電力:原煤供需逆轉(zhuǎn) 電價調(diào)整加速

　　投資要點：1、電煤供需關(guān)系逐步逆轉(zhuǎn)，煤價趨于可控。2、價格杠桿配套措施的電價改革有望提速。
　　
　　2012年經(jīng)濟運行利于電企經(jīng)營。2012年GDP增速及電力消費彈性系數(shù)雙雙下滑，預(yù)計電力需求增速下滑至8.8%左右。而一旦2012年水電來水正常，可降低電煤需求增速2.4個百分點。電煤需求增速的大幅下滑，令我dc88fcd01f62eb73ec3cb12d5c7aeea54f00654e960b70843c26a83281c040cf們對“限煤價”政策措施持樂觀態(tài)度，預(yù)計2012年火電行業(yè)毛利率有望達到14.7%，有望恢復(fù)到09年水平。
　　“十二五”中后期，電煤供需關(guān)系逐步逆轉(zhuǎn)，煤價風(fēng)險趨于可控。在“十二五”節(jié)能減排和合理控制能源消費總量政策要求下，預(yù)計煤炭需求增速將逐步下滑。另外，從煤炭供給能力來看，產(chǎn)能已不成問題。即“十二五”中后期，煤炭供給和需求增速的“剪刀差”累積效應(yīng)將促使電煤供需關(guān)系逐漸逆轉(zhuǎn)，同時煤電基地、跨區(qū)跨省電網(wǎng)建設(shè)以及電企積極擴張煤炭產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略將加速這一進程。電煤供需關(guān)系逆轉(zhuǎn)將顯著抑制煤價上漲，并降低流通環(huán)節(jié)成本，困擾行業(yè)多年的煤價風(fēng)險將趨于可控。
　　電價改革已然加速推進。近一年間，接連實施電網(wǎng)主輔分離、階梯電價方案、清理優(yōu)惠電價、實施差別電價等政策已有啟示。但電價改革前進的一小步，必將使電價水平和電價結(jié)構(gòu)逐步趨向合理水平或是壓縮電網(wǎng)利潤，相當(dāng)于打開了上網(wǎng)電價階段性上調(diào)的空間。盡管2012年火電行業(yè)盈利得到改善，中西部地區(qū)投資能力及投資動力不足致使未來裝機供給與電力需求之間缺口存在進一步擴大的可能，在電力供給趨緊的背景下，2012年上網(wǎng)電價結(jié)構(gòu)性調(diào)整預(yù)期仍存在。
　　投資策略：受益市場煤限價+盈利能力可持續(xù)改善空間：華能國際、國電電力；優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預(yù)期：粵電力、內(nèi)蒙華電。