基于現金流量視角的河南省上市公司盈余質量評價

摘要：上市公司的盈余質量不僅影響著其利益相關者的經濟決策，而且影響著上市公司及當地經濟的發展。文章從現金流量視角，設計了7個財務指標分析評價上市公司盈余質量，以2008年~2010年三個會計年度的河南省上市公司為研究對象進行分析評價，以此為基礎提出了提高上市公司盈余質量的建議，以幫助會計信息使用者掌握盈余質量分析評價的指標，恰當判斷上市公司的盈利能力。

關鍵詞：盈余質量；現金流量；上市公司

中圖分類號：F275文獻標識碼：A文章編號：1006-8937（2012）05-0003-03

1990年上海證券交易所成立、1991年深圳證券交易所成立，河南省上市公司已經有近二十年的發展歷程，從數量上來，河南省上市公司的規模已經達到相當的水平。1996年12月河南省上市公司數量僅7家，到1997年又增加了4家，總共為11家，截至2001年12月底， 河南省在深市與滬市上市的上市公司有26家。據河南省證監局最新統計，到2010年12月31日，河南已有81家上市公司，增長速度顯著加快。其中A股的上市公司達到51家。新增的A股上市公司為10家。實現融資A股上市公司有16家，融資數額為136.93億元。上市公司的盈余質量不僅影響利益相關者的判斷與決策，而且影響著上市公司及當地經濟的發展。

上市公司盈余質量一直是個敏感的話題，近幾年，上市公司盈余管理中出現的利潤欺詐行為，不僅破環了資本市場的良好運轉，大大降低了資本市場資源的配置效率，而且使得利益相關者對上市公司的真實情況無法合理的判斷。進一步引起政府及社會公眾對上市公司盈余質量的關注。本文以河南省為例，通過現金流量視角分析上市公司的盈余質量，即在經營現金流量凈值角度設計現金流量盈利評價指標體系判斷河南省上市公司的盈余質量。為河南省上市公司提高盈余質量及其管理水平提供借鑒，同時為監管部門加強對上市公司盈余管理的監管，防止上市公司操縱利潤提供參考，也為利益相關者對河南省上市公司盈余質量做出恰當的判斷提供數據支持。

1現金流量指標的設計

現金流量信息在收付實現制的基礎上為股市提供了有價值的信息，根據現金流量表所計算的會計盈余表現的持久性高于根據應計項目所產生的會計盈余的持久性。披露現金流量信息為利益相關者提供對決策相關的信息，提高會計盈余的信息含量。以下是以現金流量為基礎設計的盈余質量指標。

①稅后利潤的現金含量。稅后利潤現金含量=經營活動現金流量凈額/稅后利潤。該指標解釋了上市公司每1元的稅后利潤所對應的經營活動產生的現金凈流量的數額。在現金流量表中，現金凈流量的最重要組成部分是經營活動所產生的現金凈流量，體現上市公司稅后利潤的現金保證程度也就是該指標，它真實反映了上市公司稅后利潤的質量水平的高低，該指標越高，表明稅后利潤的現金保證程度越大，稅后利潤的現金流情況越好，稅后利潤質量越高。

②營業收入的現金含量。營業收入現金含量=經營活動現金流量凈額/營業收入。經營產生的現金凈流量是經營活動所產生的現金流入數量減去其流數量的差值。由此可見，銷售利潤率與該指標有相同之處，兩者正相關。通常而言，該比率越高，營業收入的質量越好；反之，則說明營業收入的質量較差。

③資產現金回收率。資產現金回收率=經營活動現金流量凈額/平均總資產。該指標反映每1元的總資產的回收所產生的經營活動的現金凈流量的數額。從此指標可以看出上市公司對總資產的利用效率和管理水平高低。從會計角度來講，如果在各期營業收入沒有很大變化、應收賬款的周轉均衡不變狀況下，這個指標應該與資產周轉率大致相當。實際計算出的資產現金回收率指標低于資產周轉率，說明現金以外的其他資產如存貨，應收賬款等占用營業收入中有較高比重。在此次應用中要觀察連續3年的河南省上司公司資產現金回收率數值，以此來顯示經營活動中資產利用效率的變化發展態勢。

④經營性資產收益率。經營性資產收益率=息稅前利潤/平均經營性資產。平均經營性資產為流動資產與固定資產之和。在激烈的市場競爭中，上市公司要生存下來并發展壯大，就應該有良好的投資報酬率，保證資產收益率水平不低于市場或行業平均水平，吸引股東與債權人對公司進行投資放貸。對于上市公司來說，如果經營性資產的獲利水平低于市場或所在行業均衡水平，不僅揭示了上市公司在商品勞務市場的競爭中實際上已處于不利地位，而且可能在市面上產生了機會成本，接踵而至的是上市公司在資本市場上出現一系列的連鎖反應，表現為融資困難，公司資金供需緊張，最后導致資金鏈的斷裂。

