南風(fēng)股份:被高估的“核電”股

“受傳統(tǒng)節(jié)日影響，項(xiàng)目現(xiàn)場施工進(jìn)度放緩，導(dǎo)致今年訂單集中在2月和3月份發(fā)出，使得一季度供貨數(shù)量較去年同期下降”，這是南風(fēng)股份（300004.SZ）董秘辦石女士接受《投資者報(bào)》采訪時(shí)對(duì)今年一季度業(yè)績下滑的解釋。

業(yè)績下滑顯然不是南風(fēng)股份備受關(guān)注的焦點(diǎn)。繼去年三季度王亞偉和孫建波兩位新老“基金一哥”攜手掃貨南風(fēng)股份后，去年四季度王亞偉繼續(xù)增持，南風(fēng)股份成為華夏系兩只基金的前十大重倉股。但明星基金入駐并未阻擋南風(fēng)股份股價(jià)的節(jié)節(jié)下跌。

南風(fēng)股份是第一批登上創(chuàng)業(yè)板公司的，這家機(jī)械制造企業(yè)在上市后業(yè)績?cè)鏊倜黠@下滑，高管大額套現(xiàn)更讓投資者對(duì)其信心大打折扣。盡管去年11月以來其股價(jià)跌去30%，但目前估值仍然偏高。

基金重倉業(yè)績放緩

南風(fēng)股份2009年10月30日，公司作為第一批登上創(chuàng)業(yè)板的公司正式上市，業(yè)務(wù)主要集中在核電、地鐵、隧道、民用工業(yè)建筑領(lǐng)域。目前，核電類產(chǎn)品是南風(fēng)股份的主要產(chǎn)品，營業(yè)收入約占公司總收入的一半。

上市前南風(fēng)股份業(yè)績翻倍式增長，2006 年至2008 年?duì)I業(yè)收入的復(fù)合增長率高達(dá)72%，凈利潤復(fù)合增長率更是高達(dá)133.45%。但上市后業(yè)績?cè)鏊倜黠@變臉。

上市第一年的2009年其主營業(yè)務(wù)收入和凈利同比分別增長42%和58%，盡管表現(xiàn)不錯(cuò)，但低于上市前業(yè)績?cè)鏊伲?010年?duì)I收和凈利的同比增長分別只有18%和28%，增速明顯放緩。

因看中核電項(xiàng)目的盈利前景，去年三季度王亞偉和孫建波潛入南風(fēng)股份。王亞偉旗下的華夏大盤精選與華夏策略精選分別占據(jù)前十大流通股，而孫建波執(zhí)掌的華商盛世成長與華商策略精選也一同入駐。

去年四季度王亞偉繼續(xù)增持，南風(fēng)股份成為華夏系兩只基金的前十大重倉股，華夏大盤持有該股420.5萬股，占華夏大盤基金資產(chǎn)凈值比例1.64%，華夏策略精選也重倉持有該股180萬股，是華夏策略精選基金第九大重倉股。

但這一次王亞偉踏錯(cuò)了，去年第四季度南風(fēng)股份股價(jià)下跌10%，今年以來股價(jià)跌幅一度下跌近6%。伴隨股價(jià)大跌的是，公司業(yè)績表現(xiàn)不佳。

不久前公布的2011年業(yè)績快報(bào)顯示，南風(fēng)股份全年利潤同比增長為30%至45%，而3月31日公布的一季度業(yè)績快報(bào)令人意外地出現(xiàn)下滑。公告稱，今年前三個(gè)月公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利1244萬元至1493萬元，同比下降10%~25%。

對(duì)于業(yè)績下滑原因，公司董秘辦石女士對(duì)記者表示，主要受今年1月份傳統(tǒng)節(jié)日影響，項(xiàng)目現(xiàn)場施工進(jìn)度放緩，導(dǎo)致2012訂單集中在2~3月份發(fā)出。而于設(shè)備生產(chǎn)周期是固定的，所以公司今年第一季度的供貨數(shù)量較去年同期有所下降。

轉(zhuǎn)型不明高管套現(xiàn)

因業(yè)績放緩，南風(fēng)股份一度變更募投項(xiàng)目，試圖以此向新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。標(biāo)志性事件是去年5月26日，南風(fēng)股份位于南海的430畝新廠區(qū)破土奠基。項(xiàng)目將分兩期，一期用地約100畝，用于公司募投項(xiàng)目；二期約330畝土地將主要用于新能源、新技術(shù)和新材料等新興產(chǎn)業(yè)建設(shè)。

