在亞商陽(yáng)光充沛的會(huì)議室里,墻上有一幅巨大的油畫,是陳琦偉自國(guó)外拍得的一件當(dāng)代藝術(shù)作品——?dú)W文·諾曼(Irving Norman)取自著名“摩西十誡”題材創(chuàng)作的繪畫。作品以超現(xiàn)實(shí)主義手法諷刺了現(xiàn)代人們對(duì)物欲的膜拜和人性貪婪。陳琦偉就坐在這幅畫前,侃侃而談20多年來他眼中的中國(guó)企業(yè)發(fā)展。
“不知有多少企業(yè)起來,不知有多少企業(yè)倒下,此起彼伏。“
除了墻上的畫,還有一幅未拆封的當(dāng)代繪畫靠在墻邊。陳琦偉介紹:“這是我從嘉德拍賣淘來的潘德海的繪畫,我一看就很喜歡,那天在拍賣行,到了晚上人都走得差不多了,整個(gè)會(huì)場(chǎng)沒幾個(gè)人。那個(gè)拍賣師一喊起價(jià),我看沒人應(yīng),就把它買下來了。也算是一場(chǎng)有緣的邂逅。”
陳琦偉在1988年創(chuàng)立了亞商集團(tuán),從事證券咨詢、上市重組等企業(yè)金融服務(wù)業(yè)務(wù),2001年創(chuàng)立亞商資本。在中國(guó)市場(chǎng)擁有20余年的企業(yè)咨詢經(jīng)驗(yàn)和10余年的投資資歷。同時(shí),他也手執(zhí)教鞭,擔(dān)任上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授與博導(dǎo)。身兼老師儒雅和商人精干的他,在生活中也是一個(gè)懂得享受的人:打高爾夫、旅游、品紅酒,陳琦偉身上,印證著亞商集團(tuán)20多年發(fā)展的縮影:穩(wěn)扎穩(wěn)打,步步向前。
亞商的三次轉(zhuǎn)型
1988年,時(shí)任華東師范大學(xué)國(guó)際金融系教授的陳琦偉不滿足于只研究理論,帶著幾個(gè)學(xué)生創(chuàng)辦了后來被媒體稱為“文科教授的成功實(shí)驗(yàn)室”的亞商集團(tuán),從此開始了他半學(xué)半商的道路。
這是不少媒體對(duì)亞商資本起源的描述,但陳琦偉說并不十分準(zhǔn)確。“一開始幾個(gè)朋友喊我創(chuàng)業(yè),當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)的人也挺多,我想那就創(chuàng)業(yè)試試看吧。誰知道后來做的挺好的,就不能再松手了。”
“剛開始規(guī)模如何?”
“很小,就是一家小型公司。”
到了1990年,隨著滬深證交所建立,亞商的業(yè)務(wù)開始轉(zhuǎn)為證券咨詢,做起了股評(píng)。之后,1993年,亞商召開了“上市公司規(guī)范管理研討會(huì)”。這在當(dāng)時(shí)的中國(guó)證券市場(chǎng)是一次創(chuàng)舉,吸引了證監(jiān)會(huì)的許多領(lǐng)導(dǎo)以及幾十家上市公司參加。也就是從這個(gè)時(shí)候開始,亞商開始意識(shí)到上市公司股權(quán)變動(dòng)的價(jià)值。
“這是比較重要的一個(gè)事情,奠定了亞商比較早期的對(duì)企業(yè)價(jià)值的認(rèn)識(shí)。”陳琦偉說。事實(shí)上,這也是亞商的第一次轉(zhuǎn)型。
亞商的第二次轉(zhuǎn)型發(fā)生在1997年,當(dāng)時(shí)在中遠(yuǎn)并購(gòu)眾城、上房收購(gòu)嘉豐等案例中,讓亞商在證券界樹立了“并購(gòu)專家”的形象。
一戰(zhàn)成名之后,1998年,亞商企業(yè)咨詢有限公司成立,開始為企業(yè)提供管理咨詢。許多上市公司邀請(qǐng)亞商策劃收購(gòu)兼并方案,一些西部地區(qū)的地方政府如成都、重慶、甘肅等也請(qǐng)亞商做他們的資產(chǎn)重組顧問——這也許可以解釋為何亞商一開始就把投資重點(diǎn)放在西部。陳琦偉認(rèn)為,這為亞商之后從事投資積累了很多有利資源。
1999年,陳琦偉在對(duì)硅谷考察時(shí)受到啟發(fā),認(rèn)為當(dāng)時(shí)的中國(guó)資本市場(chǎng)缺乏對(duì)企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ闹匾暎⒂纱搜苌爸凶C·亞商中國(guó)最具發(fā)展?jié)摿ι鲜泄?0強(qiáng)”評(píng)選活動(dòng)。至今,該活動(dòng)已經(jīng)舉辦了8屆——冥冥中,似乎也為亞商一年后進(jìn)軍PE市場(chǎng)埋下了伏筆。
“我們跟很多行業(yè)中最好的上市公司都建立了直接的聯(lián)系,這對(duì)我們投資很有利,對(duì)投資企業(yè)的判斷,只要跟他們聊一聊就可以了解。”
您從學(xué)界跨越到商界,有沒有創(chuàng)業(yè)上的故事或者感動(dòng)自己的故事?
