企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險問題研究

廈門宇鑫投資有限公司 李劍暉

對于企業(yè)的并購，其中財務(wù)管理中有兩個重要的形式，收購與兼并，這種形式也為企業(yè)實現(xiàn)自身價值提供了方法，在企業(yè)中，并購是其實是一種權(quán)力的轉(zhuǎn)讓，產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓，這種行為成為并購的形式。在財產(chǎn)制度下，企業(yè)的權(quán)力通過有效的付出，獲取相應(yīng)價值的控制權(quán)，而在并購中企業(yè)中并購存在一定的風(fēng)險，接著并購將會對業(yè)的財務(wù)帶來風(fēng)險問題。

一、在企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險

(一)財務(wù)風(fēng)險

在企業(yè)中，財務(wù)風(fēng)險主要是因為是因為企業(yè)的決策和投資決策，籌資決策所引起的，當(dāng)籌資、投資活動數(shù)額的變化都會給企業(yè)帶來資本的變化，而且同時引發(fā)財務(wù)風(fēng)險問題，對于并購來說，它包含了并購中的可行性、價值評估，還有重要的一點是支付方式，并購和整合過程中都存在這這樣那樣的財務(wù)風(fēng)險，在最后結(jié)算時也將產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險，所以對于財務(wù)風(fēng)險它隨時會出現(xiàn)在并購的整個過程中，甚至過程結(jié)束后，因此我們要充分分析風(fēng)險，盡量規(guī)避。

(二)財務(wù)風(fēng)險的來源

其中計劃決策，交易，運營在企業(yè)并購中是基本的三個流程，通過這三個流程在一定程度上制約了財務(wù)風(fēng)險，而且還讓財務(wù)風(fēng)險在這種流程里在一定程度上降低。從財務(wù)風(fēng)險的角度看，任何一場交易都存在風(fēng)險，任何一個合同，也會伴隨風(fēng)險，任何風(fēng)險都會隨著決策而產(chǎn)生，在并購的起始，風(fēng)險就已經(jīng)存在，它延伸到并購的各個階段，最后在整合時也將出現(xiàn)。若企業(yè)的債務(wù)負擔(dān)相對過重，那么企業(yè)整個經(jīng)營階段則都會隨之出現(xiàn)資金流動困難的現(xiàn)象，嚴(yán)重情況下甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險。若企業(yè)此時正處于進行計劃決策的階段，企業(yè)的并購戰(zhàn)略卻與其自身的實際財力有所偏差，或進行的可行性研究與目標(biāo)企業(yè)的實際情況明顯不符，便會導(dǎo)致企業(yè)在實施并購時，出現(xiàn)規(guī)模過大的情況，使得企業(yè)難以支撐大局。當(dāng)企業(yè)處于交易執(zhí)行階段時，若其對目標(biāo)企業(yè)的估價與實際情況偏離，出現(xiàn)過高的情況，與支付設(shè)計有所矛盾，那么收購方一定會出現(xiàn)負擔(dān)過重的現(xiàn)象。

(三)風(fēng)險存在于融資租賃中

并購風(fēng)險還存在于權(quán)益融資，雖然權(quán)益投資可以股票發(fā)行的方式獲取到大量的資金，其在期限上無明確的固定性，付現(xiàn)方面也未規(guī)定上下限，資本風(fēng)險相對較小。但是，在我國股票融資是具有非常嚴(yán)格的要求的。所以總是以不同的方式極力達到融資的標(biāo)準(zhǔn)，以期及時進行權(quán)益融資，此過程需要較長的時間跨度，在一定程度上影響企業(yè)并購實際的奪取，另外若進行股票融資，定會對企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)造成影響，使其發(fā)生改變，這便會在一定程度上明顯影響大股東的部分權(quán)利。股票融資主要包括兩種類型，一種為普通股融資，一種為優(yōu)先股融資。普通股融資中包含的風(fēng)險有：通常普通股股東都擁有一定的股票權(quán)，但是若普通股過多，容易導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部控制權(quán)過于分散；此融資類型與債券融資相比，缺少了稅前抵扣的優(yōu)勢；另外，若普通股融資過多，會使企業(yè)的資金成本與平均資金成本相差過大，難以形成最佳資本結(jié)構(gòu)，對于優(yōu)先股東來說，其負擔(dān)的風(fēng)險比例相對較大，但是收取的報酬全是相對固定的，所以普通股的發(fā)行效果相對較好。

