揭秘有色板塊股漲跌的潛在規律

□文/江 勛/

揭秘有色板塊股漲跌的潛在規律

□文/江 勛/

Secret of Non-ferrous Metal Plate Stock Change Potential

有色金屬是A股市場中最為重要、迷人、妖媚的板塊。但對有色金屬，人們又充滿了疑慮。理財周報通過長期研究、廣泛采訪及部分借鑒其他研究人士成果，對有色金屬的規律總結如下。

一、有色金屬的屬性

1.有色金屬原來有雙重屬性：資源屬性、金融屬性，而隨著新能源及其衍生品的不斷發展，還將具備部分能源屬性，易暴漲暴跌。

隨著流動性的全球泛濫，其金融屬性越來越明顯，有色金屬期貨價格與美元指數之間的反向聯系也越發緊密，這些原因造就了有色金屬板塊這個擁有獨特活躍特性的“股市不死鳥”。

2.有色金屬是超級強周期板塊。其板塊性格非常獨特，在流動性方面，“有色金屬”行業與其他行業的差別最為顯著，體現為交易最活躍。但它既非房地產股的進攻性，也非金融股的防守性，農業股的保守性，鋼鐵股的隨波逐流性，有色股表現出強烈敏銳的前瞻性。這種信號性和強烈的波動性，我們可以稱之為“猴性”。

在一個完整的景氣周期中，有色處于利潤傳導的最后一環，通常在股市復蘇初期和牛市后期最具上漲潛力。

毫無疑問，金屬屬于周期性行業，但有色金屬屬于長周期行業，而黑色金屬卻屬于短周期行業(原因在于更多受到下游汽車及房地產的影響)。因此，有色金屬的行情戰略性意義大于鋼鐵板塊，而作為資源股，煤炭股比有色周期長。

3.股票表現與商品價格走勢密切關聯。2000年以來金屬礦業類股價與商品價格的高相關性表明，商品價格是影響國內外金屬礦業股票的最重要因素。目前有色金屬與大盤的關聯度度最大的是銅，最敏感的是鋅。

二、有色金屬板塊與大盤之間的關系

1.有色金屬對大盤有極其前瞻、精確但又復雜的信號意義。

雖然在比重上看，銀行保險的市值占據35%，而有色只占5%～6%。但是有色金屬的上躥下跳，卻不免撥動市場“心弦”。行業與大盤的契合度很高，不但在每個市場階段都與大盤同漲同跌，而且漲跌的速度和幅度都勝于大盤。

行情初期，有色金屬率先超跌反彈，如2009年2月引領大盤，此后方有地產鵲起；行情中期，有色股基本節奏與大盤同步，放緩速度；每一個波段的結束一般均伴隨著有色金屬板塊的暴漲，一般能提前1月左右，如2009年“7·29”及年末；一段大行情的結束，以有色金屬的沖刺性崩盤為標志。

有色金屬和煤炭等高β、早周期行業與鋼鐵和家庭耐用消費品等相對低β、相對晚周期行業之間的輪換，是大盤風格轉換的必經之路。也就是說，如果有色股行情不能有效轉換至鋼鐵、汽車等行業，則表明實體經濟復蘇力度不夠，藍籌行情無法繼續。這在2008年1月和2009年7月都展露無遺。

有色金屬品種中，最具信號意義的是銅，但在中國市場中，鋅逐漸具備了更為有效的信號氣質(見后文)。

2.與海外不同，中國金屬礦業類股價的拐點受大盤和宏觀政策的影響更大。上一輪經濟周期中，中國金屬礦業類公司股價和大盤見頂和見底的時間基本相同，而比CRB商品價格指數見頂和見底的時間分別提前9個月和3個月。國內的金屬礦業類股票拐點形成時點與大盤更為接近，而海外的金屬礦業類股票與金屬價格時點更為接近。故，應密切關注2010年各國退出政策。

三、有色金屬板塊與其他板塊之間的關系

1.雖然有色金屬表現得極有先遣隊風范，實際上從板塊輪動來看，有色金屬與其他板塊之間的關系顯得十分疏離。

行業板塊的輪動總是從下游產業開始，往上游產業傳遞。因為有色金屬的產業鏈后端位置，更因為有色商品價格的日常波動性太過頻繁，有色的輪動傳遞性非常弱。它可以作為行情的一盤大餐，卻做不了調味品，黏性不夠。

2.從輪動角度研究，最夠有效調動有色金屬板塊很少，最強的是房地產板塊，較弱的是金融股、輕工制造、家電等，這更多基于一種過渡作用。

有色金屬板塊作為先行者，最容易傳導的板塊，首先是同屬于資源股的煤炭板塊，其次是周期性較弱、波動性較小的食品飲料、機械設備、生物醫藥、交運設備等行業。

有色金屬板塊與中游重工業(鋼鐵、基礎化工)或可選消費品(汽車等)的轉換，事關大盤的方向和風格轉換。成則上，敗則下。如果有色板塊表現過于激進，而被傳導板塊持續性不夠，需要提防。

四、有色金屬板塊內部的關系

1.有色金屬商品價格及板塊運行的路徑有四條：

其一，從品種上說，黃金——銅——鉛鋅——小金屬(鎳、錫等)——鋁——鉛鋅；目前仍屬于中間階段；

其二，從季節上說，一季度(銅、鉬)——二、三季度(鉛鋅)——下半年(黃金)，鋁則主要系于成本變動；

其三，從行情節奏上說，超跌反彈(小盤股)——業績彈性(加工、中小股)——資源(大盤股)；目前屬于業績彈性階段；

其四，從行情推動力來說，中國因素——流動性因素——基本面供需。目前屬于第二階段與第三階段之交。

2.目前有色金屬主要分為6種基本金屬和貴金屬黃金、白銀，而有色股中與大盤的關聯度最大的又是銅；炒作力度最小的是鋁。

相對于銅的“資源”稀缺性,鋁更多應理解為“能源性”商品；而鋅極具有資源稀缺性，因巨大進口消費量，而更具有“中國因素”。資源性與中國因素的結合使得鋅在銅鋁鋅三者之中價格的變化(牛熊轉換時)最為靈敏，從而為判斷市場的重大轉折點提供參考。

據研究，鋁鋅的價格及比價變化對于揭示市場的牛熊狀態及可能的轉變最具指示意義，具體表現在：鋁/鋅比值大于1且比值向1靠攏，市場處于牛市狀態，當比值超過1時漲勢會加速，而當鋅價加速上漲，而鋁不跟漲致使比值迅速縮小接近極限值時，則很可能牛市處于最后階段，需隨時留意市場的反轉。熊市則剛好相反。

結合目前鋁鋅比價關系及價格變化(目前鋅價超越鋁價，且價格基本上是處于同漲同跌的狀態)和中國鋅進出口狀態(目前仍持續保持大量的凈進口)，我們認為目前金屬的牛市還剩下最后速度最快的一段尚未走完，再加上二季度金屬消費的旺季即將到來，牛市的最后一波較為劇烈的行情很可能即將到來，之后鋅率先迎來牛熊轉折點。而銅鋁開始較長時間的頂部震蕩行情。

（來源：理財周報）

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