我國企業的負債籌資風險及其防范研究

王展

（大連郵電通訊建設有限公司，遼寧 大連 116011）

1 企業的負債籌資風險

籌資活動是一個企業生產經營活動的起點。一般企業籌集資金的主要目的，是為了擴大生產經營規模，提高經濟效益。企業為了取得更多的經濟效益而進行籌資，必然會增加按期還本付息的籌資負擔，由于企業資金利潤率和借款利息率都具有不確定性（都可能提高或降低），從而使得企業資金利潤率可能高于或低于借款利息率。如果企業決策正確，管理有效，就可以實現其經營目標（使企業的資金利潤率高于借款利息率）。但在市場經濟條件下，由于市場行情的瞬息萬變，企業之間的競爭日益激烈，都可能導致決策失誤，管理措施失當，從而使得籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產生了籌資風險。

籌資風險，又稱財務風險，它是指企業因借入資金而產生的喪失償債能力的可能性和企業利潤（股東收益）的可變性。企業在籌資、投資和生產經營活動各環節中無不承擔一定程度的風險。企業承擔風險程度因負債方式、期限及資金使用方式等不同面臨的償債壓力也有所不同。因此，籌資決策規劃籌資主需要數量，并以合適的方式籌措到所需資金以外，還必須正確權衡不同籌資方式下的風險程度，并提出規避和防范風險的措施。因此，探究我國上市公司大量的財務報表重述現象，對上市公司和資本市場的健康發展具有重要的理論意義和現實意義。當前宏觀經濟整體發展低迷的背景下，我國上市公司大量的財務報表重述現象日趨嚴重，亟需建立合理的甄別方法和防治措施，為其提供一定的理論和政策指導。基于此，本文對此研究方向進行初步的探討。

縱觀現有的研究成果，對于我國上市公司大量的財務報表重述現象的動因的研究，很多學者提出了很多有見解的結論和看法。李亞光（2008）對我國公司負債籌資風險做了一個文獻綜述，分析了上市公司負債籌資風險預測研究的國內外現狀，預測對象多集中于整體財務風險，研究內容突出表現為有關財務風險預測系統的建立和預測模型的實證研究，另外有關財務風險預測指標的選擇、篩選、修正等方面爭議較大，目前還沒看及有關針對負債籌資風險進行成因分析、風險預測和風險控制等方面系統的研究。上述分析得知，國內對于我國企業的負債籌資風險的研究文獻較多，但對其原因、及其利弊并未能對其進行深層次的挖掘和分析。為深入探究我國企業的負債籌資風險及其防范，本文將吸收和借鑒前人的研究成果基礎上，運用文獻分析與規范分析相結合的方法，綜合運用不同理論，對我國企業的負債籌資風險及其防范進行深入研究和探討，以期為促進我國國民經濟的健康發展提供有益的借鑒和參考。

本文具體結構如下：第一部分為我國企業的負債籌資風險的理論分析；第二部分為我國企業負債籌資風險的成因分析；第三部分為我國企業進行負債經營的利弊分析；第四部分為防范我國企業的負債籌資風險的路徑選擇；第五部分為總結與討論。

2 企業負債籌資風險的成因

2.1 負債比例

企業在資金的比例結構上自有資金和借貸資金的比重，對于一個企業的財務風險和企業營業額有著十分重要的意義。企業要將財務杠桿運用自如，當投資利息率低于收益率時，企業將對負債規模進行擴大，適當的提升自有資金與借入資金之間的比例，從而來增大企業的權益資本增收率。反之，在投資利息率要高于收益率時，企業的負債將會加大，自有資金與借入資金之間的比例也會偏大，因而，企業的權益資本增收率將會減小，在較為嚴重的情況下，將會給企業帶來較大損失或直接破產。

2.2 經營風險

企業在進行負債經營時，其還本付息的金額最后是取決于企業的盈利。如果企業經營管理的不好，時常處于虧損狀態，那么企業將很難按時償還債務，如此，企業將承受支付欠款的壓力，同時，也會對企業信譽產生較大的影響，長期以往將會致使企業陷入財務危機。

