轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)開展 融資先行難提振A股

準(zhǔn)備多時的轉(zhuǎn)融通終于在8月30日正式啟動了，但A股的反應(yīng)卻稍顯平靜。

在轉(zhuǎn)融通推出之前，市場還議論紛紛，擔(dān)心融券推出后會加重大盤下跌的力度，但監(jiān)管層隨后表示先轉(zhuǎn)融資、再轉(zhuǎn)融券，市場轉(zhuǎn)而一片希冀，期望能提振股市。

但遺憾的是，兩種情緒都沒有在A股上演，抑或兩者力量抵消了。8月30日滬指在創(chuàng)下今年以來的新低2032點后，在金融股的帶領(lǐng)下有所反彈，以微跌收盤。8月31日，仍然微跌0.25%。

記者從采訪中了解到，轉(zhuǎn)融通對于A股趨勢并沒有太大的影響，只不過增加雙方交易量罷了，短期來看，市場希望轉(zhuǎn)融資提振股市，根本不可能。

試點首日券商借入55億

8月27日，滬深交易所分別發(fā)布了《轉(zhuǎn)融通證券出借交易實施辦法(試行)》。同日，中國證券金融股份有限公司（下稱“證金公司”）也發(fā)布了《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)》、《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)保證金管理實施細(xì)則(試行)》和《融資融券業(yè)務(wù)統(tǒng)計與監(jiān)控規(guī)則(試行)》等規(guī)定。8月30日，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)推出。

根據(jù)證金公司的安排，有11家券商試點參與，包括海通證券、申銀萬國、華泰證券等公司，基本是融資融券業(yè)務(wù)的第一、二批試點券商。

轉(zhuǎn)融通首日，11家試點券商都向證金公司下達(dá)了借款5億元的委托指令，合計55億元，轉(zhuǎn)融資期限為28天。5億元為轉(zhuǎn)融通中單家券商單日可借額度的最大值，28天是目前轉(zhuǎn)融資的最長期限。

實施第二日，先后有廣發(fā)、招商等券商公布了轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的授信額度。廣發(fā)證券確定的是20億元，招商證券確定的額度為35億元。

目前國內(nèi)已經(jīng)有60多家券商具備融資融券資格，中信建投預(yù)計，轉(zhuǎn)融通將來大規(guī)模地被運用，也會采取與融資融券相似的先試點再推廣的方式。

融資近期難提振股市

先融資，后融券的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，被市場解讀為管理層推出的救市措施。管理層以技術(shù)準(zhǔn)備工作仍待完善，要等到時機成熟為理由，但政府有意引導(dǎo)資金入市的意圖非常明顯。

證金公司總經(jīng)理聶慶平表示，目前“先轉(zhuǎn)融資后轉(zhuǎn)融券”的安排，會給市場做多帶來超過千億元人民幣的增量資金支持，對于脆弱的A股，這是一劑有分量的強心針。

但遺憾的是，A股并沒有買賬，在部分私募看來，市場對于融資需求并沒有那么強烈，融資也很難改變A股的跌勢。

根據(jù)交易所公布的數(shù)據(jù)，8月30日，滬深兩市的融資量并沒有出現(xiàn)異常：27日和28日融資額度超過15億元，29日降為13億元，30日融資額度不過14.6億元。融資流入股市并不明顯。

上海一家券商融資融券部門的負(fù)責(zé)人也對《投資者報》記者表示：“雖然試點券商首日都申請了最高額度的資金，但實際上當(dāng)日客戶融資的需求并沒有那么高。”

海富投資公司總經(jīng)理趙哲告訴《投資者報》記者：“目前大盤低迷，很多投資者都減倉清倉，手中是大把的資金。”

華泰證券融資融券業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張迅也表示，從數(shù)字本身來講，1200億元并不足以撬動A股市場，在轉(zhuǎn)融通試點初期，只是以少數(shù)券商作為試點，預(yù)計業(yè)務(wù)模式和種類不會全部放開，整個業(yè)務(wù)量不會太大，所以短期內(nèi)對市場的影響有限。

除了融資業(yè)務(wù)，對于目前未開展的融券業(yè)務(wù)，部分投資者也是頗有微詞。

趙哲認(rèn)為，轉(zhuǎn)融通并不徹底，還有一個弊端，即融券的品種都是規(guī)定范圍。在轉(zhuǎn)融通之前，券的品種主要是券商自營盤中的股票，他們自己買的股票肯定是流通盤大，業(yè)績相對好；轉(zhuǎn)融通后，券的品種由證金公司來控制，它可以調(diào)整券的池子，大多也是滬深300里的股票。

但是他也承認(rèn)，隨著資本市場制度的建設(shè)，價值投資理念深入人心，做空的力量會越來越大，中國也會出現(xiàn)渾水式的公司。

轉(zhuǎn)融通有望成為券商支柱

和客戶對于融資業(yè)務(wù)需求不強烈類似，短期券商借入資金的動力也不太大。

除了上述原因外，還有一個因素是券商自有資金提供授信額度都還未用完，券商向證金公司借入資金的動力自然弱小。

根據(jù)安信證券統(tǒng)計的2012年中期末數(shù)據(jù)，該11家證券公司的凈資本就達(dá)到了2177億元，而截至8月24日，全市場融資余額僅為663億元，應(yīng)該說凈資本暫時不構(gòu)成融資融券的約束。

海通證券還提供了一份統(tǒng)計單，目前有12家上市券商具有融資融券資格，授信額度總計935億元，但融資融券實行兩年來實際使用的規(guī)模僅為300億元，絕大部分額度沒有用完。

安信證券對此稱，轉(zhuǎn)融通開放初期對于證券行業(yè)影響不大，只有等到試點范圍擴大后，可能有部分凈資本不足的券商有較多轉(zhuǎn)融資的需求，再下一步要等到融資融券的需求明顯擴張。

券商靠著息差吃飯，如此一來，券商依靠轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)并不能獲得太明顯的利潤。中銀國際測算，根據(jù)初期證金公司最大支持1200億元轉(zhuǎn)融通交易估算，可以為證券公司額外增加24～36億元收益，相當(dāng)于行業(yè)收入的1.8%～2.7%。至于上市公司方面，年底有望在大型券商中的收入貢獻(xiàn)僅為5%。

不過也有券商表達(dá)不同意見。有券商融資融券的負(fù)責(zé)人稱，從證金公司借入可以增強券商資金的流動性，通過融入的資金替換原有的資金，提高資金的利用率，授信額度沒用完，不代表不可以使用證金公司的資金。

在國泰君安眼里，雖然短期對于證券行業(yè)貢獻(xiàn)有限，但轉(zhuǎn)融通將逐步成為券商未來的支柱業(yè)務(wù)。今年上半年，融資融券利息和手續(xù)費收入合計30億元，收入貢獻(xiàn)度4%，未來三五年利潤貢獻(xiàn)度有望達(dá)到22%。