資本市場要學(xué)會做好本職工作

　　上證指數(shù)以1%的漲幅為兔年疲軟的股市畫上了句號。然而，春節(jié)后的第一個交易日，股市與北方的天氣一樣依舊寒冷，上證指數(shù)下跌1.47%，隨后一直波瀾不驚，直到2月8日，兩市出現(xiàn)反彈，當(dāng)日上證指數(shù)上漲2.43%，市場似乎看到了回暖的跡象。
　　最近證監(jiān)會首次公開了企業(yè)IPO排隊名單，其中不乏諸多中小企業(yè)，資本市場如何回歸服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的本位、支持中小企業(yè)融資，成為市場關(guān)注的焦點。
　　22年前的冬天，上海證券交易所和深圳證券交易所相繼成立，新中國的資本市場從零起步。資本市場建立伊始，就擔(dān)負(fù)著優(yōu)化資金配置、扶持實體經(jīng)濟(jì)的重任。發(fā)展至今，滬深兩市已經(jīng)發(fā)展成為全球第二大市值市場。然而不容否認(rèn)的是，“摸著石頭過河”的中國資本市場在股市起起伏伏的跌宕中并沒有給投資者帶來滿意的收益，很多優(yōu)秀的企業(yè)尤其是優(yōu)秀的中小型企業(yè)仍舊被擋在資本市場的大門之外。
　　日前，國務(wù)院總理溫家寶在全國金融工作會議上強(qiáng)調(diào)，金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，加強(qiáng)適合小微企業(yè)融資的資本市場建設(shè)。在解決小型微型企業(yè)融資難問題上，溫家寶指出要“加強(qiáng)適合小型微型企業(yè)融資的資本市場建設(shè)，加大中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板對小型微型企業(yè)的支持力度，鼓勵創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)投資小型微型企業(yè)，發(fā)展小企業(yè)集合債券等融資工具”。
　　中央對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重視可見一斑。
　　從2010年開始，為控制高企的通脹，中央的連續(xù)銀根緊縮政策，使很多小型企業(yè)很難從銀行渠道獲取資金，資金鏈斷裂成為懸在其頭上的達(dá)摩克利斯之劍。溫州中小企業(yè)協(xié)會會長周德文此前在接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時表示，“資金的緊縮對小企業(yè)來說是‘溫水煮青蛙’，其面臨的困境更甚2008年金融危機(jī)。”這樣的言論，似乎從去年爆發(fā)的江浙一帶老板跑路潮以及高利貸盛行得到驗證。
　　冰火兩重天，與中小型實體企業(yè)相比，享受資本市場大餐的一些上市公司，享受著充裕資金的同時，卻將自己的實業(yè)經(jīng)營得一虧再虧，反而利用獲取資金之便轉(zhuǎn)向放貸這種“錢生錢”的游戲。
　　“上市公司放貸不做實業(yè)，這在資本市場上是不正常的。”中央財經(jīng)大學(xué)期貨證券研究所所長賀強(qiáng)這樣告訴記者。
　　資本市場上的資金配置似乎出現(xiàn)了問題，真正需要資金的企業(yè)不能通過資本市場直接融資。很多需要資金的企業(yè)依舊在排隊等待上市，然而A股的IPO擴(kuò)容速度已經(jīng)領(lǐng)銜全球，成為投資者不能承受之重。
　　“雖然當(dāng)前資本市場的擴(kuò)容速度已經(jīng)較快，但這是一個結(jié)構(gòu)性問題，現(xiàn)在面臨的問題并不是大企業(yè)融資難，而是小微企業(yè)融資難。”國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部部長余斌告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》。
　　在服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)上，資本市場有很多需要完善的地方。同時，在回報投資者上，中國的資本市場亦有很多問題亟待解決。
　　A股股指在中國經(jīng)濟(jì)增長速度強(qiáng)勁的情況下，卻連續(xù)幾年熊冠全球。這背后有投資者對中國經(jīng)濟(jì)增速回落、房地產(chǎn)調(diào)控以及通脹問題的擔(dān)憂，最重要的是市場本身的健康。
