威孚高科:左手圈錢右手投資 代工角色難改

有錢用于投資其他公司股權(quán)，還需要再融資嗎？

2月28日，威孚高科公告稱，公司已經(jīng)完成定向增發(fā)融資28.5億元。值得關(guān)注的是，成功融資后不久，3月24日，威孚高科以近2億元自有資金認購上柴股份2.72%的股權(quán)。既然有大量自有資金并不缺錢，那么威孚高科為什么還要進行大額融資？

3月31日，威孚高科董秘周衛(wèi)星在接受《投資者報》采訪時表示，此次定向增發(fā)，一方面是解決資金問題；另一方面，也是優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，公司控股股東無錫產(chǎn)業(yè)集團和外資股東博世的持股比例都借增發(fā)而提高。而投資上柴股份，主要目的是希望能有機會與之合作。

不過，威孚高科一位內(nèi)部人士則擔心公司的長遠發(fā)展。從短期看，威孚高科的利潤還不錯，一直維持著高增長。從長遠看，威孚高科很多產(chǎn)品仍然是在為博世代工。博世增資威孚高科更多的也是看中威孚的市場與營銷。因此，從掌握核心技術(shù)發(fā)展的角度看，威孚高科的前景并不樂觀。

一位不愿透露姓名的汽車行業(yè)資深分析師也表示，市場看中的也都是威孚與博世的合資公司，而威孚高科的主業(yè)在萎縮，如果一旦合資公司做不好，對威孚高科來說，其技術(shù)優(yōu)勢將大打折扣。

大股東借增發(fā)提高股權(quán)占比

威孚高科2月28日通過增發(fā)共募集資金28.5億元。

從其募資投向來看，其所籌資金主要用于補充流動資金、WAPS研究開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化、柴油共軌系統(tǒng)零部件產(chǎn)能提升、產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)項目以及股權(quán)收購項目等。

威孚高科董秘周衛(wèi)星在接受《投資者報》記者采訪時解釋稱，融資主要從兩方面考慮，一方面是公司發(fā)展投入需要錢；另一方面則需要調(diào)整股東結(jié)構(gòu)，原來股東持股比較分散，從公司的發(fā)展看，需要大股東集中持股，這有利于決策層的穩(wěn)定。而如果股價太低，股權(quán)分散的話就很容易被人收購，甚至是惡意收購。同時，對于博世來說，他們也需要加強與威孚的合作，因為中國市場對他們很有吸引力。

公司稱，此次發(fā)行完成后，公司控股股東無錫產(chǎn)業(yè)集團持股比例由17.63%上升到20%，戰(zhàn)略投資者博世公司持股比例將由3.24%增至14%，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)更加合理，有利于公司治理的進一步完善。

前述汽車行業(yè)資深分析師認為，目前，公司的股價處于高位，公司自然希望在高位進行融資，然后進行發(fā)展，賺取更多利潤。如果是這樣，就是公司在資本市場良性發(fā)展的表現(xiàn)。

雖然，眾多的券商研究報告都看好威孚高科。但是，威孚高科的上述內(nèi)部人士則認為，公司此次融資的很多項目在完善產(chǎn)業(yè)鏈，不過，其募投項目并沒有專注于高利潤項目。

當“二股東”投資前景難樂觀

在再融資完成后不久，威孚高科即用自由資金進行了一筆股權(quán)投資。

3月24日，威孚高科公告稱，公司以13.46元/股的價格認購上柴股份非公開發(fā)行的股票1480萬股，占上柴股份非公開發(fā)行股票后總股本的2.72%。威孚高科由此也成為上柴股份第二大股東。

既然有2億資金用于投資其他公司，公司看起來并不缺錢，為什么還要融資呢？針對記者的這一質(zhì)疑，周衛(wèi)星對此表示，“不是每個上市公司都是由于資金緊缺才進行融資的。”

對此，東方證券汽車行業(yè)分析師王軼表示，這是公司自己的事情，不便進行評價。

周衛(wèi)星表示，上柴股份是公司的上下游企業(yè)，現(xiàn)在并不是關(guān)聯(lián)公司，但是將來可以成為公司的客戶。公司與上柴股份在歷史上很少有聯(lián)系，希望通過這個契機加強聯(lián)系?，F(xiàn)在要做的事情，主要還是集中把28.5億融資所做的項目都做起來。

不過，上述威孚高科內(nèi)部人士則向《投資者報》記者表示，與上柴的合作，主要還是財務(wù)投資，合作的前景并不樂觀。

據(jù)了解，雖然上柴股份再融資完成，但是自2011年3月首次預(yù)案公布以來，已歷時一年有余。在首次預(yù)案公布后不到半年，上柴股份董事會即做出了調(diào)整非公開發(fā)行預(yù)案的決定，將發(fā)行價格由14.8元/股下調(diào)為13.46元/股。對于發(fā)行方案的調(diào)整，上柴股份給出的解釋是因國內(nèi)A股實際情況所致。不過，分析人士曾指出，威孚高科的出手相助，足可以說明本次非公開發(fā)行的艱難。

由此可見，從財務(wù)投機角度看，對于威孚高科來說，投資上柴股份未必是一項合適的交易。

核心技術(shù)被外資掌控

眾多的券商看好威孚高科，是因為威孚高科的產(chǎn)品與國IV升級密切相關(guān)。

瑞銀證券研究報告認為，威孚產(chǎn)品應(yīng)是排放升級的直接受益者。

國金證券分析師吳文釗認為，威孚高科將與博世在燃油噴射系統(tǒng)業(yè)務(wù)方面共享國IV盛宴：博世汽柴將充分受益國IV升級后高壓共軌市場份額的提高，威孚汽柴的高壓油泵業(yè)務(wù)專門為博世配套，也將充分受益。公司本部開發(fā)的WAPS則有望搶占低端共軌市場份額，與博世系統(tǒng)形成高低搭配，分頭搶占共軌市場。

不過，前述汽車行業(yè)資深分析師指出，看好威孚高科，主要是看好其與博世的合資公司。而威孚高科的主業(yè)已經(jīng)萎縮，如果離開合資公司，威孚高科將沒有多少技術(shù)優(yōu)勢可言。

前述威孚高科內(nèi)部人士也擔心，威孚高科僅僅是在扮演為博世代工的角色。雖然威孚高科產(chǎn)品的質(zhì)量仍好于國內(nèi)其他產(chǎn)品，市場份額也在提高，但是，核心技術(shù)都掌握在博世手里。

威孚高科已經(jīng)錯過了早幾年前獨立發(fā)展的好時機。其現(xiàn)在做的都是代工，燃油噴射系統(tǒng)中的高壓共軌這一塊關(guān)鍵技術(shù)還是博世在做。2011年中報顯示，在公司主營構(gòu)成中，燃油噴射系統(tǒng)收入占比高達74%。

威孚在技術(shù)上與博世合作，質(zhì)量確實提高了，但是對于企業(yè)來說，關(guān)鍵還是創(chuàng)新。

同時，博世與威孚合作，主要是看中威孚的市場和營銷，而不是技術(shù)和人員，因此雙方合作并不牢靠。