大豆期貨價格波動問題探析

摘要：隨著經濟全球化的一步步加深，我國大連商品交易所(DCE)大豆期貨價格與芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨價格之間聯系密切。基于此，重點探究兩處價格之間的聯系與區別以及自2011年9月份開始，芝加哥期貨交易所和大連商品交易所的大豆期貨價格開始出現下跌的具體原因。通過定性分析這段時間內國內外宏觀方面、行業方面的事件對大豆期貨價格的影響，得出其下跌的具體原因主要為歐債危機、供應量上升等。另外由于國內大豆種植成本上升等因素阻止了國內大豆期貨價格的大幅下跌，這也為以后通過分析這些因素來判斷預測大豆期貨價格走勢提供了依據。

關鍵詞：價格相關性分析；價格波動分析；宏觀經濟分析；具體行業分析

中圖分類號：F83 文獻標志碼：A 文章編號：1000-8772(2012)02-0115-02

引言

近年來，隨著我國人口與經濟的快速增長，我國對大豆的需求量逐年增加。現在我國的大豆進口量已經躍居世界第一，2010年我國大豆進口量更是達到了5478萬噸。期貨作為現代金融市場中重要的一部分，無論是從避險角度還是投資角度來說均發揮著重大的作用。大豆期貨是我國四大糧食品種中上市時間較長、市場化程度較高的一個期貨品種。自加入世貿組織以來，我國農產品市場開放程度逐漸增大，大連商品交易所(DCE)正逐漸成為僅次于美國芝加哥期貨交易所(CBOT)的全球第二大農產品期貨交易市場。

加入世貿組織以來，我國農產品市場越來越開放，芝加哥期貨交易所(CBOT)的大豆期貨交易價格與大連商品交易所(DCE)的大豆期貨價格的聯系也越來越密切。本文主要通過比較大連商品交易所(DCE)大豆期貨價格與美國芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨價格走勢，結合今年發生的國內外大事，運用定性分析方法分析兩個交易所的大豆期貨價格走勢的各自的原因。這對我們認識各種外部環境因素對大豆期貨價格的影響程度，以及進一步地通過分析相關因素預測大豆期貨價格走勢有著重要的意義。

一、數據處理

本文旨在研究2011年6月份以來芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨價格與大連商品交易所(DCE)大豆期貨價格之間的聯系與走勢，所以只搜集了2011年6月1日到11月30日之間的芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆每天收盤價格與大連商品交易所(DCE)大豆期貨中交易活躍的大豆一號的每天收盤價為研究樣本，共121個數據。芝加哥期貨交易所大豆指數取自文華財經交易軟件，大連商品交易所大豆一號期貨交易數據取自大連商品交易所網站。并將二者單位均轉換為元／噸。另外在選取數據時采取以下原則：

1 鑒于兩市開盤時間不同，本文統—采用開盤時間確定交易日。

2 因兩市節假日休假造成的非交易日情況不盡相同，本文只選擇兩市均為交易日的交易日數據。

3 鑒于大連商品交易所所有的大豆合約為1月、3月、5月、7月、9月、11月合約，芝加哥期貨交易所所有的大豆合約為1月、3月、5月、7月、8月、9月、11月合約，本文只采用1月、3月、5月、7月、9月、11月合約。

4 本文在選擇合約時，選取最近月份的期貨合約，進入交割月后則選擇下一個最近月份合約。如：2011年5、6月采用1107合約，7月份則采用1109合約。

二、芝加哥期貨交易所(CBOT)與大連商品交易所(DCE)大豆期貨價格走勢分析

本文根據轉換之后的芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨價格數據與大連商品交易所(DCE)大豆期貨價格得出以下走勢圖。接下來本文從兩地大豆期貨價格相關性角度與兩地價格具體波動角度兩個層次進行分析。

1 兩地大豆期貨價格相關性分析

通過觀察價格趨勢圖，我們可以輕易地發現兩個交易所的大豆期貨每日收盤價的走勢大致相同，經過相關計算我們得出兩個交易所大豆期貨價格相關系數為0.8415，已經屬于高度相關。這是因為兩個商品交易所的大豆期貨價格之間存在協整關系，二者相互影響。但是由于大豆期貨價格定價權在芝加哥商品交易所，所以芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨價格對大連商品交易所(DCE)大豆期貨價格的影響力要大于大連商品交易所(DCE)大豆期貨價格對芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨價格的影響力。

