營運資本管理的課堂教學實驗設計

摘要：設計一個能強調營運資本管理的效率與公司盈利之間關

系的課堂教學實驗。該實驗的框架由三部分組成：首先回顧現金周轉期的概念并闡明基于現金周轉期的營運資本的效率性；接著指導學生獲取一組公司的財務報表并計算其營運資本管理效率的指標；最后指導學生運用Excel電子數據表進行營運資本效率變量和公司收益變量的相關分析。

關鍵詞：營運資本管理 實驗 現金周轉期 盈利 相關分析

0 引言

本文的目的在于設計一個完整的課題教學實驗來強調營運資本的效率和公司盈利能力之間的關系。該實驗框架由三部分組成。首先回顧現金周轉期的概念并闡明基于現金周轉期的營運資本的效率性。接著要求學生獲取一組特定公司的財務報表。該實驗要求學生利用這些財務報表計算凈交易周期這一能反映現金周轉期的經營性指標。該實驗也要求學生計算衡量盈利能力的各種指標，如資產回報率和利潤率。第三，該實驗最后通過指導學生運用Excel電子數據表進行營運資本效率變量和公司收益變量的相關性分析。本文最后通過描述上述課堂實驗回顧了營運資本管理及其對公司的影響，并得出結論。

1 營運資本管理

營運資本管理文獻中常見的觀點是營運資本管理對公司績效的重要性以及在該領域中日益增長的重要性正指引著大多數公司的所有經營活動。有效的營運資本管理是公司整體戰略的重要組成部分并能很好地創造股東價值。[1]

雖然對營運資本管理決策的重要性已經形成共識，但公司財務理論的發展速度已經變慢，主要研究有效的營運資本管理政策。該變慢的速度已經擴展到了財務管理的教學。即對于介紹財務管理的課程而言，營運資本管理的教學僅僅在學時允許的情況下進行。這種教學結果導致財務管理專業的畢業生在其職業生涯中將缺乏對營運資本管理及其對公司成功運營的重要性的基本理解。

2 現金周轉期和公司的盈利性

財務管理專業的學生應具備進行比率分析的能力。因此學生應當通過計算流動比率和速動比率來分析公司的流動性。而且分析應收賬款、存貨和應付賬款的管理也能通過計算各自的周轉率。然而大多數學生認為這些比率是孤立的，很難看到這些比率的綜合性。但是對這些比率的有效管理事實上對現金流量有著重要影響，現金流量反過來又影響了盈利性。應收賬款、應付賬款和存貨周轉率的綜合影響就是有效的營運資本管理政策的影響，而營運資本管理政策又可通過現金周轉期來體現?，F金周轉期是營運資本管理中的一個關鍵概念。通過計算資金投入到存貨和應收賬款的天數扣除向供應商延期支付的天數這一指標，使現金周轉期這一概念更具有操作性[2]。該指標的計算如下：

現金周轉期（CCC）=存貨周轉期+應收賬款周轉期－應付賬款周轉期。

因此營運資本管理的效率可以通過計算現金周轉期。該指標反映了公司管理其采購、銷售、收款及付款的同步性。而且，Shin和Soenen指出公司的現金周轉期與其盈利性有著很強的關聯性。為了證明其觀點，Shin和Soenen使用了一個現金周轉期的替代指標即凈交易周期。該比率基本等于現金周轉期，但更易于通過公司的財務報表進行估計和計算[3]。該凈交易周期指標的計算如下：

凈交易周期=（存貨+應收賬款－應付賬款）×（365÷銷售額）

從而該凈交易周期與現金周轉期實質上是相似的。由于教學的目的是要強調營運資本管理的效率性與公司整體盈利的關聯性，公司凈交易周期是衡量短期財務管理效率的有效指標。

計算了衡量營運資本管理效率的指標后，還需規定兩個衡量盈利性的簡單指標，即資產收益率和利潤率，其計算如下：

資產收益率（ROA）=凈利潤÷資產總額

利潤率（PE）=凈利潤÷銷售額

3 實驗流程

各種課程和不同類型的教學任務中應該設計能體現現金周轉期和公司整體盈利性關系的實驗。設計該實驗的目的在于增強學生對營運資本管理管理這一主題的理解。財務管理原理課程也可以采用這種實驗，將其作為財務比率分析章節的補充。

上表1和表2所列示的樣本數據就是學生完成實驗所需使用或收集的數據。注意本實驗所需的樣本公司都是零售商和大家熟知的公司。本實驗選擇零售商的原因在于，其消除了生產周期的時間能使學生更好地理解本實驗的重點。本實驗選擇大家熟知的公司的原因在于，增加了學生對該實驗問題的熟悉度從而提升了學生對本實驗的關注度。表1包含現金周轉期的數值，這些是學生在相關性分析中需要使用的輸入變量。表2涵蓋了所有公司在相同樣本期內公司盈利性指標的計算，即資產收益率和利潤率這兩個指標。大商股份2011年的數值可按以下步驟計算而得：①登錄http：//gsnb.jimdo.com/搜尋大商股份2011年度財務報表。②下載大商股份2011年度資產負債表和利潤表。③使用這兩張表里的相關數據，進行如下計算：

CCC=（17，549+1，118-10，257）×（365÷137，634）=22.3

ROA=4，430÷49，996=0.088

PM=4，430÷137，634=0.032

一旦上述計算完成，學生隨后就可以運用相關分析來確定現金周轉期的長短與公司盈利性之間的關系。這將涉及運用Excel數據表中的皮爾生（PEARSON）相關系數的計算。下表3列示了該實驗的計算結果：

表3的數據反映出營運資本管理的效率性與公司的盈利性之間是負相關，這種負相關性強調了營運資本管理的效率性與公司的盈利性之間的關聯關系。

4 結語

營運資本管理是財務管理中非常重要的組成部分。公司的應收賬款、存貨和應付賬款沒有達到同步，其不得不尋求額外的高成本的融資。如果該融資所需的時間延長了現金周轉期，其將對公司盈利的產生消極影響，同時其還決定了公司的存亡。即，現金周轉期提供了一種簡單且實用的方法，該方法能衡量公司營運資本管理效率及其恰當管理對公司整體盈利的影響。

本文所設計的實驗要求學生以一種簡單而有效的方法進行分析，并使其能深入理解營運資本管理質量的重要性。該實驗是一種有效的工具。學生可通過使用該工具理解管理層對營運資本關注度對其公司盈利性的影響。該實驗同時還有助于學生看到許多財務變量之間的相互作用。

參考文獻：

[1]Ricci，Morrison.International Working Capital Practices of the Fortune 200[J].Financial Practice Education，1996，6（2）： 7-21.

[2]袁衛秋，董秋萍.營運資本管理研究綜述[J].經濟問題探索，2011（12）：157-162.

[3]于東智.營運資本管理、現金轉化循環與銷售規劃比率[J].遼寧工程技術大學學報（社會科學版），2000（12）：210-213.

基金項目：黑龍江省高等教育學會 “十二五”教育科學研究規劃課題（HGJXH C110174）；黑龍江省高等教育學會“十二五”教育科學研究規劃課題（HGJXH B2110149）。

作者簡介：朱志紅（1979-），女，福建建陽人，講師，碩士，全國注冊會計師，全國注冊稅務師，研究方向：財務管理和審計方面的理論與實務。