美聯(lián)儲(chǔ)加息太極拳驚嚇世界

◎蔡恩澤（晶蘇傳媒，南京210019）

（作者為晶蘇傳媒首席分析師）

美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期牽動(dòng)全球神經(jīng)，在人們屏住呼吸、緊張地等待 9 月 17 日美聯(lián)儲(chǔ)加息的棒槌敲響之時(shí)，戲劇性的結(jié)果發(fā)生了，美聯(lián)儲(chǔ)宣布，考慮到全球經(jīng)濟(jì)疲弱以及美國(guó)持續(xù)的低通脹，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率維持在現(xiàn)有水平，暫不加息。這讓在焦急等待中度過(guò)一個(gè)不眠之夜的世界又松了一口氣。

幾年來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)加息太極拳讓人眼花繚亂。從2008年12月到2015年6月，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期前瞻指引不斷發(fā)生微妙的變化，從“維持一段時(shí)間”到“很長(zhǎng)的一段時(shí)間”，從“2013年年中之前”到“2014年晚些時(shí)候”，從“至少到2015年年中”到“相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間”，再到“保持耐心”，直到今年6月17日“加息將取決于未來(lái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)”，美聯(lián)儲(chǔ)不愧為修辭大師，非常謹(jǐn)慎而含糊地表述加息預(yù)期。

這一回美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫又玩起了外交辭令，談到加息時(shí)點(diǎn)，耶倫強(qiáng)調(diào)，“加息具體時(shí)間遠(yuǎn)比不上整個(gè)利率的預(yù)期路徑對(duì)經(jīng)濟(jì)的重要性”。同時(shí)稱，仍然預(yù)計(jì)年底前加息。

“耍太極”實(shí)際上是讓美聯(lián)儲(chǔ)擁有了寶貴的政策靈活性，在任何情況下都不會(huì)詳細(xì)預(yù)告未來(lái)的行動(dòng)計(jì)劃，詭異中見(jiàn)匠心。

美聯(lián)儲(chǔ)加息前瞻指引的表述就像懸疑劇中讓人驚恐的配音，隨著劇情的緊張突兀，音樂(lè)變得格外驚險(xiǎn)恐怖。美聯(lián)儲(chǔ)的每一次表述都牽動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)，讓人難以捉摸，市場(chǎng)也隨之劇烈波動(dòng)。但這一回人們號(hào)準(zhǔn)了美聯(lián)儲(chǔ)的脈搏，普遍預(yù)測(cè)原本9月的加息會(huì)延期到年末適當(dāng)?shù)臅r(shí)間節(jié)點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)也指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和擴(kuò)張、就業(yè)穩(wěn)固增長(zhǎng)、失業(yè)率繼續(xù)下降。然而，近期全球經(jīng)濟(jì)和金融局勢(shì)可能在一定程度上限制了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，給短期通脹帶來(lái)下行壓力。美聯(lián)儲(chǔ)表示，將來(lái)在美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)改善、并對(duì)通脹在中期內(nèi)邁向2%目標(biāo)水平更有信心時(shí)，啟動(dòng)加息才是合適的。美國(guó)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)仍然接近平衡狀態(tài)，但是美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)密切跟蹤海外經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的演變。

在此情勢(shì)下，美聯(lián)儲(chǔ)還是如履薄冰，謹(jǐn)言慎行，一方面試圖發(fā)出加息信號(hào)，另一方面又試圖壓制市場(chǎng)震蕩的風(fēng)險(xiǎn)，以免危及全球增長(zhǎng)最終給自己帶來(lái)麻煩。因此，此次政策會(huì)議上，所有委員，無(wú)論是鴿派還是鷹派，意見(jiàn)出奇地保持一致，大伙都對(duì)暫緩加息投贊成票，集體“放鴿子”。

不過(guò)，平心而論，美聯(lián)儲(chǔ)也不是算命大師，面對(duì)瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)，不可能預(yù)測(cè)那么具體那么精準(zhǔn)。美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)刻在留意四個(gè)方面的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，即就業(yè)率、核心通脹率、薪資漲幅及通脹預(yù)期，通過(guò)綜合權(quán)衡，分析整合，最后才能謹(jǐn)慎地發(fā)布前瞻指引?；剡^(guò)頭來(lái)看看近幾年，美聯(lián)儲(chǔ)加息是美國(guó)量化寬松政策（QE）退市后全球市場(chǎng)最博眼球的事件。從各國(guó)政府首腦到經(jīng)濟(jì)專家，從各路資本到中小企業(yè)，大家都睜大眼睛盯著美聯(lián)儲(chǔ)的加息指揮棒。美聯(lián)儲(chǔ)咳一聲，全球也為之顫抖。