　　如何理順資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的職能？使資本市場健康發(fā)展，給中國的經(jīng)濟(jì)和投資者帶來收益？
　　日前，在由中關(guān)村資本市場研究會等機(jī)構(gòu)舉辦的2012年中國資本成長論壇上，來自國家部委、監(jiān)管層以及資本市場的研究學(xué)者試圖就上述問題給出答案。
　　
　　嘉 賓
　　劉世錦
　　國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任
　　
　　姜洋
　　中國證監(jiān)會主席助理
　　
　　余斌
　　國務(wù)院發(fā)展研究中心
　　宏觀經(jīng)濟(jì)研究部部長
　　
　　王珠林
　　西南證券總裁
　　
　　呂隨啟
　　北京大學(xué)
　　證券研究所所長
　　
　　董志勇
　　北京大學(xué)
　　經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長
　　
　　李國魂
　　中關(guān)村資本市場
　　研究會會長
　　
　　未來幾年的經(jīng)濟(jì)形勢如何？
　　
　　劉世錦：中國經(jīng)濟(jì)增長階段，很可能正在進(jìn)入由高速增長向中速增長的轉(zhuǎn)換期。在這個轉(zhuǎn)換期內(nèi)，比如今明兩年，也許還有兩三年的時間，增長水平還可以保持在8%左右，但轉(zhuǎn)換期完成后，大概在“十二五”末期，“十三五”開始的時候，將會進(jìn)行一個相對稱為中速增長階段，比如說6%～7%。
　　
　　余斌：如果不發(fā)生全球性金融危機(jī)，且國內(nèi)房地產(chǎn)市場總是能夠大體穩(wěn)定，預(yù)計2012年中國經(jīng)濟(jì)增長將有望達(dá)到8.5%左右；如果這兩個前提不能滿足的話，經(jīng)濟(jì)增長降幅將會進(jìn)一步擴(kuò)大。因此，財政貨幣政策應(yīng)當(dāng)要有防止極端風(fēng)險發(fā)生的預(yù)案，要以發(fā)生重大經(jīng)濟(jì)滑坡為重點，從而來實現(xiàn)、保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。
　　
　　呂隨啟：宏觀經(jīng)濟(jì)不會硬著陸，大家可能看到宏觀經(jīng)濟(jì)增長速度從原來11.5%大幅下調(diào)，如果沒有“十二五”戰(zhàn)略規(guī)劃，我們就可以理解為中國宏觀經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重滑坡，有了“十二五”戰(zhàn)略規(guī)劃，有了經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變，我們現(xiàn)在要由原來的重“速度”向現(xiàn)在重“效益”轉(zhuǎn)變，由原來的重“數(shù)量”向現(xiàn)在的重“質(zhì)量”轉(zhuǎn)變，由外涵式增長向內(nèi)涵式增長轉(zhuǎn)變。中國目前宏觀經(jīng)濟(jì)增長速度放慢，不完全是經(jīng)濟(jì)滑坡的原因，有我們自己主動進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整的原因。
　　
　　資本市場如何為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)？
　　
　　劉世錦：資本市場的推進(jìn)，最重要的是創(chuàng)造真實的財富，特別是向以創(chuàng)新方式創(chuàng)造財富的企業(yè)提供公平、便捷獲取資金和高效使用資金的條件。目前突出問題是在虛擬經(jīng)濟(jì)和實體經(jīng)濟(jì)，國有大企業(yè)、民營企業(yè)與中小微企業(yè)之間資金配置失衡。首要的問題是怎么解決好資本市場為實體經(jīng)濟(jì)、中小微企業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級服務(wù)的問題。
　　