2.3 資產的流動性和預期現金流

通常償還債務本息是要求使用現金的，因此，就算企業的收益情況良好，但其是否有能力按照合同規定來償還債務本息還得參照企業預期的現金流量是否足夠和整體的資產流動性是否較好，現金流量直觀的映射了企業真實的還賬能力，而資產的流動性則是映射企業隱性的還賬能力。如果企業決策層在進行投資時失敗或放寬了信用政策，那就勢必無法獲取足額并及時的現金，那也將很難支付到期的債務本息，那時，企業將會面臨財務困境。此時，企業唯一不被破產的方式就是將固定資產變為流動資金，但資產在企業中的總體流動狀況不一樣，也就是說各種資產在全部資產中占據的比例不一樣，這與企業所面臨多大的風險有著密切的關系。

2.4 金融市場的影響

金融市場會對負債經營企業產生一定的影響，如借款時金融市場的資金供求情況就決定了企業負債利息率的高低，而隨著金融市場的變動，如匯率、利率的變動，都將會給企業帶來一定的籌資風險。當短期貸款作為企業的主要融資方式時，如面臨銀根抽緊、金融縮緊、短期貸款利率較大上調時都會增加較多的利息費，由此而使得企業收益大大下降，有的企業甚至直接陷入財務危機，只能申請破產。

3 企業負債經營的利弊分析

負債籌資是一把雙刃劍，它在給企業帶來收益的同時，也會將風險帶給企業。所謂負債經營就是用負債所得的資金進行生產經營。在資本結構不發生變化的情況下，企業從息稅前收益中所需支付的債務利息相對而言是穩定的，當息稅前收益額增加時，每增收一元，息稅前收益所需支付的債務利息將會相應的有所減少，在除去稅收支付后分配給企業擁有者的收益額將會增大，從而帶給企業擁有者額外的利潤，即財務杠桿利益。同理，運用負債經營的作用，在降低稅前收入后，將會大幅度降低稅后收入，由此將導致企業擁有者的收入大打折扣，更嚴重的情況下，會導致企業直接破產。對于企業而言，運用負債經營時一定要對其產生的利潤和風險進行分析。因此，企業負債經營對企業有著極其重要的意義。

3.1 負債經營對企業的積極作用

3.1.1 通過負債經營可在一定程度上提升企業的市場競爭能力，從而擴大企業的經營范圍。競爭是市場經濟發展的基礎，競爭的成敗與其運用的方式有著密不可分的關系，但最關鍵的還是企業的競爭能力，即企業的規模大小。企業依據舉債可在很短時間內籌集到大筆的資金進行經營規模的擴大，進而增強市場競爭能力。

3.1.2 企業通過負債經營能夠獲取財物杠桿收益，由此來增加企業股東的收入。在債務利息率要比投資收率大時，企業所需支付的債務利息是比較穩定的，在增加息稅前收入時，每多一元息稅前收入將會減少相應所需支付的債務利息，由此而給企業帶來一定的收入。

3.1.3 負債可為企業帶來節稅收入。企業負債必須按時付款，根據相關規定，應在稅前支付負債利息。在同樣經營收益的前提下，將負債經營與無債經營的企業進行對比，可得知負債經營的企業能夠獲取一些潛在的利潤。

3.1.4 負債經營能夠降低貨幣貶值所造成的損失，通過舉債擴大再生產比自我積聚資本更有效，由于通貨膨脹會致使貨幣貶值，借款與還款時的收益差會使欠債人在支付實際資金時的價值要比沒出現通貨膨脹時的價值小，事實上是債務人將貨幣貶值的風險轉移到了債權人身上，由此來通貨膨脹所帶來的損失。

3.2 負債經營對企業的造成的負面影響

3.2.1 負債經營增加企業的財務風險系數。企業實行負債經營時，務必要確定投資收益比資金成本要高，否則，將導致入不抵支或出現虧損的狀況，減小了債務償還能力。 在負債數額保持穩定時，企業還賬能力將隨著虧損額度的增加而降低，財務風險也會隨之增大。過高的負債額度將會增大籌資的風險不但要支付高額的利息，還會使企業的安全性和競爭能力降低，將會對企業的生存與發展造成危害，最終將會因為無力支付債務而宣告失敗。