嚴(yán)格來說我是個(gè)特例的情況,因?yàn)楫?dāng)時(shí)我還沒有離開學(xué)校。90年代初,中國(guó)真正改革開放,我有機(jī)會(huì)感受到了社會(huì)變革。以中國(guó)當(dāng)時(shí)正在發(fā)生的事情來說,我可以第一線感受社會(huì)的走向,所以說從整體上能抓住時(shí)代跳躍的脈搏。而且我創(chuàng)業(yè)也沒有太多的功利思想,不是說想賺大錢或者什么,而是為了享受創(chuàng)業(yè)的這個(gè)過程,不要讓自己和社會(huì)的環(huán)境太過于脫節(jié)。
學(xué)者身份對(duì)商業(yè)方面有什么影響?
有利有弊。有利方面來講,不會(huì)很沖動(dòng)。我理性,所以不會(huì)有太大風(fēng)險(xiǎn),行事比較穩(wěn)健。
我曾經(jīng)和熟悉的朋友聊亞商,聊我們的長(zhǎng)處是什么。股市發(fā)展、房產(chǎn)發(fā)展都是從90年代開始的。有些企業(yè)家有經(jīng)商的天賦,這部分不在少數(shù)。第二類人就是比較特別,和政府的關(guān)系好,能拿到獨(dú)特的資源,拿到批文,這些事實(shí)上也是中國(guó)市場(chǎng)最先成功的一類人。
而我們成功可能只能靠專業(yè)的成功。專業(yè)就是你對(duì)你所從事的行業(yè)很了解,你的處事方式有你的基因和背景在里面。我們員工都是受教育程度比較高的,我跟員工也分享這點(diǎn),我們要靠專業(yè)來創(chuàng)造價(jià)值,而不是走關(guān)系什么的。我們的團(tuán)隊(duì)一出去,就要給人一種很專業(yè)的感覺。當(dāng)然我們也有困惑。因?yàn)榭繉I(yè)的話,付出是實(shí)實(shí)在在的。沒有捷徑可以走,過程也會(huì)很漫長(zhǎng),但是這一路會(huì)比較穩(wěn)健。
憑“企業(yè)價(jià)值”不憑直覺
2000年初,靠做股評(píng)和炒股賺到“第一桶金”的陳琦偉開始了對(duì)亞商盈利模式的思考,他認(rèn)為“二級(jí)市場(chǎng)的股票盈利模式肯定長(zhǎng)久不了,把錢跟二級(jí)市場(chǎng)掛鉤不安全”。
那么,怎樣才能讓錢跟二級(jí)市場(chǎng)脫離直接關(guān)系呢?陳琦偉的視線放到了當(dāng)時(shí)還在蹣跚學(xué)步的中國(guó)PE市場(chǎng)上。
是年,亞商資產(chǎn)管理有限公司成立,注冊(cè)資本5000萬元。同年,由亞商發(fā)起設(shè)立的成都新興創(chuàng)業(yè)投資股份有限公司成立,注冊(cè)資本1億元。亞商正式開始做投資。
陳琦偉當(dāng)時(shí)的想法很單純,“不是為了賺錢,只不過是因?yàn)橥稕]上市的企業(yè)就可以把炒股的錢轉(zhuǎn)移過來做PE,不再讓錢跟二級(jí)市場(chǎng)掛鉤,把咨詢長(zhǎng)長(zhǎng)久久地做下去”。
為此,亞商在一開始,先后成立了兩家PE/VC基金,成都新興和泛亞策略,并且“規(guī)模都不是很大”。
