對“最絕望時刻”要有心理準備

混亂，混亂。無論最近的市場走勢還是對政策的解讀，看上去都是一頭霧水。

先說市場走勢，真叫走得膩膩歪歪。大家覺得不行了吧，它卻往往突然抽搐似的漲個大陽給你看；等大家重燃一絲希望，它卻再度像“扶不起來的阿斗”一樣，軟軟地滑落。

再說對政策的解讀。央行在一個月內連續兩次降息，對此，有一些人看到的是，這說明經濟下滑的速度大大超乎意料：在通脹還沒穩住時，央行又在放貨幣，簡直是瘋了，經濟將會出現滯脹現象，股市前途黯淡；但另一些人看到的卻是，寬松的貨幣政策窗口已經打開，盡管開始階段對經濟和市場的支撐作用有限，但隨著量變的不斷累積，慢慢就會向質變方向演化，對證券市場將起到關鍵的支撐作用。

如果把目前的經濟比喻為一位接受治療的病人，那么，降準、降息之類的措施大概相當于掛吊瓶輸液。看到這一幕，有人想到的是，“啊，竟然開始輸液了，說明他病得不輕”；有人想到的是，“既然已經輸液了，病情一定會慢慢好轉”。

這種不同的角度、相互對立的看法，甚至直接反映到市場走勢之中。7月6日，也就是今年央行第二次宣布降息后的第一個交易日，上證綜指上午一度下挫0.67%，下午則大幅上漲逾1%。很顯然，上午選擇賣出的投資人，一定是持前一種態度的，而下午的大漲，則大部分是持后一種態度的投資人推動的。

實際上，混亂顯然不僅限于對加息的看法上，還有許多因素，多方和空方的視角和判斷迥異。

多方看到的是，外資投行紛紛看好中國股市，QFII等也在逐步建倉，而未來社保資金將進入股市是構筑大底的堅實力量，等等。最近的一則消息又在給這一判斷加碼：華爾街意見領袖之一、巴菲特同行——橡樹資本董事長兼聯合創始人霍華德·馬克斯表示，“經過大幅下跌，包括中國股市在內的新興市場國家股市都會有很好的投資機會，”尤其是“中國股市的低迷表現已經反映了其脆弱性，現在是個機會。”

空方看到的則是：新股發行速度不減，大小非減持不斷，國際板風聲鶴唳，創業板市盈率高企，等等。

當前，多方和空方的分歧，簡直不亞于“二八月亂穿衣”，有人看到的是春天將至，有人看到的是嚴寒未去。實際上，分歧不僅體現在投資人的看法上，還充分體現在不同市場之間和眾多板塊之中。比如，近期上證綜指的表現明顯弱于深證成指，其背后映襯的是板塊分化愈發嚴重，金融、能源、有色、鋼鐵、石化等拖累指數的板塊大部分集中于上海市場，而今年漲勢較好的房地產和中小盤股票則大部分集中于深圳市場。

在我們看來，就目前階段而言，這種混亂的市場走勢，是不可避免的。甚至于，最后一跌的可能性也是存在的。投資人需要做的，是從紛雜的各種現象和因素中，捋出一些脈絡和思路。

金融板塊的下跌，是投資人對“不對稱降息”的理性和正常的反應，銀行依靠息差為主要利潤來源的盈利模式正在遭受前所未有的挑戰。而能源、有色、鋼鐵等板塊的下跌，則體現的是市場對悲觀的經濟現狀的反應。

說到這里，不得不提一個鮮活的案例：最近幾周，為了探尋“衰落的鄂爾多斯”真相，我們的記者正在當地采訪，他們目睹的，是這座因為大肆挖煤而暴富的城市，已然處于極度蕭條之中，“鄂爾多斯街頭，曾經人流如織的店鋪，如今大多已人去樓空。而過去因為富足，這地方的人普遍靠放貸為生，此次則出現‘金融危機’，借貸人逃之夭夭，債主除了四處追債，已無事可干，生活水平也回到了從前，甚至不如從前。”

鄂爾多斯是一個縮影，其折射的是，在中國經濟有些緊縮過度和進行結構調整的大環境下，一些行業和企業還在經歷痛苦。包括用電量、PMI等微觀經濟指標的孱弱表現說明，經濟的整體好轉，還是相對遙遠的事情。甚至，更壞的消息還有可能時不時傳來。

從這個角度說，大家應該抱有心理準備，某些大盤藍籌股的走弱還將拖累市場尤其是上證綜指的表現。在見到真正的經濟大底之前，上證綜指有可能還會再度下探。

撇除其他所有的因素，就投資心理本身而言，市場也通常會以“挖坑”的形式——所謂的“最后一跌”——迎接真正大底的到來。998點如是，1664點亦如是。

這個過程中，幾乎所有的投資人都已經絕望，都不再相信市場還會上漲，更不相信牛市還會重來。

目前來看，投資人還沒有到這個階段。換言之，目前的市場是在底部區域，但很難確切地說大底已經出現——有點兒像當年的1100點之于998點，或者1800點之于1664點，雖說已經很接近大底，很有投資價值，但投資者如果沒有充足的心理準備，有可能在市場最后探底的路途中，變得恐懼起來，變得萬念俱灰，成為最后一撥倒在黎明前的人。