⑤現金股利支付保障倍數。現金股利支付保障倍數=經營活動現金流量凈額/現金股利。這個指數顯示了上市公司用年度正常經營活動所產生的現金凈流量來支付股利的能力，從這個指標中可以看出公司用來發放現金股利的資金中，有多少是來自于經營活動產生的現金。現金股利支付保障倍數越大，表明公司支付現金股利的現金越充足，公司支付現金股利的能力越強；反之，現金股利支付保障倍數越小，表明支付現金股利的現金匱乏，公司支付現金股利的能力越弱。該指標還體現支付股利現金來源及其可靠程度，是對傳統的股利支付率修正和補充。

⑥流動負債現金償債比率。流動負債現金償債比率=經營活動現金流量凈額/年平均流動負債總額。體現了經營活動產生的現金流量凈額對這一時期流動負債償還的保障程度。流動負債現金償債比率越大，表明公司經營活動產生的現金凈流量越多，越能保障公司按期償還短期債務，資產流動性好。但是，該指標也不是越大越好，指標過大表明企業流動資金利用不充分，獲利能力不強。該指標從現金流入和流出的動態角度對企業的實際償債能力進行考察。由于凈利潤與經營活動產生的現金凈流量有可能背離，有利潤的年份不一定有足夠的現金來償還債務，所以利用以收付實現制為基礎計量的現金流動負債比率指標，能充分反映公司經營活動產生的現金凈流量，可以在多大程度上保證當期流動負債的償還，直觀體現公司償還流動負債的實際能力。

⑦長期負債現金償債比率。長期負債現金償債比率=經營活動現金流量凈額/年平均長期債務總額。長期負債現金償債比率描述了上市公司這一時期經營活動產生的現金來償還長期債務的能力高低。由此可見，長期負債現金償債比率越高，說明公司償還長期債務的能力越強，然而如果該指標過于高，則暴露出公司有可能沒有很好利用現金資源；相反，長期負債現金償債比率越低，說明公司償還長期債務的能力越低，則顯示著公司可能會出現現金支付困難局面。即使公司能用來自投資活動、籌資活動中得來的現金來彌補償還長期債務短缺，但是從經營活動中所產生的現金最終還是公司長期現金的主要來源。

2利用現金流量指標進行盈余質量評價

2.1數據來源

本文的數據來源于中國證監會網站、色諾芬數據庫、巨潮咨詢網等網站和數據庫，數據的來源出處皆為國內知名的權威網站，因此本人認為本文的數據是可靠真實的，本文所用到的數據有：中國證監會網站統計數據中關于上市公司地域劃分統計，色諾芬數據庫和巨潮咨詢網關于河南省在上海證券交易所、深圳證券交易所上市的上市公司2008~2010年3年的年度財務會計報告。

2.2樣本選擇

本文以河南省在上海證券交易所、深圳證券交易所上市的上市公司2008~2010年3年的有關財務數據為樣本，通過現金流量的七個指標來研究河南省上市公司盈余質量。通過利用中國證監會網站的區域統計資料，統計出截至2008年1月份河南省在上海證券交易所、深圳證券交易所兩市上市的所有上市公司，另外，本文考慮到為保持數據的可對比性，將兩家ST公司和三家數據不完整公司剔除，對其余二十八家上司公司進行研究。

2.3利用現金流量指標進行盈余質量評價

利用現金流量指標進行盈余質量評價見表1~表7。

2.3.1稅后利潤現金含量分析

表1是對河南省上市公司稅后利潤現金含量的統計分析，從表中可以看出河南省上司公司稅后利潤含量一半以上在1.5以下，即一半以上公司每1元的稅后利潤對應的經營活動的現金凈流量的是1.5元以下，其中新鄉化纖，瑞貝卡三年都在0以下。5以上的上市公司占13.09%，其中黃河旋風、平煤股份稅后利潤現金含量三年的平均值分別為5.15、5.75，比較優秀。剩下34.52%上市公司處在1.5到5的水平。從縱向看，2008年的情況最好平均值為2.44，2010年的平均值為負數，稅后利潤現金含量差。

2.3.2營業收入的現金含量分析

表2是對河南省上市公司營業收入的現金含量分析統計，從表中可以看到51.19%營業收入的現金含量為0.05以下，其中雙匯發展、豫能控股、蓮花味精、瑞貝卡等3年都在0.05以下，情況不是很好。另外0.5以上公司的只占3.6%，屈指可數，中原高速就是其中的佼佼者，三年平均值為0.67。45.23%處在中等水平。縱向上看，2008年情況最好均值為0.12，2009年不好平均值為負值。

2.3.3總資產現金回收率分析

表3是對河南省上市公司總資產現金回收率分析統計，從表中看到，51.19%上市公司的總資產現金回收率在0.04以下即一半以上的公司m每1元的總資產回收的經營活動的現金凈流量在0.04元或更低，情況不容樂觀。不過還是有19.05%的公司在0.12以上，平煤股份、大有能源、宇通客車、雙匯發展都比較優秀，其中雙匯發展最好均值為0.24。29.76%的公司處在中等水平。縱向上看，2008年資產現金回收率水平很好在均值為0.08，09年不好為0.04。

