化工品唯原油馬首是瞻

整體偏暖的歐美經(jīng)濟數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲維持低息的消息刺激大宗商品市場在春節(jié)前后漲聲一片，能源化工品期貨自也不甘落后。節(jié)后首個交易日(1月30日)，PTA（1205）上漲1.61%，PVC（連三）上漲0.36%，塑料的漲幅也達到1.64%。

不過，具有決定影響的是原油走勢。1月30日，美國NYMEX原油最大漲幅超過1%，一度接近101美元，助推了化工品聯(lián)袂上揚。但2月2日，美國能源部一紙庫存增幅超預期的報告將貌似牛市沖天的市場幾近打回原形，當日NYMEX原油價格迅速回落至97.50美元一線。化工品唯原油馬首是瞻，隨之高位回落，當日橡膠和PTA盤中跌幅都一度達到1%左右，PVC、甲醇、塑料等亦有一定程度下跌。

好在南蘇丹和伊朗問題支撐了國際油價，給能源化工商品帶來成本支持。特別是伊朗近日高調(diào)討論對歐盟斷油，更可能促使油價大幅上漲。IMF日前警告稱，如果伊朗報復性地停止出口石油，全球原油價格將上漲20%~30%，這無疑是推動化工品上漲的最大潛在利好。

作為化工品的原料，原油的反復走勢和各化工品種基本面的不盡相同總使這個龐大族群的未來顯得不那么容易界定和把握，但化工品價格漲跌背后的大邏輯其實也不難溯尋，一則受制于成本，二則受制于供求。在供求關系都差不多的情況下，化工品價格的上漲主要是成本推動型，誰的綜合成本偏高，誰的價格就會漲。而在成本相似的前提下，那些供求關系失衡即供大于求的品種，價格漲幅就會小于相對供求平衡的品種。

東吳期貨能源化工分析師吳文海就大抵依照這一投資邏輯來判斷化工品今年行情走向。在接受《投資者報》采訪時，他直言化工品今年的走勢將出現(xiàn)分化。

吳文海表示，今年最不看好的化工品是PTA。“今年產(chǎn)能將擴張58%，下半年將分批釋放。其終端紡織品及服裝需求自去年下半年起進入低增長周期，發(fā)達國家更是負增長。因此PTA有望出現(xiàn)較顯著的供大于求局面，下半年生產(chǎn)廠商的日子恐怕要更加難過了。”

同樣不看好PTA行情的還有渤海期貨化工品分析師孫文娟。她向《投資者報》指出，化工品今年總體的主基調(diào)將是偏弱勢調(diào)整。從成本角度分析，她認為：“2012年PTA基本面上的最大利空是產(chǎn)能擴張，所以很難出現(xiàn)較大漲幅。PTA沒有相對應的外盤，但從源頭的原油來看，有一定的相關性，原油將會維持高位，由此推高PTA成本。此外，PTA成本還有一個很重要的因素就是上游原料PX（對二甲苯）自身產(chǎn)能的問題。 PX的產(chǎn)能擴張速度遠小于PTA，因此PTA今年就是一個兩頭受擠、利潤壓縮的過程。”

從供求關系角度看，吳文海則相對較樂觀于塑料的行情走向。“塑料行情去年經(jīng)歷了一個較大幅度的調(diào)整，其產(chǎn)能其實在2009年至2010年已經(jīng)釋放完畢，去年的總體表現(xiàn)在化工品中偏弱，將面臨價值回歸的補漲過程。此外今年農(nóng)業(yè)發(fā)展勢頭旺盛，對塑料的需求也會有所增長，使塑料面臨的供求壓力遠不像PTA那樣大。塑料與原油也有較強的相關性，原油走勢堅挺將支持塑料價格。”

南華期貨2月1日發(fā)布的研究報告同樣對塑料青睞有加：“隨著節(jié)前去庫存的展開，目前塑料貿(mào)易商的庫存偏低，加上進口量的減少，港口庫存也降至合理水平，石化方面庫存也在節(jié)前降至較低水平，因此節(jié)后隨著下游開工率的提升和需求的啟動，塑料價格有望延續(xù)年前的反彈行情。主力1205合約若在近期成功突破并站上前期10365的高點，反彈行情或將演變?yōu)榉崔D，投資者可以給予把握。”■