三特索道:梵凈山項目增長可期

　　本周市場延續(xù)調(diào)整，但跌勢漸緩，顯示空方力量仍有限，而前期已經(jīng)階段性活躍的資金盡管對后續(xù)市場行情有所擔(dān)心，但亦未真正下定決心離場，這使得行情在2300-2400的有限空間內(nèi)膠著。策略上，我們認(rèn)為大藍(lán)籌受到估值支撐，使得市場趨勢性下跌的可能性變小，但大藍(lán)籌取得超額收益亦十分艱難，仍宜選擇基本面在未來一個時期向好的中小盤個股進(jìn)行操作，但應(yīng)注意估值不可過高。
　　本周晨會，長江證券推薦了三特索道（002159），公司在成熟景區(qū)的增長仍在延續(xù)，同時儲備資源蓄勢待發(fā)，未來2年可期待梵凈山項目帶來的業(yè)績增長，以及旅游行業(yè)在金融支持方面的政策利好。
　　首先從業(yè)績支撐的角度來看，三特索道本周發(fā)布了2011年年度報告：全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.75億元，同比增長10.75%；實(shí)現(xiàn)凈利潤4348萬元，同比增長34.98%。其中，歸屬于上市公司股東的凈利潤4015萬元，比上年同期增長34.94%。凈利潤的增長大幅高于營業(yè)收入的增長，主要原因是報告期毛利率較低的旅游地產(chǎn)收入占營業(yè)收入的比例比上年同期大幅減少。
　　2011年三特索道業(yè)績較快增長都來源于旅游主業(yè)的推動：一是在西安世園會和紅色旅游的帶動下，華山索道全年接待游客157.86萬人次，比上年同期增長34%；二是廬山三疊fDgFUAwn9hHXD3cmKQRD0w==泉纜車2011年受益于紅色旅游以及景區(qū)環(huán)保車票與門票捆綁銷售，全年接待游客37.20萬人次，比上年同期增長45%；三是梵凈山索道接待游客22.91萬人次，比上年同期增長22%。
　　與部分投資者擔(dān)憂2011年的增長系來自于“紅色旅游”等事件型因素驅(qū)動、難以長期持續(xù)所不同的是，長江證券強(qiáng)調(diào)梵凈山項目將成為公司發(fā)展戰(zhàn)略中的重要增長極：三特索道在梵凈山的業(yè)務(wù)主要是索道和門票，這兩項業(yè)務(wù)的毛利率都非常高，成本相對固定，只要能保證足夠的客源，盈利能力非常強(qiáng)。
　　而2011年梵凈山景區(qū)接待游客數(shù)量與同等級別的景區(qū)相比有很大的空間，在低基數(shù)的影響下，未來2—3年景區(qū)游客接待數(shù)量增速將很快。
　　長江證券的分析認(rèn)為，梵凈山客源改善將有三個方面的促成因素：首先是交通改善廣招客源。目前梵凈山50%游客的來自于貴陽，其次來自重慶，客源地非常狹窄。十二五期間，正在建設(shè)和規(guī)劃建設(shè)的公路、鐵路和航空系統(tǒng)將極大的改善交通狀況，把梵凈山和上海、杭州、長沙、貴陽、昆明、重慶、鳳凰、張家界緊密連接起來。從以往的經(jīng)驗來看，景區(qū)周邊交通的改善將顯著的增加景區(qū)的客流量。
　　其次，梵凈山作為佛教圣地，不僅是旅游的好地方還是祈福的必選地，在周邊居民心中有不可替代的地位，在公司開發(fā)景區(qū)之前，梵凈山的游客量就有一個很大的基數(shù)，只不過2006—2009年景區(qū)建設(shè)封山造成游客量下滑，隨著景區(qū)的逐步完善，游客量將保持快速增長。
　　除梵凈山外，投資者未來應(yīng)關(guān)注公司可能獲得的金融政策扶持——三特索道目前處于產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張期，多年來通過市場運(yùn)作獲得了大量極具潛質(zhì)的旅游資源，完全以自有資金作為項目開發(fā)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足現(xiàn)階段需求，且公司資產(chǎn)負(fù)債率較高，短期還債壓力較大。在2012年2月16日，七部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于金融支持旅游業(yè)加快發(fā)展的若干意見》，長江證券提示，公司不久有望獲得相關(guān)政策上的支持。