探索美國分布式光伏發電第三方融資模型

美國斯坦福大學 MAP 基金會可持續能源研究員 ■ 沈玫

美國自然資源保護委員會氣候變化與能源政策主任 ■ 林明徹

一 引言

自2009年中國政府實施“金太陽示范工程”和“太陽能光電建筑應用示范項目”以來，我國光伏發電市場正快步發展，2010年安裝光伏發電500MW，是2009年160MW的3倍多，至2010年底累計安裝量達到900MW，居世界前十。為了營造光伏發電市場，中國政府采取了一系列政策措施，2009年9月中央財政預算12.7億元啟動太陽能屋頂計劃，列入首批國家光電建筑應用示范項目共111個，總規模91MW；2009年11月，財政部公布了金太陽示范工程項目目錄，共安排294個示范項目，發電裝機總規模為642MW[1]；2011年7月，國家發改委文件將太陽能光伏發電上網電價調整為1元/kWh[2]。預計到2015年，中國市場太陽能系統裝機容量將達到21GW，其中1GW來自太陽能熱能發電系統，其余20GW均來自太陽能光伏發電系統；分布式光伏發電裝機容量將超過1000萬kW，占總光伏裝機量的50%。屆時中國將不僅僅在太陽電池板制造業上處于世界領先地位，在太陽能光伏發電系統的裝機容量上也將走在世界前列。

目前中國的太陽能光伏發電市場主要集中在大規模光伏發電廠，可安裝于工業園區、住宅小區、城區寫字樓等的中小型規模分布式太陽能光伏發電系統在中國的發展還存在很多問題亟待解決，融資難是其中一個很重要的問題。對于住宅區居民和大部分商業區業主來說，分布式光伏發電項目初始投資大，且成本回收方式單一，回收周期長，融資非常困難。一般的銀行等貸款商只愿意投資一些受到國家補貼的大型光伏發電項目，對于中小型的分布式光伏發電項目則很少投資。

歐洲和美國的太陽能光伏發電系統發展比中國早。2010年，歐盟27國光伏發電新增裝機13.2GW，比當年風電新增9.3GW高出了3.9GW，實現了新增裝機容量光伏超過風電的歷史性突破。2010 年7月，美國參議院批準了千萬屋頂計劃，計劃10年內在美國推廣40GW太陽能發電系統[3]。美國年光伏裝機容量預測如圖1所示，可見美國年光伏裝機容量逐年增長，且分布式光伏發電裝機容量(住宅區和商業區)已經達到50%以上，超過大規模電網系統光伏發電裝機容量。歐美國家在分布式光伏發電上是如何解決融資難這一問題的，中國可以借鑒歐美發展太陽能光伏發電系統的融資模式和政策法規，從中國國情出發，創造適用于中國市場和符合中國國情的新型融資模式，以促進中國太陽能光伏發電系統的發展。本文將重點介紹美國分布式光伏發電的新型融資模式。

二 美國光伏發電項目傳統融資模式

1 大規模電網系統購電協議模型

該模型主要用于大規模電網系統。如圖2所示，項目的資金來源主要由三部分組成，即開發商、貸款商和稅務股權投資商。項目開發商建立項目，為項目尋找投資商，并為項目提供部分資金，例如NRG、Borrego Solar；貸款商為項目提供貸款，以利息的形式獲取收入，如JPMorgan、Banco Santander；稅務股權投資商以稅務股權的形式為項目作投資，并以投資稅收抵免（ITC，Investment Tax Credit）的形式獲取收益，US Bank、Wells Fargo是典型的稅務股權投資商。值得一提的是，稅務股權投資商作為一種融資模式主要適用于美國，美國聯邦政府規定，投資一個太陽能光伏發電項目可以獲得30%的稅收減免，這對于一些需要繳納大量稅款的投資銀行等是很好的投資契機，但這種以稅收系統為基礎的投資方式在中國并沒有在用。通過這種大規模電網系統購電協議模式，開發商可以將太陽能光伏發電項目產生的電能以購電協議(PPA，Power Purchase Agreement)的形式出售給大型電網公司，并從中獲取利潤。

2 中小型業主所有制模型

對于中小型光伏發電項目，傳統的融資模式是由業主用自己的資金或自身貸款為項目進行投資，并請安裝商將光伏系統安裝在自己的屋頂。這些項目主要用于業主的小規模發電，項目產生的電能主要供業主自己使用，而非電網系統使用。如果太陽能光伏系統產生的電量超過了業主的需求電量，業主就可以將多余的電量并入電網，并以當時的批發電價或零售電價出售給電網系統，這就是凈電量計量(net metering)，現在美國有40多個州區都有凈電量計量的相關服務。

