2011年基金19次逾越10%持股“紅線”

投資是一場反人性的游戲，不能缺少制度的有效約束。

2004年出臺的《證券投資基金運作管理辦法》（下稱《辦法》）中，有“一只基金持有單只股票市值不能超過基金資產凈值10%”、“同一基金管理人旗下基金持有一家公司證券不得超過該證券10%”的“雙十”規定。這個規定本身，旨在維護公募基金分散化投資，防范集中持股風險。

雖然證監會很早就發文規范，但幾乎每個季度，都有基金挑戰這一尺度，而2011年以來越線頻率更高。剛發布完的2011年基金四季報顯示，有4只基金持有單只個股凈值比例超過10%。加上前三季度的15次，全年公募基金共有19次逾越10%“紅線”，大大超過2009年、2010年兩年7次的總和。

隨著基金重倉“地雷股”的頻頻引爆，這一規定越來越考驗基金公司的風險控制能力。

19次越線創新高

既然是“紅線”，公募基金自然不敢輕易違反。

反觀近三年曾超過10%紅線的基金，原因可歸為三類：一是股價上漲過快導致市值上升，也就是基金公司常解釋的因市場波動所致；二是基金遭遇贖回，總規模有所下降，使得重倉股占比被動上升；三是重倉股停牌，或持有的限售股份無法流通，不能及時做出調整。

前兩種情況，基金公司可以通過提前預判解決，而第三種情況則較難。2011年四季度出現超標的基金鴻陽，因為參與打新的中國水電網下中簽率為57.3%，遠高于預期，且限售期為3個月沒有及時減倉。寶盈已對外表示，解禁時會按相關法律法規盡快調整，使比例合乎規定。

如果不小心出現違規操作，基金經理還有緩沖時間，證監會規定可以在10日內調整到位。而持股一旦超標5日，一些公司風控部門就會責令調整。

國內基金業這一規定雖然有效地遏制了基金的豪賭，但超標持股的基金數量在大幅增加。剔除指數基金，2011年就有基金19次超過10%的規定，而2009年、2010年兩年總共才出現7次。如果在11%之內還有情可原，但達到12%甚至14%，甚至反復出現，基金公司在風控上就難辭其咎了。

關于“雙十”規定的來由，其實是個舶來品。上海證券基金評價研究中心首席分析師代宏坤對《投資者報》記者分析稱：“國內的雙十規定，應該參照了美國的類似法規。1936年美國《稅收法》就對此有限制，避免了基金的高度集中的投資，共同促進了投資組合多元化的發展，也符合開放式基金后來發展的特征。”

工銀瑞信頻撞紅線

2011年，工銀瑞信基金公司旗下工銀穩健成長、工銀精選平衡兩只基金，均有兩次超過“紅線”。

其中，工銀穩健成長在2011年一季度持有洋河股份占凈值比例為10.56%，四季度持有綜藝股份這一比例為10.53%；而工銀精選平衡重倉持有的山西汾酒，在一季度、四季度占凈值比例各為10.1%、10.49%。此外，工銀主題策略四季度持有海南海藥占凈值比例為10.66%，也同樣超標。

工銀瑞信還曾在2010年參與中國一重首發時出現過超標。工銀信用添利2010年一季報表示，“網下申購新股中國一重的市值占基金資產凈值的比例為11.54%，超過10%的上限”；工銀增強收益這一比例為11.48%。

由于工銀瑞信參與該股后，因股價表現不理想，對投資者資產造成了被動損失。據當時媒體報道，監管部門曾就此事要求工銀瑞信提取基金風險準備金補償投資者。

2011年四季報中，工銀瑞信主題策略表示：“基金持有的股票海南海藥市值占凈值比超10%是因市場波動引起的被動超標，投資管理人已按相關法規要求進行調整。”工銀穩健成長也表示，持有的綜藝股份市值超標是因為相同原因，并進行了調整。

統計顯示，在2009年至2011年三年基金出現的26次超標中，工銀瑞信旗下基金共出現了7次，占比超過1/4，在所有基金公司中出現次數最多。

為何工銀瑞信反復出現超標？工銀瑞信基金公司回復《投資者報》稱：“這些都不是有意超標，而是基金經理重倉看好某股票，因市場波動被動超的。同時均按規定及時處理了。”

但基金作為專業投資者，更應預先作調整。頻繁出現此種問題而不能有效避免，就說明風控能力尚待加強。

“雙十”維護公募本質

美國在1936年《稅收法》對基金持股比例進行限制的規定，一直適用至今，推動了美國共同基金業的積極發展。

而在代宏坤看來，國內2004年出臺的《辦法》，也在一定程度上促進了國內基金投資風險的防范，維護了公募基金的本質——必須要分散、降低風險。盡管實際操作過程中會有一定的偏差，但如果沒有這個規定，公募基金的發展將與私募無差異。

在國內《辦法》中，還規定了相應懲罰措施，基金管理人違反本辦法第三十一條的規定運用基金財產進行證券投資的，依照《證券投資基金法》第九十條的規定處罰。但國內并無出現因持股超標的監管懲罰舉措。

“相比之下，美國的規定是非常嚴格的，如果違規的話肯定會非常嚴格地懲罰。在美國共同基金業，最基本的規則是不能違背的。”代宏坤表示。

2011年以來，國內多家基金公司因為集中持股，接連踩中“地雷”。這正反映出公司過度重倉某一股票而出現的風控失誤。據Wind資訊，2011年三季度末21家基金公司持有的46只股票占流通股比例超10%，四季度23家基金公司持有的52只股票占流通股比例超過10%。這個現象已引起不少基金業人士的關注。

曾在2011年一季度末，持有雙匯發展占基金凈值比達到14.78%的興全全球視野，基金經理董承非在該公司答投資者問時表示：“過去我確實持股較為集中，但是雙匯事件后也吸取了教訓，確實有些風險很難防備。所以我現在對重倉股還是控制比重的，持股的集中度有所下降。”■