亞商投資的方式比較謹(jǐn)慎,這也是陳琦偉一再?gòu)?qiáng)調(diào)的:不要鋌而走險(xiǎn)。他說,一路過來看到太多企業(yè)家的成敗,很多就毀在心浮氣躁上面。有的企業(yè)家本來發(fā)展的挺好的,錢一多就開始得瑟,有的甚至去買足球隊(duì),后來錢就打了水漂。亞商也投資過類似的企業(yè)。“是被那家企業(yè)‘忽悠’過去的”,陳琦偉說。這項(xiàng)投資最終因?yàn)樵撈髽I(yè)的產(chǎn)品從實(shí)驗(yàn)室效果轉(zhuǎn)為工業(yè)規(guī)模生產(chǎn)后,質(zhì)量無法保證以及該企業(yè)負(fù)責(zé)人對(duì)現(xiàn)代企業(yè)制度不認(rèn)可而宣告失敗。
吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)后,亞商投項(xiàng)目“更慎重了,會(huì)對(duì)企業(yè)了解得多一點(diǎn)”。2011年,亞商資本在考察的約500個(gè)企業(yè)里最終投資了27個(gè)項(xiàng)目,在各個(gè)領(lǐng)域分布較為平均。
曾經(jīng)有人問陳琦偉,亞商會(huì)不會(huì)像某些國(guó)內(nèi)投資方喜歡渲染的那樣:第一眼就決定要不要投某個(gè)人,陳琦偉急忙擺手:“肯定不會(huì),我們不是那一型的。”問哪一型?“投資人有兩種,一種是很有天賦的,一種是規(guī)規(guī)矩矩來的。我們就是后者,包括我的公司,我的員工,我最強(qiáng)調(diào)的就是專業(yè)性。我們的企業(yè)文化就是專業(yè),把事情做好比什么都重要。”
“中國(guó)的投資情況與美國(guó)有很大不同,美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為如果投50家企業(yè),只要5家成功,45家失敗都沒有關(guān)系。中國(guó)則是80~90%的投資都不應(yīng)該輸。決策上要更重視風(fēng)險(xiǎn)控制,我厭惡風(fēng)險(xiǎn)。這決定了我們‘激情’不起來,得以取勝的是專業(yè)能力、價(jià)值觀和模式。”
不過陳琦偉說,慎重也有標(biāo)準(zhǔn)。行業(yè)、附加值和跟管理團(tuán)隊(duì)的磨合度是判斷一個(gè)企業(yè)是否值得投、有沒有價(jià)值的最主要的三個(gè)因素。
此前領(lǐng)投福建圣農(nóng),正值禽流感爆發(fā),很多投資機(jī)構(gòu)對(duì)這類企業(yè)避之不及。亞商投資團(tuán)隊(duì)十幾次深入山區(qū),考察企業(yè)的管理模式、科技水平、疾病控制能力以及團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力,最終基于企業(yè)價(jià)值的判斷和市場(chǎng)空間而決定投資。拿到的價(jià)格也比較合理,而這個(gè)項(xiàng)目給亞商帶來了幾十倍回報(bào)。
而有幾類項(xiàng)目是他不愿意浪費(fèi)時(shí)間考察的。比如企業(yè)的盈利原因是有幾個(gè)大客戶,而對(duì)少數(shù)客戶依賴程度太大,意味著風(fēng)險(xiǎn)很大。或者企業(yè)的銷售收入主要依靠政府采購(gòu)。