然而，很多業主無法或不愿承擔太陽能光伏發電系統昂貴的安裝費用，這就使得第三方融資模型開始發展起來。這種融資模型可以讓業主在避免系統安裝費用的情況下享受太陽能光伏發電所帶來的經濟和環境效益。

三 第三方融資模型

第三方融資模型與傳統的融資模型有顯著的不同。大部分第三方融資商負責項目融資，并把系統安裝、工程管理和系統維護等服務外包給系統安裝商，而一些發展成熟的第三方融資商則不僅負責項目融資，還負責系統安裝和維護，如SolarCity。

如圖3所示，第三方融資商通過投資組合(investment portfolio)向貸款商和稅收股權投資商融資，并基于10～25年的合同，以租賃(美元/月)或購電協議(美元/kWh)的形式將項目出售給各個業主，項目產生的分布式電能用于滿足業主的用電需求，業主也可通過凈電量計量(net metering)將多余的電量出售給電網系統獲取利潤。

1 典型第三方融資模型

典型的光伏發電系統第三方融資模型包括第三方租賃模型和第三方購電協議模型。

在美國，租賃模型已是一種被廣泛使用的融資手段，在中小型太陽能光伏發電市場中也很適用。所謂第三方租賃模型，即業主無須購買太陽能光伏發電系統，而是與第三方(光伏系統的所有者)簽訂一份租賃合同，在規定的時間內支付月租。業主可以使用租賃的光伏系統所產生的電能，若當地電網系統有凈電量計量(net metering)的相關政策，業主也可以將多余電量出售給電網系統。在理想狀態下，安裝太陽能光伏系統后業主的月租費應低于其每月節省的電費。租賃期滿后，業主可以購買太陽能光伏系統，也可以延長租期或將光伏系統移除。

第三方購電協議模型的基本結構與第三方租賃模型類似，所不同的是業主通過購電協議的形式購買由光伏系統產生的電能，而非租賃產電設備。在第三方購電協議模型中，第三方融資商(即購電協議模型提供商)購買太陽能光伏發電系統，并提供系統安裝、運行和維護服務，同時獲得相應的稅收減免和回扣；業主則同意將光伏系統安裝在其屋頂上，并同意在規定的時間內以固定的價格購買該光伏系統產生的所有電能。購電協議中規定的光伏發電電價應根據第一年當地電網系統的電價進行調整，未來幾年電網系統的預計電價應高于購電協議中規定的光伏發電電價。購電協議結束后，業主可以選擇延長合同期限、購買光伏系統或移除系統。這種第三方購電協議模型可以減少業主為光伏系統投入的前期成本，并免除業主對系統維護的責任，在商業領域受到廣泛歡迎。

在光伏發電系統第三方融資模型的實際應用中，SolarCity和Sunrun是現在美國典型的第三方融資商。

SolarCity公司位于加州的Foster City，公司在加州、俄勒岡州和亞利桑那州積極地推進其太陽能光伏發電項目，有銀行和投資商（如摩根斯坦利）做SolarCity公司的稅收股權投資商。SolarCity不僅作為第三方融資商為業主提供融資服務，還為業主提供系統的安裝和維護服務，屬于光伏發電第三方融資商中的龍頭企業。SolarCity為業主提供多種支付方式，包括支付月租和簽署購電協議，業主可以選擇零首付或支付一定數目的首付，還保證光伏發電系統每月的最低產電量。目前SolarCity在美國14個州有超過28000客戶，已經完成了第一批太陽能光伏發電項目，總裝機容量為2.5MW，同時正在開發14個新的項目。以Kelley Park為例，其裝機容量達到411kW，預計第一年節省電費27000美元，20年節省總電費將達到120萬美元[5]。

Sunrun公司與SolarCity公司最大的不同在于Sunrun本身不為業主提供系統的安裝與維護服務，而是與多家系統安裝商建立合作關系，請他們為業主提供相關服務，美國大部分第三方融資商與Sunrun類似。Sunrun為業主提供兩種太陽能光伏系統安裝和使用方案：Sunrun Total Solar和Sunrun Power Plan (SunRun 2009b)。在Total Solar方案中，業主一次性支付光伏系統18年產生的電量，根據光伏系統大小和特點的不同，前期支付費用從10000～50000美元不等，之后業主不需要再支付任何費用。Power Plan方案則只需要業主支付2000～8000美元的首付，基于18年的合同，業主每月從Sunrun購買光伏系統產生的電，光伏發電的價格為固定的0.135～0.30美元/kWh不等。兩種方案下Sunrun都為業主保證光伏系統的發電量。目前，Sunrun已經擁有兩萬多客戶，并向PG&E、U.S. Bancorp、Sequoia Capital等公司融資約108500萬美元[6]。

