為調查對象，每季度出具相應的調查報告，并在《新財富》獨家刊登。

來自證券經營機構的35位首席經濟學家、9個行業共計92位行業分析師參與了首次調查。調查顯示2012年四季度經濟增速將有所回升，投資和消費需求將維持穩定增長，且市場流動性狀況進一步改善。

經濟增速有所回升

被調查者預計2012年中國四季度經濟增速將有所回升。近八成首席經濟學家預計四季度經濟增速將高于三季度。對四季度經濟增速預測的均值為7.61%，較三季度高0.2個百分點。首席經濟學家對2012年全年經濟增速的預測值則基本落在7.5-7.8%的區間內，均值為7.67%（圖1）。

過半首席經濟學家預計，接下來兩個月工業增加值同比增速將逐步回升，但升幅不大。首席經濟學家對10月和11月的工業增加值增速預測均值分別為8.98%和9.15%，略高于9月8.86%的預測均值和8月8.9%的實際增速。據此推測，8月、9月和10月將是全年工業增加值增速的低位（圖2）。

投資、消費需求穩定增長

進出口回暖

調查反映，年內投資和消費需求將維持穩定增長，進出口增速逐月緩慢回升。首席經濟學家們對10月、11月固定資產投資累計增速的預測均值分別為20.33%和20.4%，略高于1-9月20.13%的預測均值和1-8月20.2%的實際增速。

首席經濟學家們對9-11月的出口總值增速預測均值分別為4.54%、5.58%和5.85%，均高于8月2.73%的實際增速，顯示三季度出口將有所回暖；但也有3位首席經濟學家認為未來出口形勢存在進一步惡化的可能，并對11月出口總值增速給出了低至-5%的預測值。對9-11月的進口總值增速，首席經濟學家們給出的預測均值分別為1.87%、3.12%和3.48%，顯著高于8月-2.62%的實際增速。

對10月、11月社會消費品零售總額，首席經濟學家給出的增速預測均值分別為13.23%和13.31%，與9月13.24%的預測均值和8月13.20%的實際增速基本持平（圖3）。

通脹預期再抬頭

預計四季度通脹預期再抬頭，PPI下行趨勢則有所緩解。逾九成首席經濟學家認為CPI增速將持續走高。首席經濟學家對10月和11月的CPI同比增速預測均值分別為2.14%和2.41%，均高于8月2%的CPI實際增速。

首席經濟學家對10月和11月的PPI同比增速預測均值分別為-2.89%和-2.41%，雖然這兩個月PPI增速仍將處于負值區間，但較8月-3.5%的回落幅度有所趨緩（圖4）。

對行業分析師的調查顯示，作為原材料的原油、鐵礦石、鋼材、棉花和大宗藥材價格在三季度均有所回落；受以美國QE3為代表的新一輪全球流動性寬松政策和7月美國干旱影響，主要工業金屬和大豆、玉米等農產品價格三季度明顯上漲。

市場流動性狀況進一步改善

未來市場流動性狀況將進一步改善，降準預期高于降息預期。首席經濟學家對10月和11月廣義貨幣（M2）余額增速的預測均值分別為13.63%和13.71%，高于8月末10.5%的實際增速以及2012年前8個月13.23%的平均增速（圖5）。

共計30位首席經濟學家給出了10月、11月金融機構一年期貸款基準利率預測值。其中，6位認為這期間將有一次降息機會，21位維持目前貸款基準利率不變的預測。逾七成首席經濟學家認為會有一至兩次降低法定存款準備金率的機會，降準預期較濃。

人民幣升值預期較強

人民幣升值預期較強。首席經濟學家對未來10月、11月美元兌人民幣匯率的預測值大部分落在6.30-6.35的區間內（10月27位，11月24位），并對人民幣匯率最高給到了6.2的預期價格（截至10月25日，人民幣匯率逼近6.24）。考慮到2012年9月26日問卷填報截止時，美元兌人民幣匯率中間價為6.3443，預計10月、11月人民幣將會升值的首席經濟學家有23位，預計人民幣將貶值的首席經濟學家有12位。首席經濟學家對人民幣升值的預期較強，但預測的總體波動幅度與現值較為貼近。

中、上游調庫存 下游景氣度高

采掘業和原料加工業位于產業鏈上游環節，當前正處于庫存調整階段。9位煤炭開采洗選行業分析師中，7位認為三季度該行業正處于去庫存階段。9位黑色金屬加工行業分析師中，7位認為該行業三季度產品產量較上季度有所“下降”。

以通用設備制造業為代表的加工行業位于產業鏈中游環節，行業新增訂單較上季度普遍減少。9位通用設備制造行業分析師中，6位認為三季度該行業新訂單較二季度“減少”，3位認為“基本持平”；7位認為三季度行業主要產品產量較二季度“下降”，2位認為“基本持平”。

消費品和生活資料制造業表現出較強的抗周期性，景氣度較高。醫藥制造行業10位分析師中，7位認為三季度行業新訂單較上季度“增加”，3位認為“基本持平”；6位認為三季度行業主要產品產量較上季度“增加”，4位認為“基本持平”。

總體看，上游和中游行業仍處于庫存調整階段，下游消費品和生活資料制造業景氣度較高。

作者鄭新、管建強任職于中證資本市場運行統計監測中心