“判斷一家企業(yè),我們希望是以市場(chǎng)的辦法獲得盈利,商業(yè)模式要有可持續(xù)性,有獨(dú)特性和進(jìn)入門檻。對(duì)于投資機(jī)構(gòu),企業(yè)家關(guān)注的是增值服務(wù)和專業(yè)服務(wù),是他所不熟悉但在企業(yè)發(fā)展中必須解決的問題,而不僅僅是資金。”
在他與企業(yè)家的溝通中,非常重視企業(yè)家表現(xiàn)出來的事業(yè)心和意志力。曾經(jīng)他們看中一個(gè)項(xiàng)目,產(chǎn)品極具優(yōu)勢(shì),規(guī)模擴(kuò)張后預(yù)計(jì)很快便能夠盈利。企業(yè)的創(chuàng)始人很聰明,非常希望能夠獲得投資。
“談了幾次,我發(fā)現(xiàn)他有一個(gè)想法,就是賺到錢后不打算再繼續(xù)做實(shí)業(yè),也想去做投資。或許他的想法沒錯(cuò),但我們并無意投資一個(gè)只打算賺一輪錢的企業(yè)。”這家企業(yè)最終沒有通過投資決策。
“價(jià)格是另外的因素,我們看重管理團(tuán)隊(duì)跟我們磨合的潛力,它是不是有一個(gè)長(zhǎng)久的事業(yè)心。”
陳琦偉認(rèn)為,企業(yè)價(jià)值跟產(chǎn)品價(jià)值是不一樣的兩個(gè)概念。產(chǎn)品是要賣給消費(fèi)者的,而企業(yè)是賣給市場(chǎng)投資者的。
“業(yè)務(wù)、產(chǎn)品、銷售情況、利潤(rùn)、增長(zhǎng)率等等可能是大多數(shù)PE的判斷標(biāo)準(zhǔn),但陷阱也常會(huì)在這里面發(fā)生。有時(shí)不是人家故意騙你,而是其他因素,比如說市場(chǎng)不行了。失敗有各種各樣的原因。”
據(jù)了解,目前亞商資本旗下管理著從事成長(zhǎng)型企業(yè)投資的基金—亞商創(chuàng)投;及專門從事早期創(chuàng)業(yè)型企業(yè)投資的基金—?jiǎng)?chuàng)業(yè)加速器。注意選擇一些表面上看起來不那么光鮮的企業(yè),“挑粗看上去有問題的,通過我們的服務(wù)來增值,把灰姑娘變成白雪公主”。
陳琦偉說,PE帶給他的是一種額外的感受和學(xué)習(xí)機(jī)會(huì),因?yàn)椤案顿Y機(jī)構(gòu)發(fā)生的一些事情都是真真實(shí)實(shí)的,雖然有時(shí)候會(huì)吵架,會(huì)互相爭(zhēng)執(zhí),但很有意思”,而且,“PE做的好的話會(huì)有很多故事。跟二級(jí)市場(chǎng)不一樣,二級(jí)市場(chǎng)的故事更加花哨,PE相對(duì)比較正規(guī)。所以,PE在市場(chǎng)上能活得更長(zhǎng)久。”
“PE對(duì)我來說,是一種lifestyle,而不是一個(gè)生意模式。”
現(xiàn)在手頭還有自留項(xiàng)目么?
不會(huì)。因?yàn)槲覀兊睦砟钜婚_始就很清晰,就是專注。人性是有局限的,不要想象自己無所不能。要做就做專業(yè)的投資商,專業(yè)的資本家。當(dāng)然很多大企業(yè)家也投資,但是他們企業(yè)還是做得很盡心盡力的,順便做些投資。PE界是專業(yè)的正規(guī)的投資階層。
亞商主要投哪些領(lǐng)域?