2 其他第三方融資模型

除了以上兩種典型的光伏發電系統第三方融資模型以外，金融市場競標式融資模型和分散投資社區化融資模型也在美國快速發展起來。

(1) 金融市場競標式融資模型

金融市場競標式融資模型的投資商主要包括銀行貸款商、公共電網系統、稅務股權投資商和私人股份公司等傳統光伏項目投資商。金融市場競標式融資模型是由Clean Power Finance發展起來的，這種融資模式可以讓不同種類的投資商形成相互競爭機制。第三方(如 Clean Power Finance)提供一個交流平臺將系統安裝商與投資商聯系起來，并收取相關中介費；不同的投資商進行競標，安裝商從資本市場中選擇最好的投資商進行系統安裝，中標的投資商購買光伏發電系統，并與業主簽訂租賃或購電協議合同；業主則獲得光伏系統產生的電能節省電費，多余的電能也可通過凈電量計量出售給電網系統，如圖4所示。

(2) 分散投資社區化融資模型

分散投資社區化融資模型(Community Solar)也被稱為人群投資模型(Crowdfunding)，在美國也處于起步階段。與傳統的太陽能光伏發電投資商不同，人群投資模型則可以讓每個人都有機會投資光伏發電項目，這對于小型分布式光伏發電項目尤其適用。在這種融資模型中，社區化融資平臺商吸納分散的個體投資并與安裝商和業主建立關系；安裝商通過融資平臺商獲得資金后為業主安裝光伏發電系統，并負責系統的安裝與維護；業主每月向社區化融資平臺商支付光伏發電系統的租金，而向電網公司購買的電量則大大減少，其所需支付的總電費逐年降低；社區化融資平臺商將每月收取租金的大部分返還給投資人群作為投資回報，而另一小部分則作為平臺商的自身收益，同時融資平臺商也向安裝商收取標準開發費?；窘Y構如圖5所示，這種模型為一般人提供了一種投資太陽能光伏發電的途徑，同時也幫助小型光伏發電項目解決融資難的問題，在未來光伏發電市場上發展前景廣闊。

Solar Mosaic是目前典型的分散投資社區化融資平臺商。在Solar Mosaic的網絡融資平臺上，任何想要對太陽能光伏發電系統進行投資的個人或集體都可以選擇合適的項目進行投資，而不受地域的限制。投資者可以時刻追蹤自身投資項目的進展，包括安裝、維護和發電情況。Solar Mosaic目前已經與多家開發商建立合作關系。

3 美國第三方融資模型發展現狀

以加利福尼亞州為例，在2011年加州安裝的光伏發電系統中，第三方融資商對應的光伏系統裝機容量在住宅光伏裝機中占47%，在商業光伏裝機中占42%。預計到2014年，美國新光伏發電系統裝機容量中，住宅光伏裝機將有90%來自第三方融資商，商業光伏裝機也將有65% 來自第三方融資商[8]。

圖6顯示了美國加州住宅光伏裝機和商業光伏裝機的第三方融資商市場劃分。在住宅光伏裝機中，SunRun和SolarCity占主導地位，Clean Power Finance也占有較大的市場份額；在商業光伏裝機中，SolarCity占明顯的主導地位，其余第三方融資商的市場份額都較小。

四 美國第三方融資模型對中國光伏發電市場的借鑒意義

目前中國政府對太陽能光伏發電的補貼政策主要集中在較大型的光伏發電系統。財政部最新公布的“2012年金太陽示范工程項目目錄”顯示，2012年金太陽示范工程項目的總裝機容量約為1709MW，單個項目的裝機容量范圍從2～95MW不等，試點單位以工業園區和經濟開發區等較大規模發電系統為主，同時也包括了工業廠房屋頂、公司屋頂等小規模發電系統。目前中國政府對光伏發電主要采取財政補貼的政策，對于金太陽示范工程，政府采取的主要措施即“并網光伏發電項目按光伏發電系統及其配套輸配電工程總投資的50%給予補助，偏遠無電地區的獨立光伏發電系統按總投資的70%給予補助”?；谶@樣的財政補貼政策，本文提到的幾種第三方融資模型的不同形式對未來中國光伏發電市場的發展具有一定借鑒意義。