　　姜洋：實體經(jīng)濟(jì)需要期貨和金融衍生品發(fā)現(xiàn)價格和風(fēng)險管理功能，從發(fā)現(xiàn)價值角度來看，由于金融衍生品市場，尤其是期貨市場和場內(nèi)集中競價的交易機(jī)制和完好的靈動性，為市場提供完全透明、延續(xù)的、及時的價格信息。其發(fā)現(xiàn)的價值廣泛用于農(nóng)業(yè)、工業(yè)、貿(mào)易和宏觀經(jīng)濟(jì)等部門。
　　
　　余斌：資本市場應(yīng)該加強(qiáng)多層次的市場建設(shè)，要擴(kuò)大小企業(yè)在資本市場的直接融資比例，雖然當(dāng)前資本市場的擴(kuò)容速度已經(jīng)較快，但這是一個結(jié)構(gòu)性問題，大部分為中型及以上企業(yè)融資服務(wù)，為中小企業(yè)開辟的融資渠道很少，現(xiàn)在面臨的問題并不是大企業(yè)融資難，而是小微企業(yè)融資難。在直接融資上，資本市場應(yīng)該有面向小微企業(yè)的直接融資渠道，在間接融資上應(yīng)該大量發(fā)展中小銀行來為中小企業(yè)服務(wù)，一個大企業(yè)IPO可能是幾十個億的規(guī)模，把這個規(guī)模分給中小企業(yè)，可以解決很多中小企業(yè)的問題，這是一個結(jié)構(gòu)性的問題。像風(fēng)投、PE、產(chǎn)權(quán)交易等都可以做一些文章。
　　
　　資本市場面臨的問題是什么？
　　
　　董志勇：市場沒有開放，在中國資本市場上，政府管制顯示了一種偏愛性，政府不僅是企業(yè)管理者，也是企業(yè)的經(jīng)營者，更是在市場上和自己的一些扶持企業(yè)共同博弈的參與者，他們可以直接控制資本，這都是較多體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)體制上，包括貸款政策和企業(yè)政策上。
　　
　　王珠林：中國的股市在下跌，要認(rèn)清資本市場問題的本來面目，并不是資本市場不能融資，融資不是下跌的罪魁禍?zhǔn)祝袸PO停了在現(xiàn)在已經(jīng)不可能發(fā)生，因為籌集資金是資本市場的基本功能之一，投資者購買證券的同時，必然向企業(yè)和市場提供長期的資金來源，這是一個買和賣的關(guān)系。現(xiàn)在的問題是如何把資本市場最基本的職能發(fā)揮出來，即優(yōu)化資源配置的有效者。把資金較高效率地用于優(yōu)秀產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的發(fā)展與升級。
　　
　　呂隨啟：我國證券市場最重要的缺陷就是股市定位。股票市場當(dāng)年設(shè)立的時候，是要為國企脫困建立一個機(jī)制。上市公司是股票市場的供給方，投資者是股票的需求方。當(dāng)把供給方的利益放在第一位的時候，這個市場從一開始就是一個賣方市場，除了中小投資者以外，包括監(jiān)管層首先是站在賣方市場上去強(qiáng)調(diào)利益。同時還有上市公司、券商、保薦人和其他機(jī)構(gòu)投資者以及中介機(jī)構(gòu)，他們和賣方市場結(jié)合成了一個利益共同體，把股價推高，造成了“三高”現(xiàn)象。
　　
　　如何解決資本市場的疲軟問題？
　　
　　李國魂：一定要嚴(yán)厲打擊鐵公雞，資本市場現(xiàn)在有149家企業(yè)上市到現(xiàn)在一分錢都沒有分紅，一定要對這樣的鐵公雞，或者對高耗能、高污染的企業(yè)給予關(guān)閉，使整個股市形態(tài)效益高或者充分具備創(chuàng)新能力。同時在中國的資本市場，很多特權(quán)往往把二級市場投資者給扼殺了，有的帶中字號企業(yè)組建時間不到6個月就上市了，這個特權(quán)一定要取消掉，來保證整個中國股市的內(nèi)生機(jī)能。
　　
　　呂隨啟：在發(fā)行制度上，券商和上市公司之間的利益共同體、合謀要打破；出價機(jī)構(gòu)與詢價機(jī)構(gòu)之間的合謀要打破。同時，監(jiān)管制度也要做一些改革，現(xiàn)在有些股票一上市業(yè)績就變臉，要找到一個審核制度與注冊制度的結(jié)合點，來弱化證監(jiān)會在審核這塊的功能，同時強(qiáng)化交易所在監(jiān)管這塊兒的作用。
　　
　　王珠林：要使資源得到有效控制。資本市場最主要的是資源配置功能，讓投資者賺錢的前提下，通過這個渠道把大量資金源源不斷輸出，高效率地用在優(yōu)秀企業(yè)上。同時應(yīng)嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易，使市場公平、公正。