澳元仍是商品貨幣翹楚

近一個月來，商品貨幣澳元走勢偏弱，由1.06快速下滑至1.03下方。究其原因，首先是中國在兩會期間宣布將經濟目標由以往的“保八”下修至7.5%，一定程度上引發了市場對中國經濟增長的擔憂；其次是，澳洲央行在去年底連續兩次降息，近期雖因歐債危機緩和而暫停，但降息機率仍在。

短期看，澳元走勢承受一定壓力，但預計在市場憂慮褪去之后，其仍頗具投資價值，可謂是商品貨幣中的翹楚。

先是令澳元飽受煎熬的中國經濟出現了最新的亮色。4月1日公布的中國3月份制造業采購經理人指數(PMI)意外由前值的51上升至53.1，是連續第4個月上升。從11個分項指數看，與前月相比，只有供貨商配送時間指數下降，其余各指數均不同程度上升。其中，尤其以新訂單指數上升最為明顯，升幅達4.1%。相信這一利好短期內會改善澳元的投資氛圍。

我們認為，中國政府下修經濟增長目標乃是為經濟結構調整騰挪空間，當局公開放棄“保八”是不希望一味追求GDP增長而忽略了經濟結構調整。目前，中國投資加出口占經濟比重高達六成以上，如此高比例勢必不利于產業結構的升級?！笆濉币巹澲忻鞔_以調結構為發展主軸，因此放緩增速是預料之內的事。即便如此，花旗仍然預估今年中國增長可達8.4%，經濟下滑的壓力并不大，而且包含中國在內的其他新興國家在城市化、工業化仍未到頂的情況下，對原材料的需求仍將持續。原材料的超級循環尚未結束， 對于蘊含豐富資源的澳洲來說無異于一大幫助，對澳元自然也將構成一定的上漲動能。

另一方面，澳洲央行于4月3日舉行的利率決策會議顯示，澳洲聯儲對經濟持較悲觀態度，可能在貨幣政策上采取措施，這使市場對澳洲聯儲的降息預期升溫，對打壓澳元起了一定作用。但從利率的角度來看，澳元目前4.25%的基準利率相較于美聯儲的0~0.25%，歐元區的1%，英國的0.5%，日本央行的0.1%，都高出不只一截，即使在原材料相關貨幣中，也優于加拿大(1%)及新西蘭(2.5%)。

另一方面，從固定收益角度來看，澳洲目前高達4.05%的十年期公債殖利率較美國(2.27%)、英國(2.20%)、日本(0.99%)來說，在資產配置上占有得天獨厚的地位。比起目前諸多岌岌可危的歐洲國家來說，澳洲是依然維持著AAA評級的國家，去年債務占GDP比重僅為5.9%，比起美國（98%）和日本（228%）政府的高負債來說，其違約風險也低了很多。因此，預料未來會有更多投資固定收益資產的資金流向澳洲市場，短期降息可能會帶來利差的收斂，但以絕對利差的角度來看，在降息疑慮消退后，澳元仍具有投資價值。

表面上看，人民幣自匯改以來，對美元升值了約25%，似乎持有外幣的風險很大，但國際外匯市場并非只有美元一種貨幣。近年商品貨幣與部分新興市場國家的貨幣漲幅最大， 其中，澳元自2002年以來較美元升值了約100%，也就是說，人民幣兌澳元是貶值的，2002年時人民幣兌澳元匯價只有3.5左右，十年過去現已高達6.5；若算上利差，過去十年澳洲平均利率為5.13%，中國平均利率僅為2.5%，投資澳元可以說是一石二鳥，在匯差及息差上雙邊獲利。

根據國際清算銀行（BIS）針對貨幣換手率三年一次的統計來看，2010年澳元在國際外匯市場上的流動性達到7.6%，較2007年統計的6.6%呈現遞增的趨勢，澳元的吸引力可見一斑。

(作者為花旗銀行(中國)有限公司零售銀行研究與投資分析主管)