我國利率水平上調原因淺析

摘 要 本文對我國利率水平的調整情況及原因進行了分析，并對其走勢進行了預測。關鍵詞 利率水平 上調 走勢預測中圖分類號：F832

文獻標識碼：A一、近來利率調整情況回顧

自2010年以來，中國人民銀行已經連續四次加息豍：2010年10月19日、2010年12月25日、2011年2月8日、2011年4月5日中國人民銀行決定，分別上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存貸款款基準利率分別上調0.25個百分點。

自1996年至2004年我國連續七次降息，此次連續加息出乎眾多市場人士的意料之外。利率是重要的經濟杠桿，對貨幣的需求和供給，對物價水平的升降，對匯率和資本的國際流動具有重要的作用，利用利率的調整對經濟調控是央行重要的手段。二、四次加息背景

（一）近期通貨膨脹加劇。

我國國家統計局公布的數據顯示，2010年10月份，居民消費價格同比上漲4.4%，漲幅比9月份擴大0.8個百分點，11月份居民消費價格同比上漲5.1%。統計局最新公布2011年4月份居民消費價格同比上漲5.3%，而一季度CPI同比上漲5.0%。而與此同時，在2010年10月份之前，一年期的存款利率一直維持在2.25%。而從2010年2月份開始，CPI同比上漲超過2.7%。也就是說實際利率在加息之前一直處在“負利率”狀態，并且持續長達7個月之久。

（二）資產泡沫化嚴重。

長期以來的低利率促使投資迅速增長，尤其是房地產業的飛速發展。但是近10年得發展勢頭已經減弱，以投資保增長的思想在短期內有效，但是難以長久。用房地產投資增長率/GDP增長率衡量房地產泡沫程度，通常認為這一指標最好小于2，但是根據中國若干年數據，我國這一指標超過2的年份為多數，說明我國地產投資過熱，資產泡沫化程度較高豎。資產泡沫的破裂有可能造成金融危機和經濟危機。上世紀九十年代日本經濟泡沫的破裂導致日本經濟結束了之前的快速增長并進入20多年的衰退期。

（三）國際背景：美元大幅貶值，全球經濟復蘇差異大。

中國加息前的10月18日，美元指數收于76.93點，較8月末貶值7.53%，美元的迅速貶值導致大部分貨幣被動升值。2010年以來，全球經濟呈現復蘇狀態，而根據IMF的估算，中國發展勢頭要高于歐美，這也為我國加息奠定了物質基礎。三、加息原因分析（一）利率決定的理論模型。 西方經濟學中關于利率決定的理論全部著眼于利率變動取決于怎樣的供求。對比，這樣產生的利率稱為市場化的利率，在中國，利率的市場化改革仍然相當滯后，我國仍然處在尚未完全市場化的過渡階段，但也有所起色。我國存貸款利率的高低是由中國人民銀行制定的，又稱為官方利率。當前，我國經濟仍在不斷發展，投資的增加催生貨幣需求增長，使得貨幣需求曲線右移，利率水平理應隨之上漲。中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇說“由于市場利率上揚，銀行吸收存款的難度加大。一些銀行為吸收存款甚至不惜采取贈送現金、禮品和服務優惠等手段，變相提高存款利率。在這種情況下，加息也是順應市場利率變化趨勢的需要，有利于消除利率管制條件下的資源錯配和無序競爭現象”。所以，央行四次加息符合市場經濟的規律，也有利于進一步促進經濟的健康穩步發展。（二）補償通貨膨脹的風險，促進經濟的增長。 利率是調節經濟的重要杠桿，是重要的宏觀調控手段。從上面的數據分析來看，我國近年來的通貨膨脹趨勢明顯，甚至呈現7個月來的負利率狀況。儲戶將錢放在銀行內，不僅沒有獲得收益，反而因貶值而蒙受損失。提高利率以彌補百姓因通貨膨脹而造成的損失是保護民生的一種表現。這次信息釋放了一個政策信號：政府會努力消除通貨膨脹的預期。（三）抑制資產泡沫化惡化。事實上，日趨嚴重的通貨膨脹推高了房地產等資產的價格泡沫。中國目前房價持續攀升，已經大大超過了普通家庭的承受能力。2010年初以來，中國出臺了一系列針對房地產的調控措施。雖然房地產市場有所降溫，但是效果并不是十分顯著。加息可以看作是調控房地產市場的配套手段，有利于抑制房價的不斷攀升，進一步擠壓房地產市場泡沫。四、我國利率水平走勢預測

“利率具有周期性的特征，經濟繁榮時期利率上升，經濟低迷時期利率下降。”豑我國經濟正在處于上升時期，利率水平理論上也應水漲船高。關于中國是否進入加息周期，不同經濟學家也有不同的觀點。中國社科院經濟所宏觀經濟室主任張曉晶預測，我國正進入一個加息周期。銀河證券首席經濟學家左小蕾表示，此次加息產生的心理影響不容忽視，這對于控制通脹預期會起到一定作用。政策的影響需要一個累積的過程，不可能一步到位，勢必要采取小步多次的一系列動作來進行。中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍認為，加息只是眾多貨幣政策工具中的一種，也不是優先采取的措施豒。央行行長周小川也表示中國尚未進入加息周期，這是因為中國市場經濟還不成熟，并不會呈現明顯的周期性。盡管中國是否進入了加息周期尚不能定論，但是從中國面臨的經濟背景以及央行采取的措施來看，加息并沒有進入一個周期，但是加息趨勢在短時間內應該是不會有太大轉變的。