獨(dú)家調(diào)查：基金經(jīng)理信心指數(shù)（FMI）

看多理由

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力依舊，短期的調(diào)整不該影響長(zhǎng)期的判斷。我們應(yīng)該危中見機(jī)，把握機(jī)會(huì)。A股市場(chǎng)的估值狀態(tài)已接近歷史底部，它的長(zhǎng)期投資價(jià)值已經(jīng)顯現(xiàn)。即使從短期來看，三季度經(jīng)濟(jì)的觸底回升也會(huì)帶來反彈的可能。

三季度的投資應(yīng)在周期品、消費(fèi)品、新興成長(zhǎng)等三方面進(jìn)行均衡配置；庫存周期也將于下半年見底，屆時(shí)，投資者的悲觀情緒將逐漸好轉(zhuǎn)。

看平理由

經(jīng)濟(jì)下滑的態(tài)勢(shì)有些超預(yù)期，現(xiàn)在股市的政策底已經(jīng)出現(xiàn)，目前需分析二季度GDP數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)后市場(chǎng)底部也將出現(xiàn)。雖然目前股票估值便宜，但市場(chǎng)處于震蕩下行通道，沒有賺錢效應(yīng)，宜多看少動(dòng)，保持觀望。

雖然從發(fā)電量和規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)盈利增速上看，還無法斷定盈利一定已見底，但鑒于微調(diào)政策的落實(shí)，盈利在下半年見底是大概率事件。目前A股市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)PE相對(duì)于海外其他市場(chǎng)仍存在一定的優(yōu)勢(shì)，目前A股的靜態(tài)PE仍處于歷史較低水平。此外，通脹回落也會(huì)對(duì)估值產(chǎn)生有力的支撐。但需謹(jǐn)慎的是，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已經(jīng)接近歷史低位，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落對(duì)估值提升的空間有限。

看空理由

市場(chǎng)人士對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂戰(zhàn)勝了做多情緒。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)探底時(shí)間會(huì)推遲，觸底后停留時(shí)間多久以及何時(shí)反彈都是未知數(shù)。并且，目前股票市場(chǎng)也有獲利回吐的需求，醫(yī)藥、白酒、紡織服裝等消費(fèi)類股票前期創(chuàng)階段性新高，需要調(diào)整，另外經(jīng)濟(jì)活躍度下降，煤炭、水泥等周期類股票一直處于下降通道中。

三季度市場(chǎng)仍缺乏趨勢(shì)性向上的條件。第一，雖然流動(dòng)性在年初逐漸好轉(zhuǎn)，但在貨幣乘數(shù)維持低位的情況下對(duì)于估值的邊際推動(dòng)力減弱。第二，現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平并不處于絕對(duì)高位，未來回落幅度相對(duì)有限。第三，企業(yè)盈利短期難以出現(xiàn)趨勢(shì)性改善，決定了市場(chǎng)趨勢(shì)性向上機(jī)會(huì)較小。

如果不考慮任何政策支持，僅靠經(jīng)濟(jì)自身的力量，見底時(shí)間還要往后推。所以，下半年能不能見底，政策力度和方向很重要。

（本期調(diào)查記者：劉宗源、岳永明、尚志科）