義煤集團(tuán)資本運營的探索與實踐

文/趙杉

進(jìn)入21世紀(jì)以來，隨著市場經(jīng)濟的不斷成熟與煤炭企業(yè)的發(fā)展進(jìn)步，煤炭企業(yè)間的產(chǎn)品越來越趨同，這使得礦企之間的競爭逐步從表面上的產(chǎn)品競爭轉(zhuǎn)向更深層次的企業(yè)資本實力競爭，使煤礦企業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)出多樣化的發(fā)展趨勢與特點，各大礦企不得不根據(jù)自身優(yōu)勢進(jìn)行戰(zhàn)略性的調(diào)整，積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級與相關(guān)業(yè)務(wù)拓展，以滿足自身發(fā)展需要及適應(yīng)社會經(jīng)濟環(huán)境的變化。

義馬煤業(yè)集團(tuán)股份有限公司通過資本運作，緊緊依靠自身優(yōu)勢，控制和利用豐富的存量資產(chǎn)，以實現(xiàn)建設(shè)節(jié)約型社會的目標(biāo)和企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

一、義煤集團(tuán)資本運營總體思路

義煤集團(tuán)堅持全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展的指導(dǎo)思想，以節(jié)約資源為目標(biāo)，以發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟為方向，以提高經(jīng)濟效益為中心，根據(jù)國家的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，在已建立相關(guān)接續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)上，立足于做強、做大“煤—煤化工—鋁工業(yè)”接續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈，明確以發(fā)展節(jié)約型接續(xù)產(chǎn)業(yè)為導(dǎo)向的資本運作管理的總體戰(zhàn)略，在深化產(chǎn)權(quán)改革，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，健全組織機構(gòu)，強化科學(xué)管理的基礎(chǔ)上，不斷優(yōu)化并購、重組、合資、上市及增發(fā)等各種形式的資本運作，積極拓展途徑，有效整合資源，實現(xiàn)企業(yè)整體實力的低成本擴張，同時堅持發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟，注重減耗增效，為發(fā)展節(jié)約型接續(xù)產(chǎn)業(yè)提供有力保證。

深化改制：在繼續(xù)深化產(chǎn)權(quán)制度改革、加快輔業(yè)繼續(xù)改制退出的同時，精干壯大煤、煤化工、鋁工業(yè)等三大主業(yè)。

適度擴張：建立項目儲備庫制度，完善項目法人制度，不斷加大集團(tuán)公司在煤炭、煤化工、鋁工業(yè)（主要指煤炭）三大主業(yè)方面的投資力度，擴大企業(yè)規(guī)模。

整體上市：在輔業(yè)單位改制剝離后，擇機將集團(tuán)公司未上市資產(chǎn)采取一定的模式注入上市公司，從而實現(xiàn)集團(tuán)公司整體上市，有利于更好地利用和發(fā)揮集團(tuán)的資源、管理優(yōu)勢，完善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高盈利水平。

非煤產(chǎn)業(yè)上市：通過3到5年的非煤產(chǎn)業(yè)成熟發(fā)展期，擇機將集團(tuán)公司的煤化工、鋁工業(yè)兩大板塊以及未來的非煤采選業(yè)打造成新的上市公司，最終實現(xiàn)義煤集團(tuán)全部資產(chǎn)上市。

二、義煤集團(tuán)資本運營實施之深化改制

1.推進(jìn)主輔分離改制，提高集團(tuán)核心競爭力

2006年底，義煤集團(tuán)新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子上任后，加大了主輔分離輔業(yè)改制力度。對公司所屬14家二級輔業(yè)單位實施改制分離，實現(xiàn)了資產(chǎn)、人員身份雙置換。同時，義煤集團(tuán)將礦井所屬的14家三級小多經(jīng)企業(yè)也進(jìn)行了改制分流，實現(xiàn)了資產(chǎn)、人員、財務(wù)、管理“四分開”，全部實行了模擬市場化運作，管理效率大大提高，企業(yè)核心競爭力大幅增強。

2.深化產(chǎn)權(quán)制度改革，為產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)化奠定良好的機制基礎(chǔ)

只有理順企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營機制，才能為有效利用資源和企業(yè)更高層次的發(fā)展提供基礎(chǔ)。義煤集團(tuán)進(jìn)一步解放思想，更新觀念，圍繞企業(yè)發(fā)展目標(biāo)構(gòu)建現(xiàn)代企業(yè)制度。

