鐵路基建板塊有望逆轉

10月份以來，盡管整個A股市場萎靡不振，但是，鐵路基建板塊卻為數不多的亮點板塊。以個股為例，在此期間，中國中鐵上漲16%，晉西車軸上漲20%，中國鐵建上漲19.6%，中國北車上漲20.8%。

而且，光大、申萬、國泰、東方等大型券商也一直在力推鐵路基建的投資機會。他們認為，隨著鐵道部多次追加投資，鐵路基建板塊將會受到市場的持續追捧。

不過，曾經力推高鐵股而一鳴驚人的南京世通資產管理公司總經理常士杉則對《投資者》記者表示，他一直密切關注高鐵的投資機會，有時候也會小小參與一把，但是鐵路投資計劃能否兌現還是一個問題，大幅度加倉尚需謹慎，只有流動性充足，鐵路基建板塊才會迎來大的投資機會。

鐵路基建板塊復蘇

過去兩年里，鐵路基建因為動車事故、鐵道部劉志軍落馬事件的影響，投資迅速滑坡。2009、2010年鐵路基建投資分別為6000億元、7000億元。2011年跌落至4600億元，2012年1～10月僅完成3600億元。但在十八大前后，鐵路基建投資不斷傳遞出復蘇信號。

9月份國家發改委密集公布了55個基建項目，涉及上萬億投資，表明了國家支持基建的態度。7月30日、9月10日、10月10日，鐵道部三次提高鐵路投資計劃，政府在穩增長大背景下加大了鐵路建設投資的決心。今年我國鐵路建設投資力度明顯加大，全國鐵路基建投資計劃經過四次調整，由年初計劃的4060億元一再追加到5160億元，全國鐵路固定資產投資計劃也由年初的5160億元增加至6300億元。

中國中鐵董事長李長進在十八大期間還表示，國家初步確定將明年的鐵路基建投資規模提高到6000億元，超出市場原本預期的5000億元。

在利好政策不斷累積之時，作為國家重要的“穩增長”基建項目，鐵路行業的復蘇和鐵路設備的訂單重啟、景氣上行順理成章。

光大證券對此評價認為：“圍繞鐵路建設的爭議已經基本消除，鐵路建設基本面有望發生根本性轉折。”

需面對融資難題

雖然面對鐵路投資前景，很多分析師一片叫好之聲，但是也有質疑聲。

一個重大問題擺在我們面前：鐵路投資前景大好，問題是這么多錢從哪里來？目前鐵道部已經負債累累，根據鐵道部披露的數據，截至2012年三季度，中國鐵道部的資產為43044億元，負債為26607億元，債務比達到了61.8%。

面對現狀，上海證券就持有懷疑態度：逃不開通脹壓力，批了項目沒錢也白搭。在上海證券的分析師看來，雖然當前基建投資的拐點已經出現，但M2還在持續回落，最終發改委的救市努力是否能夠見效仍然取決于貨幣當局以及商業銀行能否配合。

常士杉也持有同樣的觀點：“雖然一直在關注基建投資，但是否能有大機會，關鍵是看鐵路投資計劃能夠兌現。光喊口號是不行的，還需要大量的流動性釋放。”

不過對于融資難的問題，也有券商表示不并太擔心。鐵道部的資金來源主要三塊：建設基金、折舊與貸款。申萬在9月份的報告中預計今年建設基金約660億元，折舊額約900億元，共1560億元。現金流出方面，基建設備更新為6100億元，上交政府的水利基金約20億元。5月提價后鐵道部全年虧損有望縮減至55億。

由此測算，鐵道部全年資金缺口約為2600億元左右，因此鐵道部凈債權融資額將為2600億元。在負債增加2600億元的前提下，鐵道部整體資產負債率為64%，較2011年底上升3個百分點，尚屬于可控范圍。

申萬表示考慮鐵道部債券融資“紅線”突破，融資渠道拓寬，全年完成投資計劃的資金壓力并不大，可能的風險點在于鐵道債發行的進度。目前鐵道債發行規模已達1050億元，占全年1500億額度的70%，進度略微慢于往年。

關注鐵路裝備股票

隨著鐵路投資增加，對于鐵路設備的需求會持續增長。

中國中鐵董事長李長進曾指出，明年6000億元的投資中，高鐵占據六成的比例。今年以來，由于動車組招標量很少，明年客貨車裝備采購額有望大幅度增長。光大證券預計增長幅度是30%，達1250億元。

光大證券認為，鐵路設備在弱勢環境中是較少能夠保障未來需求的品種，現在是配置鐵路裝備標的的最佳時期。

南北車是高鐵裝備兩大寡頭，動車組訂單即將迎來景氣周期。光大證券建議關注主營鐵路貨車的北方創業和晉西車軸，它們受益鐵路大規模煤運通道建設對貨車的需求增長。另外還可以關注晉億實業和時代新材，它們主營的緊固件和減震彈性元器件是鋪軌必須品。

不過，中金依據對于融資問題提出了他們的投資主線。他們認為，雖然預期2012年基建投資增速繼續上升的確定性很大，但基建股的表現將從政策推動的趨勢性機會轉為投資兌現的階段性機會，進而轉向業績兌現期的謹慎。

明年一季度，他們建議繼續持有中國中鐵A/H、中國鐵建A/H，潛在推動力包括年底鐵路工作會議及明年兩會對“十二五”規劃的具體落實。待下半年政治環境穩定、地方政府投融資環境改善之后，投資者可更多轉向周期性或地方政府投資驅動的品種，如中國交建H等。