表1 太陽能光伏發電融資模型比較

表2 光伏發電項目參與者及其作用比較

目前中國太陽能光伏系統的投資商依然以銀行等大型貸款商為主，投資項目主要局限在國家扶持的較大型太陽能光伏發電項目，如“金太陽示范工程項目”，而對于中小型光伏發電項目或未被國家列入示范工程的項目，則很少有投資商愿意投資。究其原因，一方面是因為太陽能光伏發電項目回收資本的形式非常單一，即只能通過貸款利息回收成本，且回收成本的周期很長，造成較大的投資風險；另一方面的原因在于目前國內光伏發電市場還很不完善，雖然有一些節能服務公司已開始嘗試提供第三方融資方面的服務，但由于國內法律體系和行業結構不完善，相關企業的信用評級很低，投資商也沒有信心對其進行投資。

要解決這些問題，政府可通過各種補貼政策和技術改進政策鼓勵分布式光伏發電的發展：

對分布式光伏發電實現凈電量計量。凈電量計量的實現能極大程度地鼓勵住宅和商業區業主在其屋頂上安裝光伏發電系統。目前凈電量計量在中國的實現還存在很多技術上的難題，政府應鼓勵相關技術的發展。

完善電網系統和相關標準。目前分布式光伏發電上網的標準也尚不完善，這不利于未來分布式光伏發電的進一步發展，政府應完善相關標準和法律法規，促進市場健康發展。

將“上網電價”(Feed-in Tariffs)補貼政策拓展到分布式光伏發電系統。發改委在最近的政策報告中規定，太陽能光伏發電實行“固定電價”政策，光伏發電電價規定為1元/kWh。這將加快中國光伏市場實現終端消費側“平價上網”的步伐，但目前的“上網電價”補貼政策主要還局限在大型光伏發電系統。目前太陽能光伏發電成本約為30～40元/Wp，計劃補貼20元/Wp，相當于成本的50%以上，發電單位成本可有效降至1元/ kWh左右。目前商業區和工業園區的平均電價為1.0～1.2元/kWh，可見光伏發電項目在商業區已經實現了經濟可行性[3]，但想要在居民用戶側發展小型光伏發電系統，還需要大大降低發電成本或提升補貼。

繼續加強“金太陽示范工程”等對分布式光伏發電系統的安裝補貼及其他形式的能源補貼。

在政府相關政策激勵下，企業也應以不同的補貼政策為契機，嘗試將自己發展成為第三方融資商，為業主提供租賃/購電協議模式，為分散投資商提供社區化融資模式等，起到連接投資商、安裝商、業主和電網公司的作用，促進分布式光伏發電產業在中國的發展。美國第三方融資商正是受到美國相關政策的刺激作用而迅速發展起來的。

當然，第三方融資模式想要適用于中國光伏發電市場還有很長的路要走，由于中美的監管體系、誠信系統建設以及投資者成熟度的不同，美國的創新金融模式不能簡單地復制到中國。中國想要在光伏發電市場發展第三方融資模型，還需要健全相關法制體系；提高政策透明度；激勵電網公司，使他們能嚴格按照國家政策進行分布式電源接入；加強相關技術水平，進一步降低光伏發電成本及消除光伏發電上網的技術障礙；完善市場監管機制。

[1] 李俊峰，王斯成等.《2011中國光伏發展報告》，中國環境科學出版社，2011年8月，網上鏈接：http://www.greenpeace.org/china/zh/publications/reports/climate-energy/2011/solar-power-report-2011/.

[2] 《發改委關于太陽能光伏發電上網電價政策的通知》，國家發改委，2011年8月.

[3] 《中國光伏發電平價上網路線圖》，中國資源綜合利用協會可再生能源專業委員會，國家 發展和改革委員會能源研究所，2011.

[4] “Re-imagining US solar financing,” Bloomberg New Energy Finance，2012.4.

[5] http://www.solarcity.com/.

[6] http://www.sunrunhome.com/.

[7] Jason Coughlin & Karlynn Cory.Solar Photovoltaic Financing:Residential Sector Deployment.National Renewable Energy Laboratory，2009.3.

[8] “A workout for solar ABS” Bloomberg New Energy Finance，2012,4.