太平洋股價跌八成 原始股東仍獲益超6倍

業績遭遇滑鐵盧的太平洋，今年以來又遭遇大股東的頻繁減持，令公司股價雪上加霜。

今年5月初，太平洋發布減持公告，2011年11月18日至2012年4月27日，公司一致行動人股東累計減持太平洋9017萬股，占公司總股本的6%。至此，公司4名一致行動人股東已經累計減持1.66億股，占公司總股本的11%，占其持有股本的1/3。

另據《投資者報》統計，自上市以來，公司大股東的巨額套現已達20億元，占太平洋2011年凈資產的95%，這意味著，公司股東套現資金幾乎可再建第二個太平洋。

頻繁減持和業績下滑導致公司股價連續下跌。今年以來券商板塊指數上漲34%。但太平洋證券卻遜色許多，股價5個月來漲幅僅為券商指數漲幅的1/3。自上市以來，其股價也已下跌八成。即便如此，以1元的成本持股的原始股東們仍獲益654%，這或許正是其減持的動力所在。

此外，伴隨著業績下滑，公司高管薪酬卻不降反升，也引來市場詬病。

股東減持額可再造太平洋

5月3日太平洋發布公告，作為一致行動人，4家大股東在2011年11月18日至2012年4月27日期間，共計減持公司股份9017萬股，占總股本的6%。按照其減持期間股票均價粗略估算，其間4家股東套現金額總計達6.7億元，相當于公司近4年凈利潤之和的5.4倍。

此外，這4家股東在 2011年11月10日之前已累計減持公司股份7537萬股，占公司總股本的 5.01%。

至此，作為太平洋的一致行動人，4家股東已經累計減持1.66億股，占公司總股本的11%，套現13.6億元。

這4家減持的股東別為璽萌置業、華信六合投資、大華大陸和中儲股份。對于太平洋而言，這4家股東的身份非同一般，他們實際上就是公司的聯合控股股東。

2010年3月，太平洋6家股東共同簽署了《一致行動協議書》。協議要求，簽署人參與公司重大決策，共同行使公司股東權利，特別是行使提案權、表決權時采取一致行動。6家公司共持有公司39.75%的股權。自此，6家公司共同成為公司第一大股東。

除上述4家公司外，這6家公司還包括云南國有資產經營公司和云南工業投資公司。

實際上，在2011年大股東所持流通股被解禁后，4位一致行動人就已開始大幅減持。在一年半的時間內，4家公司累計減持1.66億股，占公司總股本的11%，套現13.6億元。

此次減持后，4家公司仍持有公司股份3.6億股，占太平洋總股本24.1%。

一年半的時間，4位一致行動人減持了手中近1/3的太平洋股份。更令投資者擔心的是，公司在公告中還表示，在未來12個月內，這些股東不排除再度減持太平洋的可能。

關于減持原因，4家公司各有不同，分別以自身經營需要、償還信貸或是投資收益為由。

除上述4家公司外，公司另一大股東中國對外經濟貿易信托公司也進行了大規模減持。2011年以來其累計減持7550萬股，占總股本比例的5%，這占其原持有股份的一半以上。

將上述股東減持額進行合計，其總減持數量達到2.41億股，占總股本的16%，套現20億元。而這一數字相當于公司2011年全部凈資產的95%。這意味著，以二級市場套現方式，太平洋股東套現資金幾乎可再建第二個太平洋。

股價跌八成 原始股東仍獲益6倍

太平洋于2007年12月上市，從首日開盤價46元到2012年5月16日7.54元的收盤價（除權后），四年半時間公司股價下跌逾八成。不過，投資者損失慘重的同時，公司的原始股東卻暗中賺取高額收益，這或許是其瘋狂減持的動力所在。

太平洋證券股份有限公司前身是太平洋證券有限責任公司，在2004年成立。發起股東分別為泰安泰山投資公司（現名普華投資有限公司）、中國對外經濟貿易信托有限公司、泰安市泰山祥盛公司、黑龍江世紀華容投資公司、泰安市泰山華信投資公司（現名北京華信六合投資有限公司）。

2007年2月和4月，公司分別得到新老股東的資金增持，最終公司注冊資本增至15.03億元，股本也以每股1元計價增至15.03億股。上述減持行動中提到的璽萌置業、大華大陸和中儲股份等太平洋大股東也在2007年4月的增資中以每股1元的低廉價格獲得公司股本。隨后，太平洋證券與原上市公司云大科技完成換股在上海證券交易所上市。

自上市以后，公司股價一路下跌，自上市之初的46元開盤價跌至5月16日的7.54元（后復權），跌幅已經超過八成。盡管如此，上述原始股東以1元/股的低廉成本獲得股權，其在4年間仍獲得了654%的增值收益。

業績下滑高管報酬反升

公司股價的大幅下滑，與其上市以來業績持續不佳相關。但令人意外的是，在業績下滑的同時，公司高管薪酬卻不降反升。

目前，券商多以經紀業務為主，是典型的“靠天吃飯”的行業。受到最近幾年市場跌多漲少的影響，太平洋自2007年上市以來業績表現不佳。2008年~2011年，公司凈利潤分別為-6.45億元、4.05億元、2.03億元和1.56億元，同比分別增長-205%、162%、-49%和-23%。

與帶給股東的微薄收益相比，太平洋的高管薪酬卻“旱澇保收”，甚至出現多次上漲。

年報顯示，2008年~2011年，太平洋高管薪酬分別為532萬、969萬、2072萬、1967萬，2009~2011年同比分別增長81.9%、113.7%和-5.07%。可見，2010年公司業績下滑49%的情形下，公司高管的薪酬卻實現了翻倍。

此外，公司總經理王超年薪增幅更是驚人，與公司業績成反比。公司年報顯示，王超2008年~2011年的年薪分別為110萬元、219萬元、381萬元和529萬元，4年時間薪酬上漲381%。

對于公司現有困境，太平洋證券在2011年報中解釋稱，“受其他券商紛紛進駐云南影響，公司在云南省內部分地區的壟斷地位被打破，加之全國范圍內的‘傭金戰’愈演愈烈，公司平均傭金率較上年同期下降了13%，下降幅度略高于行業狀況。”

在高管薪酬上升、大股東持續減持的影響下，太平洋的投資價值已遠低于同行。根據巨潮資訊統計，證券、期貨行業平均靜態市盈率為55倍，滾動市盈率為58倍。太平洋證券5月16日靜態市盈率為72.2倍，因一季度凈利潤同比去年下降82%，公司當前滾動市盈率高達151倍，兩項指標均高于行業平均指標。