但是，如今這種焦慮正演變成一幕急躁難耐的等候游戲，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期比加息更讓人糾結(jié)。此次雖然美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部在加息問(wèn)題上保持一致的意見(jiàn)，但內(nèi)部鴿派與鷹派的聒噪爭(zhēng)吵還會(huì)繼續(xù)下去，這讓鴿身鷹嘴的美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫左顧右盼，難以決斷。她還要不斷地絞盡腦汁地想出一些詞匯來(lái)搪塞全球輿論，真是太難為她了。

原本說(shuō)是2015年年中加息，6月過(guò)去了，9月也沒(méi)有動(dòng)靜，加息還在路上，還在美聯(lián)儲(chǔ)的政策籠子里掙扎。此次耶倫再?zèng)]給出模糊的時(shí)間表，還淡化了首次加息的重要性，強(qiáng)調(diào)“利率上行的整體預(yù)期路徑遠(yuǎn)比首次加息的具體時(shí)間更重要”，“即使啟動(dòng)了首次加息，貨幣政策還將在一段時(shí)間內(nèi)保持高度寬松”。

這其實(shí)是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)預(yù)期保留一點(diǎn)回旋余地，因?yàn)榧酉⑿枰己玫钠鯔C(jī)，且必須符合美國(guó)的國(guó)家利益。就像出臺(tái)QE一樣，只要美國(guó)經(jīng)濟(jì)好，哪管流動(dòng)性洪水滔天？加息同樣要選準(zhǔn)時(shí)機(jī)，現(xiàn)在還不是時(shí)候。這也說(shuō)明當(dāng)下美國(guó)表面的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還不穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)自己也有點(diǎn)“心虛”，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)缺乏信心，不敢承擔(dān)貿(mào)然加息引發(fā)的后果。因?yàn)榧酉⒁剂烤蜆I(yè)率、核心通脹率、薪資漲幅及通脹預(yù)期四個(gè)指標(biāo)，這些數(shù)字目前還不達(dá)標(biāo)，或者不夠穩(wěn)定。這從一個(gè)側(cè)面反映，當(dāng)下美國(guó)經(jīng)濟(jì)還不是真正復(fù)蘇，只是昏迷后的蘇醒，是羸弱的亢奮。值得關(guān)注的是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不能承受利率上漲過(guò)高，因?yàn)楦呃蕦⒂绊懨绹?guó)外貿(mào)出口，抑制借貸，打擊企業(yè)投資和家庭借貸消費(fèi)等支出。正是顧及到加息的后果，美聯(lián)儲(chǔ)加息的靴子遲遲不敢落地。

一些分析師稱，今年采取任何加息舉動(dòng)都過(guò)早，會(huì)扼殺經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。而國(guó)際貨幣基金組織（IMF）最近則高調(diào)呼吁美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該延后至2016年初加息，而不是今年9月或年末。IMF總裁拉加德認(rèn)為，“我們相信2016年初加息更好一些?！?/p>

更何況美國(guó)經(jīng)濟(jì)的決策程序夾雜著內(nèi)部復(fù)雜多變的爭(zhēng)斗，從黨派來(lái)說(shuō)，有驢象之爭(zhēng)，從學(xué)術(shù)派系來(lái)說(shuō)，有鴿?jì)椫罚瑹o(wú)休止的爭(zhēng)吵，披著民主決策外衣的內(nèi)耗，這些都影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)決策的果斷，從而失去良機(jī)。這是美國(guó)這個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)國(guó)家的內(nèi)傷。傷痛發(fā)作，其呻吟聲必定影響全球，讓全球經(jīng)濟(jì)體也為之揪心，畢竟美國(guó)是全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)引擎。因此，美聯(lián)儲(chǔ)近階段還是在奉行準(zhǔn)QE政策，以近零的低利率繼續(xù)為美國(guó)虛弱的經(jīng)濟(jì)“輸血”。美國(guó)也難逃全球經(jīng)濟(jì)陷入新平庸的邏輯軌道。

對(duì)照美國(guó)依賴貨幣政策維系經(jīng)濟(jì)的做法，中國(guó)正進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上的調(diào)整，在治硬傷，經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)，雖說(shuō)上半年增長(zhǎng)率降到7%，但因調(diào)控得法，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量在提高，新的生產(chǎn)力正在孕育中。我們要走自己的路，不必過(guò)于擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)加息，為“狼來(lái)了”寢食不安。盡管美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)對(duì)新興市場(chǎng)帶來(lái)一定麻煩，但是，是禍逃不過(guò)，我們只有謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)，兵來(lái)將擋，水來(lái)土掩。即便是美聯(lián)儲(chǔ)加息已到”臨門一腳”，我們也不要被美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期攪亂自己的腳步，要走自己的路，隨便美聯(lián)儲(chǔ)什么時(shí)候加息吧。