我們聚焦于中國(guó)未來5-10年內(nèi)會(huì)有高速增長(zhǎng)的具有比較競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及巨大市場(chǎng)潛力的行業(yè),尤其緊緊圍繞13億人口的消費(fèi)升級(jí)和內(nèi)需拉動(dòng)的領(lǐng)域,如消費(fèi)連鎖、新型服務(wù)業(yè)等,深度挖掘行業(yè)中擁有開明而富有行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的團(tuán)隊(duì),并且增長(zhǎng)穩(wěn)定的企業(yè),特別是:清潔能源、新材料;消費(fèi)連鎖、新型服務(wù)業(yè)及現(xiàn)代農(nóng)業(yè);生物醫(yī)藥、醫(yī)藥物流及設(shè)備;先進(jìn)制造業(yè);互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、電子商務(wù)及文化娛樂。
現(xiàn)在發(fā)展不是人類社會(huì)目前主要面對(duì)的問題,以前大部分人都認(rèn)為首先要解決發(fā)展的問題,但現(xiàn)在不是了。鄧小平講發(fā)展是硬道理,90年代初以中國(guó)當(dāng)時(shí)的狀況是對(duì)的,包括摒棄爭(zhēng)論,都是對(duì)的。現(xiàn)在大的趨勢(shì)是什么?是調(diào)整。往大的說,世界市場(chǎng)體系都在調(diào)整,往小的說,家家企業(yè)都在調(diào)整。我們?cè)谶x產(chǎn)業(yè)上,比較挑和以后的新的調(diào)整方向比較吻合的產(chǎn)業(yè)。
新興產(chǎn)業(yè)這塊還是有一定的不確定因素在里面,你們是怎么平衡的?
從產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)來言,傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)也很大,像現(xiàn)在鋼鐵行業(yè)幾乎是全行業(yè)虧損。所以重要的還是對(duì)企業(yè)的把握。新型產(chǎn)業(yè)相對(duì)比傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)小,像移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)是比較高風(fēng)險(xiǎn)的領(lǐng)域,但它回報(bào)很高。
您在判斷企業(yè)時(shí),最看重它的哪些素質(zhì)?
第一是它的持續(xù)可成長(zhǎng)性。其次就是行業(yè),這個(gè)行業(yè)必須是朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè),是我們認(rèn)定有未來的新興產(chǎn)業(yè)。新興產(chǎn)業(yè)是會(huì)變的,但只要行業(yè)是對(duì)的,增長(zhǎng)模式是對(duì)的,我們就有信心。
投資這么多家企業(yè),就從人來講,您覺得成功的企業(yè)家有沒有什么公共特質(zhì)?
共同特質(zhì)是有創(chuàng)業(yè)的先行條件,有意志力執(zhí)行力判斷力,我對(duì)任何企業(yè)家都是有尊敬之意在里面的。我認(rèn)為凡是企業(yè)家都是了不起的,他們敢擔(dān)當(dāng),有責(zé)任心。所以我總是說,企業(yè)家和公務(wù)員相比,前者的人生更加真實(shí),有起有落,有悲有喜。
你們從未試過高風(fēng)險(xiǎn)投資?
不是高風(fēng)險(xiǎn),但還是有一些風(fēng)險(xiǎn)。我們關(guān)注的是持續(xù)的可成長(zhǎng)性,但不是看未來會(huì)給我多少回報(bào),是看你企業(yè)能不能一直活下來。對(duì)我來說,活下來比有多少回報(bào)更加重要。
“咨詢+投資”模式
在2009年,陳琦偉認(rèn)為國(guó)內(nèi)的PE泡沫化已現(xiàn)端倪,即開始進(jìn)一步推動(dòng)亞商資本的轉(zhuǎn)型。他的計(jì)劃是要“像建蓄水庫(kù)一樣”打造一個(gè)平臺(tái),集中具有潛力的早期企業(yè)資源,將人才、服務(wù)、經(jīng)驗(yàn)等整合在一起,成為一個(gè)“創(chuàng)業(yè)資源綜合服務(wù)提供商”。