融資租賃項目風(fēng)險概述融資租賃具有集融資融物、債權(quán)物權(quán)于一體的業(yè)務(wù)特點,使其面臨的風(fēng)險呈現(xiàn)出多樣性和復(fù)雜性,債務(wù)風(fēng)險最根本是源于收購方的債務(wù)風(fēng)險和目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險。企業(yè)中風(fēng)險越大。需要的資金越大，由于并購融資的方式原因，因為債務(wù)放大而引起的受益問題，他的風(fēng)險更是可怕的，因為企業(yè)的目標(biāo)不同，融資方式也不同，所引發(fā)的資本機構(gòu)也是不同的。并購企業(yè)應(yīng)對資本結(jié)構(gòu)進行合理的安排。非銀行信貸機構(gòu)的金融機構(gòu)中的資金主要是補給企業(yè)流動資金和固定資金的不足，沒有進行并購的信貸項目。還有企業(yè)的高風(fēng)險必須有較強的后盾做支撐，而對于一般的商業(yè)銀行是無法負擔(dān)的。我們國家的企業(yè)股票的發(fā)行都是因為為企業(yè)籌資而準(zhǔn)備的，一般都是專門的款專門使用一一對應(yīng)，同時加上銀行信貸資金的模塊分割、規(guī)模控制的體制也不利于并購資金的籌集，非信貸機構(gòu)金融機構(gòu)資金的地域化使得跨地區(qū)并購相當(dāng)困難。

二、解決財務(wù)風(fēng)險的措施

在并購支付上為了減少風(fēng)險，我們必須采用多種支付資金的方法，比如銀行付訖，有價證劵的使用、支票等多種方式進行交易，或者還可以采用現(xiàn)在很常用也是正在發(fā)展的一種方法，分期付款，可以這樣可以更好的加快資金的流動性，將給企業(yè)創(chuàng)造更大價值，提高了方法。

(一)多種方式支付，企業(yè)價值最大化

在企業(yè)中并購信息在雙方要一致，如果不一致將會給企業(yè)帶來一定的風(fēng)險，對于惡意收購的企業(yè)，一定要避免，在收購前一定要全面客觀的審核，調(diào)查，審查，評價，并保證決策的合理性。同時，應(yīng)針對目標(biāo)企業(yè)，對其真實價值進行合理估價，以便有效降低估值所可帶來的風(fēng)險。在支付方式上銀行付訖，支票、有價證劵等多種支付方式，針對企業(yè)的長遠目標(biāo)，做出有效貢獻，并在支付方式上將現(xiàn)金、股權(quán)及債務(wù)等方式結(jié)合起來，這種方法將更好的制約并購中財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生，減少風(fēng)險，帶來更大的利益。

(二)完善市場，借助優(yōu)勢

對于企業(yè)中收購活動是否取得利潤，價值，是我們企業(yè)最終的目標(biāo)，并購市場的價值對于目標(biāo)中合理定價、并購資金的融通以及并購支付起到基礎(chǔ)作用。我們可以改善和完善的、專業(yè)化的和規(guī)范化的中介組織，其中會計師、律師事務(wù)所等，健全市場交易場所、明確的交易主體和規(guī)范的交易行為，還應(yīng)建立和完善的市場體系；最后對市場機制進行有效的完善，以及對價值機制、市場保證機制的完善性進行確定，致力于為處于快速增長期的中國企業(yè)提供全方位的財務(wù)管理融資及并購重組方案，把風(fēng)險降到最低。來實現(xiàn)企業(yè)最大的價值。

(三)建立完善機制，避免財務(wù)風(fēng)險

在企業(yè)并購上，還有一點是最重要的，那就算價格問題，強化價值判斷，具體包括對目標(biāo)企業(yè)的籌資資產(chǎn)進行規(guī)劃，價值相對較高的須針對其可用性程度進行堅定，對目標(biāo)企業(yè)的無形資產(chǎn)價值的真實性進行分析；對目標(biāo)企業(yè)中所存在的產(chǎn)權(quán)關(guān)系進行明確核實，以便對目標(biāo)企業(yè)的自產(chǎn)進行獲取時更加可靠；針對目標(biāo)企業(yè)中所存在的無形資產(chǎn)，對其真實性急性核實；并確定目標(biāo)企業(yè)所存在的債券關(guān)系。在在繼續(xù)寧定價談判時，應(yīng)對可出現(xiàn)的融資風(fēng)險進行嚴(yán)格防范，對訂購資金制定嚴(yán)格的預(yù)算，并以此為依據(jù)對并購融資的時間以及數(shù)量進行有效的安排。并對企業(yè)供給資金的有效性進行確定。并采取動態(tài)調(diào)整的方式，以資產(chǎn)的負債結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)，對企業(yè)的負債匹配關(guān)系進行有效調(diào)整，以便針對企業(yè)并購時可出現(xiàn)的流動性風(fēng)險、償債風(fēng)險進行全面的監(jiān)控管理。從而確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，使成本小化，利潤最大化。

三、結(jié)束語

對于鑫宇集團在企業(yè)并購活動中，其中財務(wù)風(fēng)險是并購中最主要考慮的因素也是必須要考慮的，在其中，在并購期間，將有很多因素制約，產(chǎn)生并購風(fēng)險，它將在財務(wù)并購活動的全過程中，對于鑫宇集團進行并購決策時，首先要做好市場分析，還要進行鑒別風(fēng)險率，對于風(fēng)險要提前防范，加強管理手段，在一定程度上讓財務(wù)風(fēng)險的損失最小化，因此必須運用合理的手段來減少風(fēng)險，實現(xiàn)并購為企業(yè)帶來的最大收益率。

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