債券牛市清晰 貨基收益率仍將戰勝定存

你的基金投資組合里，少不了要有一只固定收益類基金。

在經歷了2011年的股債雙殺后，今年以來，固定收益產品逐漸收復失地。進入2012年后多只債基已實現分紅；貨幣基金方面，2月22日顯示的79只貨幣基金（A、B份額分開計算）平均7日年化收益率為4.74%，其中包括華安現金富利等多只績優貨基更是突破5%，最高的收益達7%。

從2010年至今， A股市場依然沒有走出反復震蕩的格局。相對于股市，雖然債市的風險收益水平較低，但其收益率相對穩定，可滿足穩健投資者資產配置的需求。

分析人士認為，目前CPI繼續回落是大概率事件，在外匯占款保持低位的背景下，若未來進一步降低存款準備金率，市場流動性將逐漸得到改善，這些都有助于推動債市繼續向好。

債券牛市清晰

債券市場的慢牛行情逐漸明晰，今年以來至今不到兩個月，所有債券型基金（包括一級債基和二級債基）已取得平均1.3%的收益率。

銀河證券認為，在經歷了去年底利率債的領漲之后，信用風險開始逐漸被市場認識并付諸實際投資行為中，而信用類債券無論是從絕對估值還是相對估值角度上看均更具優勢。除此之外，雖然短期內經濟出現大幅反彈概率不大，然而其下滑的速度亦有所收斂，企業經營狀況有望逐步得以改善。經濟的向好雖然利空利率債，然而在初期對信用債卻會有一定程度上的提振。

銀河證券同時強調，債券市場在經歷了數月的反彈之后，投資者的避險情緒已經有所下降，城投債出現如去年集中性信用事件的可能性不大，信用債投資熱情逐步升溫。

“從更長時間來看，上半年通脹向下趨勢依舊清晰，債市‘慢牛’格局尚未改變，信用債輪動等結構性機會更值得關注。”

1月宏觀經濟數據顯示，CPI漲幅高于市場預期，出口則呈現負增長，而新增信貸和貨幣供應量增速則低于市場預期。分析人士指出，經濟基本面有所企穩，政策面變化可能成為左右市場形勢的一個關鍵因素。

經濟的微弱復蘇加大了資金對固定收益資產的青睞，按照美林的投資時鐘理論，在現階段債券市場仍具有投資機會。

去年底，央行連續釋放“微調”信號及下調存款準備金利率，對于緩解市場資金面、提振債券市場投資者信心均有立竿見影的效果，對于債券市場形成實質性利好；同時，考慮到在外匯占款保持低位的背景下，若未來降低存款準備金率，市場流動性進一步改善，將推動債市繼續向好。

貨幣基金戰勝定存

貨幣基金成為今年固定收益市場的亮點之一。

近期，資金面的變化推升了貨幣市場基金投資收益。據Wind資訊數據顯示，2月22日，79只貨幣基金（A、B份額分開計算）平均7日年化收益率為4.74%，其中部分包括華安現金富利等績優貨基更是突破5%，最高的達7%，遠遠超過一年期定期存款3.5%的收益率。在現金管理這一“本職”功能之外，貨幣市場基金的高收益率也引起了投資者的關注。

一般而言，貨幣基金的投資收益率上升有兩種可能：一是貨幣基金的再投資收益率上升；另一種可能是，基金管理者將貨幣基金進行債券投資所產生的浮盈兌現。

在第一種情況下，貨幣基金的高收益率可以持續，但這種高收益率不可能較前期出現大的變化，比如說收益率可能從4%提高到5%，但在短時間內持續上升至6%、7%的概率極低。

如果是第二種情況，貨幣基金的高收益率則不可持續，雖然一個周期（一般為七日）的收益率會很高，但7天過后，貨幣基金的7日年化收益率又會回到正常水平。

對于近期貨幣基金的“突飛猛進”，業內人士分析認為短期融資券收益率的下降以及與Shibor利率掛鉤的協議存款是其主要的貢獻來源。

雖然近期央行降低了存款準備金率，但貨幣基金目前持有的3至6個月協議存款大多是在元旦或春節時配置的，距離到期還有一段時間，這部分收益也已經鎖定；而短期融資券將受益于資金面改善，收益率可能進一步回落，為貨幣基金提供了持續的增長動力。

從宏觀層面來看，CPI在未來繼續下降是大概率事件，同時國家宏觀調控的重點在于保持經濟的合理穩定增長，基于此，央行在未來有望繼續通過下調存款準備金、公開市場操作等手段微調逐步進行政策放松。

而貨幣基金屬于固定收益類基金，收益來自于利息所得和資本利得。如果貨幣政策放松，債券收益率下降，那貨幣基金里的債券組合就能獲得資本利得，進而抬高總收益。

好買基金研究員陸慧天認為，貨幣基金屬于低風險低收益的產品，流動性好，歷史業績一直高于活期存款利率，適合作為現金管理工具使用，各種類型的投資者均可配置。

固定收益類產品業績穩定

事實上，從歷史數據看，固定收益類基金不僅是股市“避風港”，同時本身同樣具有非常可觀的“成長性”。

據Wind資訊數據，從2005年至2010年，債券型基金的平均收益率分別為8.74%、13.16、14.66、7.42%、4.69%和7.15%。

最近三年，雖然也經歷了2011年股債雙殺的罕見情況，但債券基金平均收益率超過10%，這其中有18只基金業績超過15%。

據統計， 2005年至2007年所有債券基金均實現了正收益，2008和2009年分別只有2只和7只債券基金收益為負，同期債券基金總數分別為84只和127只，最大虧損分別為-2.08%和-1.69%，其中2006年和2007年債券基金的平均收益率分別為12.49%和14.66%。

即使在股市大幅下跌的2008年，大量資金涌進債券市場，債券型基金的平均收益率為7.42%。

長期以來，投資者在基金投資過程中，有一個誤區，認為債券基金在基金組合中是一個“配角”，似乎只有在“主角”股票型基金表現不好時，才應該適當加倉債券型基金，其實在國外成熟的理財市場中，即使是最激進的理性投資者都會配置債券產品，只是根據風險承受能力的不同，債券基金的配置比例不盡相同而已。

債券基金主要投資債券，少量投資股票，收益相對穩定，凈值波動相對較小。基金分析人士認為，與股票基金和貨幣基金一樣，債券基金也是投資者重要的資產配置工具，尤其適合風險偏好程度中等偏低的穩健投資者。

“對風險偏好程度較高的投資者來說，若未來有流動資金的使用需求，為避免短期市場波動對投資收益產生較大影響，也可考慮投資于債券基金”。■