3.2.2 負債過多會使企業的再籌資舉步維艱。企業過度負債，致使負擔的債務較大。 企業債務到期，如果無法按時償還本息，將會對企業的信譽產生較大影響。如若企業的信息較好，則可以很簡單的借錢還債；但要是企業的信譽本身就不是怎么好，那么企業想要再籌資勢必會非常困難，換句話說，就是企業的籌資能力會大大降低。

3.2.3 高負債會使股票市場波動較大。就股份制企業而言，負債經營所造成的財務風險，不但會對企業所有者權益產生影響，而且股票的市場價格產生影響。 當負債率超越規定范圍后，負債比率越高，股票的風險也將會越大，其在市場中的價格也必然隨之減小。

3.2.4 企業成本增加，資金周轉困難。企業負債經營必然需要按期償還本金與利息， 一方面為了企業的經營成本能夠有所增加；而另一方面若還款期限較為集中，短期內要求企業償還巨額本息，勢必會對企業的資金周轉及運用產生影響。

4 防范我國企業的負債籌資風險的路徑選擇

4.1 企業要有風險意識

在社會主義市場經濟體制的環境下,企業作為自主經營、自負盈虧、自行約束和自行發展的獨立生產商和經營者,企業必然需要獨自擔起風險。企業在進行生產經營活動時,內外部環境的變動將會致使實際結果與預期效果產生偏差，這是正常結果。如果正面臨風險時,企業卻絲毫沒有準備，那將必然會造成企業巨大的損失。因此,企業一定要具有風險意識，即隨時做好面臨風險的準備。

4.2 建立完善必要的高效風險防范機制

企業在市場中立足時，必須建立起一套完整的風險預防體系和財務信息體系，從而來及時預防將會面臨的財務風險，制定與企業實際情況相匹配的風險處理措施，通過適宜的籌資結構來減小風險。如通過對經營風險進行控制來降低籌資風險，充分發揮財務杠桿的原理來有效控制投資中可能出現的風險，是企業能在市場中更好的競爭與發展。

4.3 固定企業負債比和負債數額

通過負債經營可以為企業帶來財務杠桿利益，當然，企業也要承擔由負債而產生的風險。為了能夠在避免籌資風險的同時獲取財務杠桿利益，企業必須根據自身情況來進行負債經營。企業負債經營是否適宜，是指企業是否具備合理的資金結構，即企業負債比率是否能夠與企業自身情況進行匹配，從而來達成風險與報酬之間的最優匹配。根據我國有關部門統計得知，當前我國許多企業的資產負債都相對較高，通常在70%左右，有的甚至達到了80%，為了提高適應環境變動的能力，我國企業必然需要對自有資本進行補充，以此來降低資產負債率。

4.4 靈活的隨市場進行變動，降低籌資風險

依據利率走勢，對其發展趨勢進行一定的把握，并由此來安排籌資計劃。在利率所處時期較高時，盡可能的減少籌資或只籌集急用的資金。在利率所處時期由低向高時，也應避免過多籌資，而對于急需運用的資金，則可以采取計算利率的方式。在利率所處水平較低時，也是進行籌資的最佳時期。在利率所處時期是由低向高時，應積極籌集長線資金，并盡可能的運用固定利率的計算方法。此外，對于籌集外幣時所面臨的風險，則可以先對匯率變動進行預測和研究匯率變動的趨勢，進而再進行籌資。

5 總結與討論

本文通過以上對我國企業的負債籌資風險及其防范進行了探究和分析，首先探討了我國企業負債籌資風險的成因，又分析了我國企業進行負債經營的利弊，并基于以上的分析，提出了防范我國企業的負債籌資風險的路徑選擇，以期為我國企業和國民經濟的健康發展提供有益的借鑒和參考。對于我國企業的負債籌資風險行為，還有很多問題值得學者進行深入探究。防范我國企業的負債籌資風險亟需為其健康發展提供理論和政策指導，本文僅是對其做了初步分析，希望能夠起到拋磚引玉的作用。

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