在其主導(dǎo)下,這個(gè)“資本+導(dǎo)師”的想法很快便吸引了包括杉杉控股董事長(zhǎng)鄭永剛、美特斯邦威創(chuàng)始人周成建、紅杉資本中國(guó)創(chuàng)始合伙人沈南鵬等一批國(guó)內(nèi)明星企業(yè)家和投資人共同參與,成立了國(guó)內(nèi)首家以增值服務(wù)為導(dǎo)向的創(chuàng)新性風(fēng)投基金--創(chuàng)業(yè)加速器,由陳任董事長(zhǎng)。
陳琦偉的理念是,創(chuàng)業(yè)加速器為創(chuàng)業(yè)和成長(zhǎng)期企業(yè)提供早期投資和管理提升服務(wù)的專業(yè)投資及投資服務(wù)整合。在企業(yè)發(fā)展早期投資和介入,通過投資+貸款+咨詢的模式,服務(wù)方式包括股權(quán)投資、貸款、管理顧問等。
“我們很多項(xiàng)目不是因?yàn)橐顿Y才找到的。而是因?yàn)樽龉芾碜稍冮_始接觸,發(fā)現(xiàn)成長(zhǎng)很好的企業(yè),而它也有結(jié)構(gòu)改善、戰(zhàn)略調(diào)整的需求,就投了。”
福建圣農(nóng)就是亞商模式下的典型例子,“最早也是因?yàn)樽鲎稍兞私獾模缓罂春眠@個(gè)企業(yè),就一直觀察它,跟蹤了2年多才決定投資。”
陳琦偉認(rèn)為,把咨詢跟投資結(jié)合起來已經(jīng)成了亞商獨(dú)一無二的優(yōu)勢(shì),“咨詢帶來增加值,增值服務(wù)很明顯,投資就做得很專業(yè)”。而且不是投資經(jīng)理跑一圈就算了,投了以后,亞商的咨詢團(tuán)隊(duì)會(huì)扎進(jìn)去,為他們做后續(xù)咨詢,比如股權(quán)激勵(lì)、改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、銀行信貸的調(diào)整以及完整的融資上市計(jì)劃等等,這些都是很多民營(yíng)企業(yè)非常需要的。
在退出機(jī)制上,陳琦偉說亞商的風(fēng)格是“不拘一格”。
以寧波貝發(fā)為例。亞商投了500萬美金,之后不到8個(gè)月,該項(xiàng)目被渣打銀行看中。但貝發(fā)剩下的投資額度只有500萬美金,渣打方面覺得太少,貝發(fā)讓渣打來找亞商商議,亞商考慮后決定出讓股權(quán),最后“賺了一倍多一點(diǎn)”退出。
除此之外,亞商投資的企業(yè)中,三鑫玻璃是上市后退出;愛大制藥在美國(guó)OTCBB上市。
亞商的創(chuàng)業(yè)加速器和李開復(fù)的創(chuàng)新工場(chǎng)區(qū)別在哪里?
李開復(fù)主要是投資互聯(lián)網(wǎng)。他的創(chuàng)業(yè)天使投資的成分多一些,更加理想主義。越往后越現(xiàn)實(shí),越往前越理想。我現(xiàn)在是現(xiàn)代主義和理想主義的中間。
您的想法在推進(jìn)過程中遇到過什么難點(diǎn)?
我們國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)環(huán)境比工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家差很多。第一代企業(yè)家完全是靠自己摸索,非常的個(gè)人化。大政策后中國(guó)人民靠自己的勤勞找到了一些機(jī)會(huì)。早期企業(yè)誠(chéng)信度很高,守約,大家都以為企業(yè)做產(chǎn)品做技術(shù),做業(yè)務(wù)有市場(chǎng)就可以了,其實(shí)最重要的要有企業(yè)文化。
亞商投資企業(yè)上市的情況是怎樣的?
現(xiàn)在上市的比如像福建圣農(nóng)發(fā)展,成都衛(wèi)士通,深圳三鑫股份,四川升達(dá)林業(yè),上海超日太陽(yáng)能,蘇州天順風(fēng)能,國(guó)騰微電子,7天連鎖酒店等等。但是上市的過程是一個(gè)要付出很大代價(jià)的過程,不是傳說的中的很光鮮很榮耀那種。
您對(duì)宗教的看法?
我贊賞各種宗教。我以前教書的時(shí)候,身邊有很多朋友都是信教的,信佛教和信基督教的都有,我很尊敬他們。人沒有信仰是很可怕的,現(xiàn)在中國(guó)最大的問題就是大部分公眾精神沒有依托。