根據(jù)國家有關(guān)政策，通過分離改革公司部分企業(yè)辦社會機構(gòu)，重組改造有發(fā)展前景的部門，放開搞活公司內(nèi)部與主業(yè)關(guān)聯(lián)不大的中小輔助企業(yè)，關(guān)閉破產(chǎn)虧損部門等方式和手段，通過深入的產(chǎn)權(quán)改革，義煤集團(tuán)實現(xiàn)了“進(jìn)退同時、做強做大、存量保穩(wěn)定、增量搞改革”，優(yōu)化了資源配置，降低了經(jīng)營成本，提高了投入產(chǎn)出比。

三、義煤集團(tuán)資本運營戰(zhàn)略實施之適度擴張

為保持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，建設(shè)“永續(xù)長壽、百年義煤”，義煤集團(tuán)實施適度擴張策略，進(jìn)一步增加投資，培育新的經(jīng)濟增長點，先后投資數(shù)十億元，相繼在青海、山西、新疆、內(nèi)蒙等地整合資源40多億噸，為公司的后續(xù)發(fā)展注入了強有力的活力。

2009年隨著山西煤炭資源大整合后，陜西、河南、河北、內(nèi)蒙、黑龍江等煤炭資源大省也加快了推進(jìn)煤炭資源整合工作，全國性煤炭資源整合大幕正緩緩拉開。2010年下半年起，義煤集團(tuán)認(rèn)真貫徹省煤炭資源整合會議精神，按照河南省委、省政府的工作部署，全面加快了兼并重組工作的步伐。到目前為止，集團(tuán)公司對80多家小煤礦進(jìn)行資源整合，復(fù)工后將新增產(chǎn)能500萬噸/年。

四、義煤集團(tuán)資本運營戰(zhàn)略實施之成功借殼上市

1.義煤集團(tuán)上市的途徑選擇

義煤集團(tuán)于2008年初啟動了IPO上市工作,但是不久的美國次貸危機不期而遇，國際金融危機爆發(fā)。A股股指從最高位的6000多點跌至最低1600多點。進(jìn)入2009年，國內(nèi)A股市場一直在2500點徘徊。股市市盈率沒有超過20倍，如此低的市盈率和更為嚴(yán)格、復(fù)雜的上市程序使得IPO上市不能成為義煤集團(tuán)的首選。因此義煤集團(tuán)經(jīng)過科學(xué)的論證和決策后選擇了借殼上市方式。

2009年上半年，義煤集團(tuán)組織專門人員先后與7家上市公司的控股股東進(jìn)行了接觸、談判、比較和篩選，按照“殼公司市值最小、借殼成本最小、最有利于審批、股東利益最大化、國有資產(chǎn)增值最多、優(yōu)選滬市殼公司”等原則，最終選擇了欣網(wǎng)視訊（600403）。欣網(wǎng)視訊的資本體量較小，流通股本為0.7020億股，總股本也僅1.2747億股，屬于殼資源類的小盤科技股。欣網(wǎng)視訊的財務(wù)狀況為現(xiàn)金資產(chǎn)約3.3億元，負(fù)債為零，凈資產(chǎn)約3.3億元，殼內(nèi)3.3億現(xiàn)金還相當(dāng)于中小板或創(chuàng)業(yè)板一次較大規(guī)模的IPO募集資金。義煤集團(tuán)擬置入上市公司的凈資產(chǎn)評估值為82.20億元，成為上市公司占比近85%的第一大股東。

2.借殼方案主要內(nèi)容與實施

本次借殼上市重組方案由兩部分組成：其一，欣網(wǎng)視訊將除貨幣資金以外的原有資產(chǎn)和負(fù)債全部出售給現(xiàn)大股東富欣投資，該部分資產(chǎn)評估值為1.42億元，該項資產(chǎn)售出后，欣網(wǎng)視訊變成一個凈殼。其二，欣網(wǎng)視訊將以每股11.66元的價格向義煤集團(tuán)增發(fā)7.05億股，以收購其擁有的本部與煤炭業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)、債務(wù)（義煤集團(tuán)部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)），該項資產(chǎn)評估凈資產(chǎn)值82.2億元。上述兩部分交易互為前提，完成上述交易后，公司總股本也將由原來的1.27億股大幅增加至8.32億股。義煤集團(tuán)也將憑借重組后84.69%的持股比例，成為欣網(wǎng)視訊的第一大股東，從而實現(xiàn)煤炭業(yè)務(wù)借殼上市目的。

2010年2月， “大有能源（600403）”在上交所正式上市交易，至此，河南大有能源股份有限公司昂首進(jìn)入國內(nèi)資本市場，翻開了義煤發(fā)展史上新的一頁。