2.3.4經營性資產收益率分析

表4是對河南省上市公司經營性資產收益率統計分析，從表中看到，67.88%上市公司經營性資產收益率處在0.1以下說明絕大多數河南省上市公司在商品勞務市場的競爭中客觀上也已處于劣勢，情況很糟糕。由此看出，絕大多數河南省上市公司資報酬率對股東與債權人形成沒有足夠的吸引力。新鄉化纖、豫能控股、天方藥業、洛陽玻璃等情況更是不妙。不過還有3.6%的公司是優秀的，如雙匯發展、大有能源的經營性資產收益率的均值在0.3以上。28.57%上市公司處在中等水平。縱向上看，2008年最好，均值為0.15，2009年最差均值為0.05。

2.3.5現金股利支付保證率分析

表5是對河南省上市公司現金股利支付保證率統計分析，從表中看到，57.14%的上市公司現金股利支付保證率在2以下，豫能控股、平高電氣、豫光金鉛、洛陽玻璃四家是其中支付現金股利的能力最差的。20.24%的上市公司現金股利支付保證率在4以上，說明這些公司支付現金股利的能力強，大有能源、蓮花味精、鄭州煤電、中原環保的支付現金股利的能力是這些公司中最強的。22.62%的上市公司支付現金股利的能力在中等水平。從縱向看，這些上市公司3年的現金股利支付保證率水平相當，平均在3左右，不過2008年是最好的一年均在3.41。

2.3.6流動負債保障率分析

表6是對河南省上市公司流動負債保障率統計分析，從表中看到，47.62%河南省上市公司的流動負債保障率處在0.1以下，說明近一半的公司的短期償債能力不好。洛陽玻璃、瑞貝卡、平高電氣、豫能控股這些公司的短期償債能力最差。22.62%上公司的流動負債保障率在0.3以上，焦作萬方、雙匯發展、大有能源、平煤股份的短期償債能力很強，資產流動性越好。近30%的上市公司短期償債能力處在中等水平。從縱向上看，這三年的均值相差無幾，平均流動負債保障率為0.18，2008年最好為0.23。

2.3.7現金償債比率分析

表7是對河南省上市公司現金償債比率統計分析，從表中看到，52.38%的上市公司的現金償債比率在0.5以下，說明一半上市公司當前經營活動提供的現金償還長期債務的能力不行，豫能控股、平高電氣、瑞貝卡、洛陽玻璃等上市公司的這一指標太低，則又意味著公司可能出現支付危機。26.19%的上市公司現金償債比率在2.5以上，說明這些公司有可能沒有很好利用現金資源，東方銀星由于沒有長期負債，這以比率最高，雙匯發展、中孚實業可能沒有很好利用現金資源。21.43%的上市公司的情況是優秀的。從縱向看，2009年情況最好為1.49。

3結論及建議

綜合這七個指標分析來看，2008年~2010年河南省上市公司的近半數盈余質量處在中下水平，兩成的上市公司盈余質量優秀。雙匯發展、平煤股份、大有能源三家的盈余質量優秀，瑞貝卡、洛陽玻璃、豫能控股這三家的盈余質量較差。根據這些指標解釋，河南省上市公司經營活動有一定的現金保障能力，但不穩定。稅后利潤現金含量、營業收入的現金含量水平較定低，影響盈余質量的可持續性。這一時期，河南省上市公司總體的指標的峰值出現在2008年，即2008年的盈余質量最好。基于以上的分析，提出以下建議：

①加強證券監管部門對上市公司盈余信息披露的監管。證券監管部門根據中國證券市場實際，制定有關信息細節披露的規定，規范上市公司的信息披露的行為，防止少數上市公司的在信息披露環節鉆空子。另一方面證券監管部門要提高其市場的監管水平和效率，為上市公司信息披露創造一個嚴謹、高效的市場環境。最后，證券監管部門應提高監管隊伍的素質，對監管人員進行證券、法律、金融、會計、審計等相關專業知識的培訓，從而提高證券監管的效率和水平提供有力的保障。

②完善上市公司內部管理。上市公司應通過建立健全內部控制機制提高的盈余質量，根據中國特色的市場經濟的發展要求建立現代的高效的企業內部控制機制。從內部環境、風險評估、控制活動、信息與溝通、內部監督五個方面加強上市內部管理，特別要加強內部的監督制度和監控的及時性，充分發揮監督的相對獨立作用，規范財務會計核算和會計信息傳遞流程，提高會計信息的質量，從而提高企業的盈余質量。公司須根據我國統一的會計制度法規，制定適合本企業的會計處理程序，實行會計崗位責任制，建立完善的會計控制系統。

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