美國(guó)將在今年推出QE3?

自金融危機(jī)以來(lái)，美國(guó)對(duì)于經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)的挽救不遺余力，但救市的手段卻十分有限，寬松的貨幣政策成了最能提振經(jīng)濟(jì)的工具，先后兩次的量化寬松對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)起到了一定的推動(dòng)作用，但隨之而來(lái)的通脹效應(yīng)卻讓第三輪量化寬松(QE3)的推出暫緩了腳步。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，寬松條件具備

2010年11月3日，QE2正式啟動(dòng)，美國(guó)在8個(gè)月內(nèi)購(gòu)買(mǎi)了6000億美元國(guó)債以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，在經(jīng)濟(jì)有所提振的同時(shí)，高通脹率也隨之而來(lái)，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)去年5、6月份CPl同比漲幅均達(dá)3.6％，創(chuàng)下近3年來(lái)最高水平。

盡管市場(chǎng)對(duì)QE3的呼聲極高，但是此前兩輪的寬松政策帶來(lái)的通脹壓力卻令美聯(lián)儲(chǔ)左右為難，遲遲不敢將QE3推出門(mén)檻。隨著去年第4季度以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)改善，給予了市場(chǎng)充分的信心，QE3的呼聲日漸升溫。

日前，美國(guó)公布的2011年12月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)1 2月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)20萬(wàn)人，高于此前市場(chǎng)平均預(yù)期的15萬(wàn)：同時(shí)，美國(guó)12月份的失業(yè)率也進(jìn)一步走低，從11月份修正后的8.7％降至8.5％；通脹水平也開(kāi)始企穩(wěn)。此外，美國(guó)12月份制造業(yè)PMI攀升至53.9，工廠(chǎng)訂單量近期也在持續(xù)增長(zhǎng)，顯示了美國(guó)制造業(yè)進(jìn)入了增長(zhǎng)階段。

“美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)將在今年下半年復(fù)蘇、失業(yè)率也已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月明顯下降，未來(lái)還將進(jìn)一步下降，預(yù)計(jì)今年的平均失業(yè)率可能8％～8.5％之間。此外，隨著今年上半年歐洲銀行的去杠杠化和歐債危機(jī)的進(jìn)一步深化，大宗商品價(jià)格會(huì)出現(xiàn)明顯回落，美國(guó)通脹水平不會(huì)再進(jìn)一步走高。”廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心首席宏觀經(jīng)濟(jì)研究員許江山表示，雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度不會(huì)較去年大幅提升，但增長(zhǎng)速度的加快應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)在今年下半年。

非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)、制造業(yè)指數(shù)、通脹率等數(shù)據(jù)作為美國(guó)重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，堅(jiān)挺的表現(xiàn)無(wú)疑穩(wěn)定了市場(chǎng)的信心，同時(shí)也給予了美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3的動(dòng)力。近期，舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席杜德利、波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席羅森格倫等美聯(lián)儲(chǔ)官員頻頻表態(tài)，認(rèn)為目前經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇步伐仍不盡人意，在必要時(shí)需要采取進(jìn)一步措施刺激經(jīng)濟(jì)。

“去年四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)讓美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于更加寬松的貨幣政策有了更多期待。只要條件許可，美聯(lián)儲(chǔ)有動(dòng)力推出QE3以刺激就業(yè)。”海通證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李明亮認(rèn)為，今年美國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將很可能具備推出QE3的條件。是QE3還是0T操作(扭曲操作)？

隨著美聯(lián)儲(chǔ)頻繁釋放推出QE3的信號(hào)，包括渣打銀行、摩根士丹利和法國(guó)興業(yè)銀行在內(nèi)的世界各大投行也紛紛認(rèn)為，QE3將在今年推出。

渣打銀行財(cái)富管理投資策略主管梁振輝日前表示，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勢(shì)只會(huì)令QE3推遲，而不會(huì)消失，預(yù)期美國(guó)最快于今年3月份推出新一輪量化寬松措施，以扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)。摩根士丹利的研究報(bào)告也預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將于今年3-6月間推出新一輪QE，預(yù)計(jì)規(guī)模為購(gòu)買(mǎi)5000～7500~L美元的國(guó)債和抵押債券。

“通脹失控是QE3推出的最大障礙，但是近幾個(gè)月以來(lái)美國(guó)CPI連續(xù)下行，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月核心CPI將回到美聯(lián)儲(chǔ)的合意區(qū)間，通脹預(yù)期相當(dāng)穩(wěn)定，將在2％左右徘徊。此外，為了解決居高不下的失業(yè)率，美聯(lián)儲(chǔ)期望的GDP增速將在3％以上，但實(shí)現(xiàn)這樣高的增速難度頗大，預(yù)計(jì)今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在2％-2，5％。”李明亮表示，在通脹可控、經(jīng)濟(jì)增速不旺及失業(yè)率仍高于美聯(lián)儲(chǔ)合意水平的情形下，美聯(lián)儲(chǔ)有較大的動(dòng)力推出QE3。“如果今年二季度前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況低于美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期，那么QE3將有可能在今年二季度推出，除非美國(guó)經(jīng)濟(jì)明顯高于預(yù)期或通脹失控，那么QE3的推出將被推遲。”

不過(guò)QE3的呼聲雖然高漲不斷，但也有部分分析人士指出美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步實(shí)施QE3的概率并不大。由于此前兩輪量化寬松政策的實(shí)施，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的正面效用已經(jīng)開(kāi)始遞減，同時(shí)，大量的流動(dòng)性注入市場(chǎng)也會(huì)進(jìn)一步推高美國(guó)的通脹壓力，從而進(jìn)一步放緩美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐。此外，美聯(lián)儲(chǔ)在推出QE3前的替代性的流動(dòng)性放松政策也大幅降低了QE3實(shí)施的必要性。

據(jù)了解，在去年QE2結(jié)束之后，美聯(lián)儲(chǔ)并未隨之推出QE3，而是在去年9月推出了以QE2為核心的OT操作(扭曲操作)，通過(guò)增持長(zhǎng)期債券以壓低長(zhǎng)期債券利率和其它長(zhǎng)期投資品利率的方式，更為溫和地向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性，而這種保持適度的、能夠維持經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的流動(dòng)性釋放方式，被市場(chǎng)認(rèn)為是可以避免直接推出量化寬松所造成的高通脹等后果的有效方式，也是有可能被美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)采用的政策工具之一。許江山表示，“美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)當(dāng)不會(huì)在今年推出QE3，而是會(huì)繼續(xù)保持‘扭曲操作’。”