“保命錢”豈是“托市”工具

馬紅漫

傳聞已久的地方養老金入市終于走向前臺。全國社保基金理事會近日發布消息稱，經國務院批準，社保基金理事會受廣東省政府委托，投資運營廣東城鎮職工基本養老保險結存資金1000億元。但同時明確表態，不要把“委托投資運營”誤讀為“委托入市”，新增資金將更多配置到固定收益類產品中，而投資股市的比例不會太大。

作為“保命錢”的養老金本來就不可能是“托市”工具。而事實也表明，希望借助“養老金入市”提振股市只是部分股民一廂情愿的臆測。作為老百姓的“保命錢”，養老金投資的主要目的是保值，并無義務為羸弱的股市“保駕護航”。

不可否認，廣東養老金委托運營的新模式，打通了養老金邁向資本市場的大門，成為改觀“隱性縮水”局面的有益嘗試。目前各地養老金普遍采取現收現付模式，考慮到歷史遺留的巨額“空賬”問題，目前老年人所享受的養老保險金大都是以正在工作人士既有繳費來支付的。而且，伴隨著社會老齡化進程的加劇，各地養老金收支缺口正在逐年擴大。更為遺憾的是，即便部分地方養老金留存結余，也因投資方式偏于保守而難以跑贏CPI。根據相關規定，地方養老金的投資渠道主要是銀行存款與國債投資，2011年的投資收益率僅為2%，而當年CPI指數卻高達5.6%。數據顯示，去年各地養老金的實際價值縮水了1000億元左右。回顧以往年份，地方養老金大多未實現保值的基本任務。

可見，只有合理拓寬養老金投資渠道，才可能避免其被通貨膨脹蠶食。但現在的問題是，如何才能實現養老金“安全”地保值，并盡可能多地增值。根據社保基金理事會的安排，廣東省委托的1000億元養老金將更多配置到固定收益類產品中，這意味著，養老金投資將傾向于試水債市等風險程度偏低的資本市場領域，其次才是具有長期投資價值的股票品種。具體這一模式將為廣東當地養老金投資帶來多大改觀，我們仍需拭目以待，但有一點需要明確的是養老金管理模式并非一成不變的，應根據金融環境做出靈活選擇。在這方面，作為養老金成功運作典范的美國經驗可值得借鑒。

在美國，養老金由聯邦社保基金和形式多樣的個人、企業補充養老金構成。常為業界津津樂道的401K計劃就屬于后者的一種，它是由雇員、雇主共同繳費建立起來的完全基金式的養老保險制度，目前大約60%接近退休年齡的美國人擁有401K賬戶。按此計劃的設計，相關資金可以投資于股票、基金、年金保險、債券、專項定期存款等金融產品，雇員可以根據自身的風險承受能力自主選擇養老金投資方式。當然，在次貸危機中，美國養老金體系也難以獨善其身，政府部門除了進行直接的財政救助外，還對養老金的資產配置比例做出了調整。經過痛苦的轉型期，目前美國401K計劃等養老金投資正從偏重股票、債券等領域，轉向房地產、私募股權等。可見，美國豐富的投資工具及完善的資本運營環境為養老金多樣化投資、降低風險奠定了良好基礎。

以此觀之，養老金投資并沒有一個固定模式，只要在風險范圍可控、投資收益水平能得到老百姓認可的前提下，主管部門都可以進行創新性探索。就此而言，股市并非一定就是養老金的禁區，只是近年來老百姓已在股市中飽嘗失血之痛，再拿其養老保命錢入市一搏難免刺痛敏感的神經。一旦股市波動加劇，就有可能讓養老金投資成為經濟問題社會化的導火索。畢竟既有發行體制、擴容機制、市場誠信體系尚未得到徹底革新，股市圈錢沖動難以受到根本抑制。恰因此，在A股市場未能破解制度瓶頸之前，難以成為養老金的棲身良所。

國外經驗表明，豐富的投資渠道是養老金高效投資的重要前提。廣東省試水養老金委托投資，只是為養老金“走出去”亮出了綠燈，但實現“保命錢”與各投資品種的良性互動還需要多方實踐嘗試。■