由于美國轉基因大豆的大規模栽培與高水平的機械化農業生產使得美國大豆的種植生產成本大大降低。另外美國發達的交通運輸條件降低了大豆的運輸成本，導致芝加哥期貨交易所的大豆價格相對大連商品交易所大豆價格而言偏低。

2 兩地大豆期貨具體價格波動分析

通過對兩個交易所大豆期貨價格走勢的觀察，我們可以發現自2011年9月份開始，兩個交易所的大豆期貨價格出現不同程度的下跌，此后大趨勢上一直保持下跌。分析下跌原因從宏觀經濟與具體行業兩個角度出發：

首先進行宏觀經濟分析。今年全球經濟形勢惡劣，歐債危機越演越烈，缺乏具體解決措施，信心嚴重缺失導致大豆期貨價格下行。9月份以來，隨著歐債危機程度的不斷加深，歐洲各國與美國的失業率居高不下，興業銀行等歐洲大型商業銀行信用評級與匈牙利、葡萄牙主權信用評級遭到相繼下調。歐盟各成員國各自推出自己對于歐債危機的對策，但是尚拿不出具體有效的解決方案，導致人們對全球經濟持悲觀態度。投資者對大宗商品市場看空，出于防范風險考慮引發整體拋盤，大幅打壓了大豆期貨價格。

其次進行具體行業分析。行業內的種種利空因素也在很大程度上影響了大豆期貨價格，具體因素主要有：

(1)美國農業部在其9月份供需報告中意外上調2011／2012年度美國大豆產量及庫存預估數據，美國11／12年度大豆產量預測上調至30.85億蒲式耳，較8月預測增加2900萬蒲式耳，庫存上調至165億蒲式耳，較8月預測增加1000萬蒲式耳。供應預期增加導致芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨價格連續大幅下跌，進而導致大連商品交易所(DCE)大豆期貨價格下跌。

(2)今年未能出現嚴重影響大豆生長的自然災害，減少了炒作題材，保證了今年新豆的供應量進而打壓了今年的大豆期貨價格。

(3)9月份為大豆傳統收獲月份，無論是中國還是美國，短期內大豆供應量均增加，這也會導致糧食大豆期貨價格下挫。

(4)前期價格居高不下，大量基金獲利拋出，對沖基金平倉打壓，也在很大程度上導致了大豆期貨價格下行。

最后我們也應該看到相對芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨價格而言，大連商品交易所(DCE)大豆期貨價格跌幅較小。芝加哥大豆期貨價格數據方差為47821.55，而大連商品交易所大豆期貨價格數據方差為7949.19。其中主要原因是：

(1)中國大豆的種植成本提高及播種面積減少導致產量下降。隨著今年國內前段時間的嚴重通貨膨脹，種子、農藥、化肥的價格大幅拉升，農民的種植成本也大幅增加，這對控制今年的大豆價格的跌幅起了直接的作用。

(2)下半年節假日較多，是大豆制品的消費旺季，由此而發的國內大豆的需求量上升在很大程度上避免了國內大連商品交易所(DCE)大豆期貨交易價格的深幅下跌。

(3)農民在大豆收獲之后往往因期望推遲一段時間后價格會上升而不立即向收購商出售大豆，這在短時間內控制了流通在市場上的大豆供給量，也緩解了大豆期貨價格的下跌。

結論

通過以上的分析，我們可以發現芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨價格與大連商品交易所(DCE)大豆期貨價格走勢大致相同。另外由于美國大豆的各項成本均低于中國大豆成本，所以美國芝加哥期貨交易所(CBOT)的大豆期貨價格要低于大連商品交易所(DCE)大豆期貨價格。

今年9月份以來大豆期貨價格大幅下跌的原因主要是歐債危機影響了市場信心以及美國農業部數據顯示大豆供應量大增。除此之外，自然天氣未影響到大豆生長，大豆收獲月份的來臨以及基金的拋盤也是導致大豆期貨價格下挫的重要原因。但是國內今年通脹造成的大豆種植成本上升，下半年豆制品消費量增加等特殊情況使得國內大豆價格未向美國大豆價格一樣大幅下跌。我們今后對大豆期貨的分析預測應該重點從這里出發，既要考慮國際整體環境對國內大豆期貨價格的影響，又要考慮到國內形勢對其的影響，逐一分析不同因素對大豆期貨價格的影響程度，從而對期貨價格作出合理的推測。