韓國債務危機的隱患

詹小洪

最近幾個月，穆迪、惠譽和標準普爾三大國際信用評級機構先后上調了韓國的主權信用評級。它們給出上調韓國主權信用級別的原因大同小異，可概括為：健康的財政狀況。在財政健全性方面，韓國保持了穩固的財政政策、較低的國家債務、良好的財政收支。然而，歐債危機給全球經濟蒙上陰影，近幾年韓國的負債情況并不像三大評極公司評價的那么樂觀。

家庭、企業和政府的債務負擔占GDP的比率，可以說明一個經濟體各經濟支柱的實際負擔債務。有資料顯示，2008年金融危機以后，韓國經濟三大支柱（家庭、企業和政府）的負債均在高速增加，韓國存在潛在的債務危機風險。

據韓國銀行（央行）今年11月4日發布的資料顯示，截至今年6月底，韓國的負債規模總額（政府、企業、家庭）高達2962萬億韓元（約合人民幣16.94萬億元），占國內生產總值（GDP）的233.8%。這個增速非常快，2007年底其負債規模占GDP比重為201.7%。

國際機構評價家庭、企業和政府各個領域是否出現負債過大的臨界值，為它們占GDP的60%-90%的水平，家庭負債和政府負債若超過85%、企業負債超過90%時，則為危險水平。

據韓國銀行資料，韓國家庭負債占GDP的規模從2007年的81.5%增至去年底的89.2%，企業負債從91.9%增加到108.1%。可見韓國家庭負債和企業負債都處于危險階段。

政府負債也稱國家債務，這方面韓國情況相對較好。據韓國媒體報道，去年底韓國國家債務為420.7萬億韓元，人均欠債845萬韓元。占GDP的比重到今年第二季度末為37.2%，這在世界上排在第11位。但韓國國家負債占GDP的比率增加速度非常快，而在2000年僅為11%，2007年末為28.3%。國家負債比率排名第1位的是日本，負債比率在200%以上，歐洲負債大國意大利排名第2位，法國排名第3位。

家庭債務規模大是韓國最嚴重的債務問題。韓國作為深受儒教倫理影響的東方國家，素以節儉、重視儲蓄而聞名，家庭儲蓄曾是韓國經濟起飛時資本形成的重要源泉。然而不曾想到的是，1997年金融危機后，韓國強調儲蓄的社會氣氛完全消失，導致家庭負債急劇增加。

據韓國銀行2012年4月19日發布的《金融穩定報告》，截至2011年底，韓國家庭負債余額為912.9萬億韓元（約合人民幣5.05萬億元），這相當于韓國政府3年的預算總額（每年325萬億韓元），占當年韓國GDP的81%。韓國家庭債務占GDP的這個比率高于經合組織（OECD）73%的平均值。在OECD中僅次于英國、加拿大、美國和西班牙，排在第5位。這一比率比負債大國日本、意大利還要高，比面臨經濟崩潰的希臘都要高出20個百分點。韓國家庭戶均負債額超過5000萬韓元（約合人民幣28.1325萬元），負有債務的家庭平均負債額更超過8000萬韓元。

2011年底，韓國家庭負債規模占納稅后的可支配收入高達155%，比美國發生次級抵押貸款危機時期的家庭負債規模還要高，與中國和日本等亞洲主要國家相比，也高出了許多。

韓國家庭債務水平增長還很快：2005年之后，家庭債務以年均9%左右的速度增加，是同期韓國經濟增長率的兩倍。

據韓國銀行的《金融穩定報告》分析，家庭負債中住房按揭貸款比重高達43%，若住房價格暴跌，很多家庭將面臨破產危機。在住宅抵押貸款者中，近八成的貸款者無力償還貸款本金，僅能支付貸款利息。

有韓國學者表示：“家庭債務負擔增加有可能引發消費減少、經濟萎縮、收入減少的惡性循環，成為定時炸彈。”顯然家庭債務迅速增加，將成為韓國發展放緩甚至停滯的重要因素。