南風(fēng)股份董秘周暉介紹，更改的原因在于當(dāng)?shù)嘏涮自O(shè)施欠完善，原材料采購和外協(xié)加工等配套工作將受到地域因素限制，運(yùn)營成本相應(yīng)增加。且對(duì)比之下南海地塊更具價(jià)格成本優(yōu)勢(shì)。但公司此舉意在通過二期項(xiàng)目進(jìn)行轉(zhuǎn)型。

據(jù)了解，公司新廠區(qū)的募投項(xiàng)目計(jì)劃于今年實(shí)施完畢。而新能源、新技術(shù)、新材料等新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的實(shí)施，公司已在規(guī)劃和醞釀之中。但是公司對(duì)具體業(yè)務(wù)保持低調(diào)，目前進(jìn)展尚不清晰。一名證券分析人員表示，“公司轉(zhuǎn)型新型產(chǎn)業(yè)并無先天的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，目前幾乎沒有進(jìn)展，未來盈利也不確定。”

與此同時(shí)，高管卻在不停地大額套現(xiàn)。

公司高管限售股2010年11月1日正式解禁，前董事鄧健偉和劉基照第二天就開始減持。當(dāng)天，鄧健偉以59.48元的成交均價(jià)減持9.13萬股，套現(xiàn)約543萬元；劉基照當(dāng)天以60.11元的成交均價(jià)減持約7萬股，套現(xiàn)約421萬元。

據(jù)《投資者報(bào)》統(tǒng)計(jì)，自2010年11月2日至2011年8月2日，南風(fēng)股份以上三名高管累計(jì)拋售南風(fēng)股份約293萬股，約占公司總股本的2.3%，總共套現(xiàn)約1.08億元。

值得注意的是，鄧健偉的減持由于雙向操作還一度違規(guī)，并因此遭到深交所公開通報(bào)批評(píng)。目前鄧健偉已不再擔(dān)任公司董事，但目前仍在公司前十大股東之列。

比這幾名高管減持更堅(jiān)決的是，公司前董事陳俊嶺為了套現(xiàn)不惜于2010年4月14日辭去董事職務(wù)。陳俊嶺和他的創(chuàng)投公司廣東通盈創(chuàng)業(yè)投資有限公司2007年入股南風(fēng)股份，當(dāng)初投資的1000萬元，到辭職時(shí)已變成2.26億元賬面財(cái)富。

一個(gè)不爭的事實(shí)是，陳俊嶺當(dāng)時(shí)辭職，離南風(fēng)股份IPO一年、限售股解禁差不多是六個(gè)月，辭職后即可自由套現(xiàn)。

估值仍偏高

談到最近日本計(jì)劃重啟大阪核電站機(jī)組消息的使國內(nèi)核電股集體走高的現(xiàn)象時(shí)，石女士對(duì)記者果斷表示，“跟我們公司沒有任何關(guān)系”。

據(jù)了解，公司未來的總體戰(zhàn)略布局大致為：核電業(yè)務(wù)占40%~50%，地鐵隧道及公路、海底隧道占20%~30%左右，民品占20%左右，風(fēng)電占10%左右。截至去年7月，公司風(fēng)電葉片在手訂單已超過1.5億元，核電業(yè)務(wù)有約10億元的訂單預(yù)計(jì)可滿足未來三四年的業(yè)績?cè)鲩L需要。同時(shí)也加緊第三代核電技術(shù)的研發(fā)應(yīng)用，以順應(yīng)核安全標(biāo)準(zhǔn)提高之大勢(shì)，再占技術(shù)先機(jī)。

但無論從公司所處行業(yè)看，還是自身業(yè)績看，南風(fēng)股份仍被嚴(yán)重高估。公司主要從事小軸流風(fēng)機(jī)，且是上市前三年內(nèi)發(fā)展起來的，目前南風(fēng)所做的領(lǐng)域很容易進(jìn)入，盡管表面看公司是一家核電企業(yè)，但實(shí)質(zhì)上是一家制造企業(yè)。

雖然上市時(shí)稱自己是唯一一家核電風(fēng)機(jī)取證的企業(yè)，但記者了解到，目前已經(jīng)大概有6家進(jìn)入，每年一共才五六億元的市場，所以南風(fēng)股份下一步的競爭非常殘酷，這也是公司力圖轉(zhuǎn)型的苦衷。

截至4月5日，南風(fēng)股份市值高達(dá)45億元，作為一家小型機(jī)構(gòu)制造企業(yè)，這一估值明顯偏高。公司預(yù)計(jì)去實(shí)現(xiàn)凈利8086萬元~9019萬元，就以8500萬元的中間數(shù)值計(jì)算，南風(fēng)股份目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率仍高達(dá)56倍。